Analiz: Stablecoin arzı 14,2 milyar dolar azalırken Bitcoin 70.000 dolara gerileme riskiyle karşı karşıya

Likiditenin daralması ve son dönemde alım yapan yatırımcıların zararlarının artması, Bitcoin'in toparlanmasını tehdit ederken kripto para 70.000 dolara doğru gerileyebilir. Stablecoin arzı geçen ay 14,2 milyar dolar düşerek Haziran 2022'den bu yana en sert daralmayı kaydetti. Glassnode'un 11 Kasım tarihli raporu, dolara sabitli tokenlerdeki 14,2 milyar dolarlık düşüşü 30 günlük dönemde ölçtü. Daha yüksek fiyatlardan alım yapan yatırımcılar, toparlanmanın piyasaya yeni sermaye çekmemesi durumunda satış baskısını artırabilir.

CryptoQuant'ın önceki araştırması, Tether'ın USDT piyasa değerinin 60 günde 6,6 milyar dolar daraldığını ortaya koymuştu. Bu düşüş, Aralık 2022'de FTX'in çöküşünün ardından görülen 3,2 milyar dolarlık daralmanın iki katını aştı. USDT arzındaki 60 günlük artış, Aralık 2024'te 20,6 milyar dolarla zirveye ulaştı. Artış, 2025'in büyük bölümünde genellikle 10 milyar dolar ile 16 milyar dolar arasında kaldı.

CryptoQuant'ın görünür talep göstergesi 30 günde eksi 284.000 BTC'ye ulaşarak 28 Mart 2025'ten bu yana en düşük seviyeyi gördü. Gösterge, yeni ihraç edilen ve yeni aktif hale gelen arzı, piyasanın emdiği miktarla karşılaştırıyor. Önceki düşüşlerde, sonraki toparlanmalardan önce Mart 2025'te eksi 309.000 BTC ve Haziran 2026'da eksi 273.000 BTC seviyelerinde benzer okumalar görüldü. Bitcoin, Coinbase Premium Index ağırlıklı olarak negatif seyretmesine rağmen haziran diplerinden toparlandı; bu da endeksin tek başına toparlanmanın gücünü tam olarak yansıtmadığını düşündürüyor. Ancak mevcut düşüş, kurumsal satışların sürmesi ve dolar likiditesinin daha geniş çaplı azalmasıyla aynı döneme denk geliyor.

CryptoQuant, Coinbase Premium Index'in 30 gün boyunca aralıksız sıfırın altında kaldığını ve ortalamasının yaklaşık eksi %0,14 olduğunu tespit etti. Glassnode'un ayrı bir düzeltilmiş ölçümü, 30 günlük dönemde şubattan bu yana görülen en büyük iskontoya işaret etti. ABD'deki spot Bitcoin borsa yatırım fonlarında 20 işlem seansında net 1,6 milyar dolarlık çıkış kaydedildi. Bu nedenle Bitcoin, giderek daha fazla arzı emen alıcılara dayanıyor; bu alımlar artık daha önce genişleyen stablecoin ihracı ve ETF girişlerinin sağladığı destekten yoksun.

Ağustos ve eylül aylarındaki yükseliş sırasında alım yapan yatırımcılar, Bitcoin'i giderek daha fazla zararla elinde tutuyor. CryptoQuant verileri, 1-3 aydır elde tutulan coinlerin gerçekleşmemiş kâr marjında %39'luk bir tersine dönüş olduğunu gösteriyor: marj 22 Eylül'deki %33 seviyesinden eksi %6'ya geriledi. Bu yatırımcılar coin başına ortalama yaklaşık 79.500 dolar ödedi. Araştırmanın derlendiği sırada Bitcoin yaklaşık 74.600 dolardan işlem görüyordu.

Mevcut döngüdeki önceki düzeltmelerde kârlılık göstergesi, koşullar istikrar kazanmadan önce çoğu zaman eksi %12'ye yaklaştı. Daha sert düşüşlerde gösterge, Temmuz-Eylül 2024 döneminde eksi %18'e geriledi. Gösterge Nisan 2025'te eksi %19'a, Temmuz 2026'da ise eksi %23'e ulaştı. 79.500 dolarlık alım maliyetiyle eksi %12'lik bir marj, Bitcoin fiyatının yaklaşık 70.000 dolar olması anlamına gelir; bu, CryptoQuant'ın referans fiyatının yaklaşık %6 altındadır.

Glassnode'un kısa vadeli yatırımcılara ilişkin daha geniş kapsamlı verileri, son 155 günde alınan Bitcoin'lerin yalnızca %35'inin kârda olduğunu gösteriyor. Bu kategorideki Bitcoin'lerin neredeyse tamamı eylül zirvesinde kârlı durumdaydı. Kısa vadeli yatırımcıların toplam maliyet tabanı yaklaşık 75.600 dolar. Ağustos ve ekim arasında alınan önemli miktardaki Bitcoin'in alım fiyatı 83.600 dolara kadar çıkıyor. Bu alım fiyatlarına doğru bir toparlanma, yatırımcıları başa baş noktasında satışa yöneltebilir ve piyasa yeni sermaye çekmekte zorlanırken satış baskısını artırabilir.