Coinbase นำฟิวเจอร์ส Bitcoin และ Ethereum แบบ perpetual-style สู่สหรัฐฯ ขณะ CME ยื่นฟ้อง

ประเด็นสำคัญ

Coinbase เริ่มให้บริการฟิวเจอร์สแบบ perpetual-style ในสหรัฐฯ บนตลาดอนุพันธ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับของ CFTC โดยเริ่มจากสัญญา nano Bitcoin และ Ethereum Coinbase ระบุว่าฟิวเจอร์ส perpetual คิดเป็นมากกว่า 90% ของปริมาณอนุพันธ์ตามบางมาตรวัด ขณะที่อนุพันธ์คิดเป็นประมาณ 80% ของการซื้อขายคริปโตทั้งหมด CFTC อนุมัติ BTCPERP ของ KalshiEX เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม และออกแถลงการณ์เชิงนโยบายเชิญให้ตลาดอื่นนำสัญญาลักษณะคล้ายกันเข้ามา CFTC ให้เส้นทางแบบมีเงื่อนไขแก่ตลาดสัญญาที่ได้รับการกำหนดเมื่อวันที่ 12 มิถุนายน เพื่อถอดวันหมดอายุออกจากฟิวเจอร์สคริปโตแบบ perpetual-style ที่มีอยู่ CME ฟ้อง CFTC และประธาน Michael Selig เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน เพื่อให้เพิกถอนคำสั่ง Kalshi และแถลงการณ์เชิงนโยบาย ในคดีที่ยังไม่มีคำตัดสินออกมา

ทำไมเรื่องนี้สำคัญ: การเข้าถึง perpetual ภายใต้การกำกับอาจย้ายเลเวอเรจ funding และการค้นพบราคาเข้าสู่สถานที่ซื้อขายในสหรัฐฯ หากกรอบกฎหมายยังคงอยู่

ความเชื่อมั่นตลาด

เป็นกลาง, ขับเคลื่อนโดยกฎระเบียบ, ผันผวนสูง.

เหตุผล: คดีของ CME ขอให้ผู้พิพากษาเพิกถอนคำสั่ง Kalshi และแถลงการณ์เชิงนโยบาย ซึ่งทำให้การเข้าถึง perpetual ภายใต้การกำกับในสหรัฐฯ ยังไม่แน่นอน

กรณีในอดีตที่คล้ายกัน

ในปี 2017 CME รับรองด้วยตนเองฟิวเจอร์ส Bitcoin เพื่อเปิดตัวในวันที่ 18 ธันวาคม และ Fed San Francisco กล่าวภายหลังว่าการเปิดตัวฟิวเจอร์สของ CME เกิดขึ้นพร้อมกับจุดสูงสุดของราคา Bitcoin และมีส่วนทำให้พลวัตราคากลับทิศทาง (San Francisco Fed) ความแตกต่างคือผลิตภัณฑ์ในสหรัฐฯ ปัจจุบันใช้ funding แบบ perpetual-style และการบังคับปิดสถานะอัตโนมัติ ขณะที่ผลิตภัณฑ์ CME ปี 2017 เป็นสัญญาฟิวเจอร์สที่มีวันครบกำหนด

ผลกระทบต่อเนื่อง

ช่องทางส่งผ่านหลักคือ funding rate เพราะ funding สามารถดึงกิจกรรมสปอต ETF และฟิวเจอร์สที่มีวันครบกำหนดไปสู่การวางสถานะ perpetual ที่ใช้เลเวอเรจ หาก funding rate ในสหรัฐฯ แตกต่างจาก funding rate นอกประเทศ เทรดเดอร์อาจมองช่องว่างนั้นเป็นสัญญาณของสภาพคล่องที่แตกเป็นส่วนและความต้องการเลเวอเรจที่ต่างกัน หากระบบบังคับปิดสถานะสร้างคำสั่งบังคับในช่วงผันผวน ราคาสปอตอาจไวต่อแรงกดดันด้านมาร์จินมากขึ้น

โอกาสและความเสี่ยง

โอกาส: หากศาลปล่อยให้คำสั่ง Kalshi และแถลงการณ์เชิงนโยบายยังมีผลอยู่ สภาพคล่อง perpetual ภายใต้การกำกับอาจกลายเป็นสัญญาณการเข้าถึงที่แข็งแกร่งขึ้น การติดตาม funding ก่อนเพิ่มสถานะที่ใช้เลเวอเรจช่วยลดความเสี่ยงจากการจ่ายต้นทุน funding ต่อเนื่อง

ความเสี่ยง: หากศาลเพิกถอนคำสั่งหรือเส้นทางของ CFTC เปลี่ยนไป การลดการพึ่งพาสภาพคล่อง perpetual ภายในประเทศสามารถจำกัดความเสี่ยงด้านการดำเนินคำสั่งได้ หากช่องว่าง funding ระหว่างสถานที่ซื้อขายกว้างขึ้น ขนาดสถานะที่เล็กลงสามารถลดความเสี่ยงจากการถูกบังคับปิดสถานะ