Сотрудники SEC разъяснили применение законов о ценных бумагах к криптоактивам

Сотрудники Отдела корпорационных финансов SEC выпустили ответы на часто задаваемые вопросы о применении федеральных законов о ценных бумагах к определенным криптоактивам и связанным с ними операциям. В ответах говорится, что определения «функциональный» и «децентрализованный» не определяют, выполнил ли эмитент свои заявления или обещания. Каждый эмитент сам устанавливает пороговые значения для таких заявлений или обещаний. Эти определения по-прежнему имеют значение для классификации криптоактивов. Токен стейкинговой расписки (Staking Receipt Token) может быть цифровым инструментом, если он представляет цифровой товар, на который не распространяется инвестиционный контракт. Вместе с тем токен стейкинговой расписки может быть цифровым товаром, если его выпускает провайдер ликвидного стейкинга, работающий на основе протокола. В ответах расписка определяется как инструмент, удостоверяющий, что указанное количество актива было размещено у депозитария или хранителя. Расписка подтверждает право собственности вкладчика на размещенный актив. Расписка не изменяет права, обязательства или выгоды, связанные с размещенным активом. Расписка не предоставляет ее держателю дополнительных финансовых стимулов или выгод. Эмитент расписки не может передавать, предоставлять взаймы, закладывать, повторно использовать в качестве обеспечения или иным образом использовать размещенный актив. Рекламные сообщения с учетом фактов и обстоятельств могут рассматриваться как заявления или обещания предпринять существенные управленческие усилия. Продвижение текущей полезности и возможностей криптосистемы, вероятно, само по себе не будет считаться таким заявлением или обещанием. Продвижение потенциальной полезности, характеристик и возможностей посредством неопределенных заявлений о желаемом будущем, вероятно, также само по себе не будет считаться таким заявлением или обещанием, если в продвижении ничего не говорится о потенциальной прибыли. Криптоактив, не являющийся ценной бумагой, не отделяется от связанного инвестиционного контракта, если другая сторона принимает на себя заявления или обещания эмитента. После того как криптосистема становится функциональной, услуги по обеспечению безопасности, поддержанию, улучшению или расширению системы либо ее функциональности не будут связаны с существенными управленческими усилиями. Деятельность, способствующая сетевым эффектам, также не будет связана с существенными управленческими усилиями. Обещания предоставить такие услуги после того, как система станет функциональной, не будут соответствовать тесту Хоуи (Howey test). В подтверждение этой позиции в ответах приводится документ «Регулирование криптоактивов» (Regulation Crypto Assets), выпуск № 33-11434, датированный 18 августа 2026 года. Заявления эмитента о функциональной криптосистеме, в которой отсутствует центральная сторона, вероятно, не приведут к созданию нового инвестиционного контракта. Объявление об обратном выкупе не будет заявлением или обещанием предпринять существенные управленческие усилия, если криптосистема функциональна. Такое объявление может быть заявлением или обещанием, если система не является функциональной, а эмитент представляет обратный выкуп как создающий доходность или доход для держателей токенов. Торговая платформа, предлагающая вторичный рынок, будет считаться промоутером только в том случае, если она соответствует определению «промоутера» в Правиле 405 Закона о ценных бумагах.