Продавцы XRP сталкиваются с проскальзыванием: заявленные предложения токенов USD превышают обеспеченный запас

Снимок данных XRP Ledger показал, что обеспеченный запас токенов USD, выпущенных Bitstamp, существенно меньше, чем можно было предположить по заявленным предложениям для продавцов XRP. Проверенный реестр 108120236 закрылся 4 ноября 2026 года в 23:59:51 UTC. В выборке было 1 280 737,430925749 токена USD, выпущенного Bitstamp, из которых обеспеченными были лишь 56 887,14100610982 токена. Обеспеченный запас составлял 4,44 % от заявленного количества.

Почти на одно предложение пришлось все расхождение в выборке. В нем было заявлено 1 241 760 токенов USD, но обеспечены были лишь 17 967,2209361063 токена, или около 1,45 %. В выборке RLUSD по тому же реестру было 92 098,64187219832 заявленных токена, все они были полностью обеспечены. В обеих выборках использовались одинаковые лимиты предложений и относительный ценовой диапазон.

Обновление от 5 ноября по реестру 108132129, закрывшемуся в 13:09:00 UTC, по-прежнему показывало значительный разрыв между заявленным количеством токенов Bitstamp USD и обеспеченным запасом. В обновленной выборке было 1 308 568,79134552 заявленного токена Bitstamp USD и 58 178,50142588082 обеспеченного токена. В выборке RLUSD было 80 434,88815025645 заявленного токена и 75 725,66427472912 обеспеченного. Таким образом, прежний вывод о том, что выборка RLUSD была полностью обеспечена, больше не подтверждался.

Сервис данных реестра NOSHASHI ограничивает запросы измерений 100 предложениями с каждой стороны. При измерении учитывается количество токенов в пределах 10 % от опорной средней цены каждой книги ордеров, рассчитанной по ближайшим непересекающимся заявкам на покупку и продажу. NOSHASHI называет стороной предложения (ask) запасы выпущенных токенов, которые получают продавцы XRP. Правила XRP Ledger позволяют выставлять предложения на объем, превышающий текущие активы владельца: предложение не резервирует весь заявленный объем. Интерфейс XRP Ledger для работы с предложениями в книге ордеров обычно исключает необеспеченные предложения и отмечает частично обеспеченные объемы, позволяя программному обеспечению отличать заявленное количество от обеспеченного запаса.

Выборки охватывают токены разных эмитентов, а не взаимозаменяемые доллары на банковских счетах. Измерения с ограниченным охватом не учитывают всю ликвидность XRP и не гарантируют исполнение сделки вблизи лучшей доступной цены. В них также не включены резервы автоматических маркетмейкеров (AMM). В описании IOU от Bitstamp говорится о погашении через платформу эмитента с использованием счета на этой платформе. Возможность получить доллары США при погашении зависит от требований к соответствующему счету и условий эмитента. В условиях RLUSD эмитентом указана Standard Custody & Trust Company LLC. Для прямого погашения у Ripple необходимо соответствовать критериям квалифицированного клиента согласно отдельному соглашению. Получение любого из этих токенов в реестре не означает получения доступных для расходования банковских долларов.

В одной статической модели использовался реестр от 5 ноября для оценки продажи 10 000 XRP с исполнением по обеспеченным предложениям в порядке цены. В отдельной модели оценивалась продажа через каждый AMM с использованием резервов пула, расчета по формуле постоянного произведения и стандартной комиссии за торговлю. В оценках для книг ордеров сохранялись лимит в 100 предложений и ценовой диапазон в 10 %. Во всех четырех оценках не учитывались дополнительные расходы на перевод токенов эмитентом, сетевые комиссии и погашение, а также ограничения кошелька и трастовой линии.

Та же модель показала, что предложения Bitstamp USD из выборки исчерпались бы примерно после продажи 47 484 XRP из запланированных 50 000 XRP. Моделируемая продажа принесла бы 58 179 токенов USD, а 2 516 XRP остались бы непроданными. Предложения RLUSD из выборки позволили бы провести моделируемую продажу 50 000 XRP примерно за 64 960 RLUSD. В пуле RLUSD AMM находилось около 1,83 млн XRP и 2,39 млн RLUSD. В пуле Bitstamp USD AMM было лишь около 3 489 XRP и 4 594 токена USD.

Заявленное количество токенов в предложениях, обеспеченный запас и фактический объем торгов измеряют разные аспекты ликвидности. Для полезной оценки продажи необходимо обновить расчеты для предполагаемого количества XRP и приемлемого токена эмитента, учитывая расходы и доступ к погашению в наличные.