По данным ФРС Нью-Йорка, стейблкоины могут осложнить сдерживание валютных кризисов

Исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка показало, что долларовые стейблкоины могут в будущем осложнить сдерживание валютных кризисов. Кошельки, связанные со странами, переживающими валютный или банковский кризис, на 1,8% чаще получали долларовые стейблкоины в неделю начала кризиса. В эти периоды также увеличивались объемы поступлений. Исследователи изучили девять эпизодов в восьми странах в период с 2021 по 2025 год. Эпизоды включали денежные потрясения, банковские ограничения, санкции и девальвации в Аргентине, Египте, Иране, Мьянме, Нигерии, России, Турции и Великобритании. Исследователи связали регистрации в Ethereum Name Service с сигналами о стране и историей переводов 19 крупнейших стейблкоинов, привязанных к доллару. Сигналы включали языки, письменность и национальные идентификаторы. Отдельный анализ не выявил значимого роста поступлений стейблкоинов в течение двух недель перед шоками. В этом анализе вероятность получения стейблкоинов выросла на 1,9% в кризисную неделю. Через две недели после начала кризиса кошельки на 1,3% чаще отправляли стейблкоины. Набор данных содержал около 4,5 млн наблюдений по кошелькам, эпизодам и неделям. Выборка охватывала пары «кошелек — страна», получавшие стейблкоины в течение 53-недельного окна вокруг каждого кризиса. Результаты описывают изменение поведения кошельков, уже связанных с операциями со стейблкоинами. Они не свидетельствуют о росте использования стейблкоинов на 1,8% среди всего населения страны. Статья не доказывает, что стейблкоины стали причиной ослабления конкретных валют в девяти эпизодах. Исследователи моделируют стейблкоины как фактор ослабления канала правоприменения, который правительства используют через банки и других регулируемых посредников. Домохозяйства, столкнувшиеся с ограничениями на покупку или перевод долларов через банки, могут вместо этого получать номинированные в долларах токены в блокчейн-кошельки. USDT и USDC выпускают централизованные компании, способные замораживать адреса. От регулируемых бирж могут потребовать ограничивать транзакции или идентифицировать клиентов. Переводы между кошельками с самостоятельным хранением могут оставлять правительствам меньше непосредственных внутренних точек контроля. Рынок стейблкоинов вырос более чем до $300 млрд. Ожидается, что до конца десятилетия рынок достигнет триллионов долларов. По оценке Chainalysis, скорректированный объем операций со стейблкоинами может достичь $719 трлн к 2035 году только за счет органического роста. По оценке Chainalysis, объем может приблизиться к $1,5 квадрлн, если более широкие макроэкономические тенденции и тенденции внедрения ускорят использование. Заместитель председателя ФРС Нью-Йорка по надзору Майкл Барр предупредил в июне, что законодательство США о стейблкоинах оставило уязвимость для незаконного финансирования в сфере переводов на вторичном рынке с участием некастодиальных кошельков. Банк международных расчетов также предупредил, что долларизация через стейблкоины может угрожать денежному суверенитету. Более широкие последствия для денежно-кредитной политики пока остаются теоретическими. Правительства сохраняют точки контроля через банки, эмитентов стейблкоинов, регулируемые биржи и других посредников.