Ethereum ETP Morgan Stanley добавляет доходность от стейкинга и риск вывода средств

Ключевые моменты

Morgan Stanley 28 июля запустила MSSE — Ethereum ETP, листинг которого прошёл на NYSE Arca. Траст ожидает, что в стейкинге будет размещено 50%-80% его ETH, при этом инвесторы смогут торговать акциями в часы работы рынка. В проспекте Morgan Stanley говорится, что вывод из стейкинга может занимать несколько дней в спокойных условиях и от нескольких недель до месяцев при росте спроса на выход. Траст взимает спонсорскую комиссию в размере 0,14%, а кастодианы и провайдеры стейкинга получают 5% валовых вознаграждений от стейкинга. В проспекте также говорится, что компенсация провайдерам может зависеть от условий, исключений и требований к подтверждающим документам, поэтому штраф за стейкинг может снизить стоимость чистых активов траста. Траст зарегистрирован в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, но не является инвестиционной компанией, зарегистрированной в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года.

Почему это важно: разрыв между ликвидностью акций и возможностью вывода ETH может привести к тому, что сбои у валидаторов или крупные погашения повлияют на стоимость чистых активов траста.

Рыночные настроения

нейтральный, технологией обусловлено.

Причина: Morgan Stanley ожидает, что в стейкинге будет размещено 50%-80% ETH траста, что добавляет доходность и ограничения на вывод средств для торгуемого на бирже продукта.

Похожие прошлые случаи

Обновление Shapella в Ethereum активировалось 12 апреля 2023 года и позволило валидаторам выводить ETH, размещённые в стейкинге, из Beacon Chain. Обновление устранило действовавшее ранее ограничение на вывод средств из стейкинга Ethereum. (Ethereum Foundation) Отличие: Shapella изменила возможность вывода средств на уровне протокола Ethereum, тогда как MSSE должен управлять сроками погашения на уровне фонда и ответственностью провайдеров.

Эффект распространения

Эта структура связывает работу валидаторов со стоимостью чистых активов траста, поскольку штрафы могут уменьшить объём ETH, находящийся в распоряжении траста. Если спрос на погашение превысит объём ETH, выведенного из стейкинга, очередь выхода может стать непосредственным ограничением ликвидности.

Возможности и риски

Возможности: если Morgan Stanley будет чётко раскрывать информацию о распределении активов между стейкингом и мерах защиты со стороны провайдеров, инвесторы смогут сопоставить передаваемую им доходность с комиссией спонсора в размере 0,14%. Стабильная очередь выхода поддержала бы конструкцию ликвидности продукта.

Риски: если очереди выхода увеличатся или станут актуальными исключения из покрытия провайдеров, сокращение позиции в ETP ограничивает риск несоответствия ликвидности. Инвесторы могут отслеживать, остаётся ли объём ETH, выведенного из стейкинга, достаточным для погашений.