Анализ: надзор Nasdaq не может разрешить споры на круглосуточном рынке токенизированных активов

Nasdaq согласилась инвестировать 100 млн долларов в Payward, материнскую компанию Kraken. Соглашение охватывает запланированный надзор за криптовалютными, фондовыми, токенизированными фондовыми, фьючерсными и опционными площадками Payward. 10 сентября Nasdaq заявила, что соглашение представляет собой инвестиционный план, а не завершенную сделку. Payward должна внедрить систему надзора Nasdaq на своих торговых площадках. Nasdaq не раскрыла дату внедрения. Nasdaq не сообщила, будет ли система объединять активность на торговых площадках с данными базового рынка акций США с немедленной поставкой. Автор утверждает, что технология надзора не может определить, является ли связанный с акциями продукт ценной бумагой, свопом на основе ценных бумаг, свопом или фьючерсным контрактом. Citadel Securities заявила в письме с комментариями от 9 сентября, что регуляторы должны контролировать связанный с акциями продукт одновременно с активностью на базовом рынке акций с немедленной поставкой. Citadel заявила, что такой надзор должен охватывать такие действия, как торговля на основе существенной непубличной информации до объявления эмитента. Эта позиция не является решением SEC или Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Регуляторные процедуры для этих продуктов различаются. Согласно правилу CFTC 40.2, зарегистрированная контрактная площадка может включить продукт в листинг после подачи письменной самосертификации до предыдущего рабочего дня. Правило 40.3 предусматривает отдельную добровольную процедуру одобрения. В уведомлениях Cboe и MEMX связанные с акциями продукты описывались как предлагаемые изменения правил. На страницах CFTC несколько продуктов на фондовые индексы были указаны как сертифицированные. Эти страницы не подтверждали объем торгов, даты запуска или доступность для определенной группы клиентов. 29 мая 2026 года CFTC одобрила BTCPERP компании KalshiEX, привязанный к биткоину, согласно правилу 40.3. Это одобрение не определило классификацию бессрочных продуктов, связанных с акциями. 18 марта 2026 года SEC одобрила изменение правил Nasdaq, разрешающее торговать соответствующими ценными бумагами в токенизированной форме в рамках пилотного проекта Depository Trust Company (DTC). Согласно этой модели, токенизированные акции должны быть взаимозаменяемыми с традиционными акциями. Они должны иметь тот же номер CUSIP и тикер. Они должны предоставлять те же права акционеров. Они должны торговаться в том же стакане заявок с тем же приоритетом исполнения. Механизм вступает в силу после того, как DTC создаст необходимую инфраструктуру и сервисы расчетов. Nasdaq должна уведомить участников как минимум за 30 календарных дней до начала торговли токенизированными активами. Nasdaq ожидает, что ее работа с Payward над Nasdaq Equity Tokens начнется во втором квартале 2027 года. На круглом столе SEC 17 сентября будут обсуждаться надзор за торговлей в нерабочие часы, расчеты, защита инвесторов, непрерывность рыночных данных и ожидаемая ликвидность. Круглый стол является публичным обсуждением, а не решением о нормотворчестве.