JP Morgan ปรับลดคาดการณ์ Coinbase หลังดีล USDC กับ Hyperliquid

ประเด็นสำคัญ

JP Morgan ปรับลดคาดการณ์กำไรของ Coinbase เพราะข้อตกลงใหม่กับ Hyperliquid เปลี่ยนการแบ่งรายได้ดอกเบี้ยจาก USDC โดย Coinbase จะได้รับรายได้ดอกเบี้ยทั้งหมดจาก USDC ที่ถืออยู่บน Hyperliquid และจ่าย 90% ของรายได้นั้นให้ Hyperliquid ก่อนหน้านี้ Coinbase และ Circle ผู้ออก USDC แบ่งรายได้ดอกเบี้ยดังกล่าวกันในสัดส่วน 50/50 Hyperliquid ถือครอง USDC ประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์ หรือ 8% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดของสเตเบิลคอยน์นี้

ความเชื่อมั่นตลาด

เชิงลบแบบระมัดระวัง, ขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์.

เหตุผล: JP Morgan ปรับลดคาดการณ์กำไรของ Coinbase เพราะข้อตกลง USDC ใหม่กับ Hyperliquid ทำให้รายได้ดอกเบี้ยที่เก็บไว้ลดลง

กรณีในอดีตที่คล้ายกัน

การเปลี่ยนแปลงการแบ่งรายได้ลักษณะนี้มักกระทบต่อความคาดหวังต่อหุ้นก่อนที่จะกระทบต่อการกำหนดราคาของโทเคนหรือการใช้งานสเตเบิลคอยน์ ความแตกต่างคือกรณีนี้เกี่ยวข้องกับช่องทางจัดจำหน่ายของสเตเบิลคอยน์รายใหญ่ ดังนั้นนักลงทุนอาจติดตามว่าโครงสร้างนี้จะแพร่ไปยังแพลตฟอร์มอื่นหรือไม่

ผลกระทบต่อเนื่อง

รายได้ที่เก็บไว้ลดลงจากยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์อาจทำให้พันธมิตรจัดจำหน่ายรายใหญ่มีต้นทุนสูงขึ้นสำหรับผู้ออกเหรียญและตลาดซื้อขาย หากเงื่อนไขคล้ายกันปรากฏในที่อื่น การเติบโตของสเตเบิลคอยน์อาจทำกำไรได้น้อยลง แม้ว่าปริมาณหมุนเวียนจะขยายตัว

โอกาสและความเสี่ยง

โอกาส: นักลงทุนสามารถติดตามได้ว่าปริมาณ USDC หมุนเวียนจะทรงตัวหรือไม่หลังโครงสร้างรายได้ใหม่ หากทรงตัว จะสนับสนุนกรณีที่ว่าการเติบโตของการจัดจำหน่ายสามารถชดเชยการแบ่งกำไรที่อ่อนแอลงได้

ความเสี่ยง: นักลงทุนสามารถติดตามได้ว่าจะมีแพลตฟอร์ม更多แห่งเรียกร้องเงื่อนไขรายได้คล้ายกันหรือไม่ การนำโครงสร้างนี้ไปใช้อย่างกว้างขวางมากขึ้นอาจกดดันมาร์จิ้นของ Coinbase และ Circle