Криптокомпании расширяют бизнес за пределы торговли, но с трудом обеспечивают стабильную выручку

На прошлой неделе Coinbase и Robinhood сообщили о снижении выручки от торговли криптовалютами. В среду Circle сообщила, что процентный доход от резервов снизился на 8 % по сравнению с тем же периодом прошлого года, до 658 млн долларов, поскольку уменьшение процентных ставок снизило доходность. Объем USDC в обращении на конец сентября составил 73,9 млрд долларов — примерно столько же, сколько годом ранее. Circle также сообщила о сокращении штата на 5 %. За последние 5 дней акции всех трех компаний значительно подешевели; наибольшее снижение — на 11 % — показали бумаги Circle. Цены на криптовалюты снизились после промежуточных выборов во вторник, усилив давление на отрасль, в которой и без того наблюдается замедление торговли.

Coinbase добавила к направлениям бизнеса кастодиальные услуги, стейблкоины, кредитование и рынки прогнозов. Robinhood расширила деятельность от торговли акциями до пенсионных счетов, банковских продуктов и других финансовых услуг. Однако новые направления не устранили цикличность торговли криптовалютами.

Транзакционная выручка Coinbase в третьем квартале снизилась на 23 % по сравнению с тем же периодом прошлого года, до 590 млн долларов. Объем спотовой торговли среди розничных клиентов сократился на 9 % по сравнению с предыдущим кварталом. Транзакционная выручка от институциональных клиентов уменьшилась на 8 %. Coinbase сохранила общую выручку на уровне около 1,22 млрд долларов. Снижение расходов и рост новых продуктов помогли Coinbase увеличить скорректированную EBITDA на 60 % по сравнению с предыдущим кварталом, до 333 млн долларов.

Аналитик StoneX Марк Палмер заявил, что результаты Coinbase за третий квартал должны ослабить представление о компании как о способе получить лишь увеличенную за счет кредитного плеча долю в объемах торговли криптовалютами. Аналитик Barclays Бенджамин Бадиш предупредил, что зависимость от спотовой торговли криптовалютами остается серьезной проблемой, несмотря на расширение ассортимента продуктов Coinbase. Аналитик Clear Street Оуэн Лау связал превышение Coinbase прогнозов по прибыли со снижением затрат, а не с усилением торговли. Barclays снизил целевую цену акций Coinbase со 149 до 120 долларов, сославшись на слабый прогноз на четвертый квартал. Аналитик Oppenheimer Райна Кумар, однако, повысила целевую цену акций Coinbase до 207 долларов благодаря росту стейблкоинов и рынков прогнозов. Аналитик Compass Point Эд Энгель предупредил, что рынки прогнозов, несмотря на рост, обеспечивают более низкую маржу прибыли.

Большую часть доходов Circle получает от процентов по денежным средствам и казначейским ценным бумагам, обеспечивающим привязанный к доллару стейблкоин USDC. Выручка Circle выросла на 17 %, до 865 млн долларов. На предварительные продажи токенов для нового блокчейна Circle Arc пришлось 182 млн долларов этой выручки. Без учета предварительных продаж токенов выручка Circle снизилась бы примерно на 8 % по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Лау отметил, что выручка Coinbase от USDC, находящегося на платформе Coinbase, выросла на 16 % по сравнению с предыдущим кварталом благодаря рекордному среднему объему остатков в 22 млрд долларов. Однако выплаты вознаграждений, с помощью которых Coinbase привлекает и удерживает эти средства, увеличились на 9 %. После вычета вознаграждений выручка Coinbase от стейблкоинов выросла лишь на 3 % по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка Coinbase от стейблкоинов после вычета вознаграждений снизилась примерно на 16 % по сравнению с тем же периодом прошлого года. Лау назвал стейблкоины самым устойчивым направлением бизнеса Coinbase, но предупредил, что каждый дополнительный доллар в USDC приносит меньшую маржу.

По данным Circle, объем транзакций с USDC вырос на 49 % по сравнению с тем же периодом прошлого года, до 13,9 трлн долларов. Circle сообщила, что годовой объем операций в ее платежной сети достиг 41,3 млрд долларов. По данным Circle, число кошельков, содержащих более 10 долларов в USDC, выросло на 16 %. Число ежедневных пользователей рынков прогнозов Coinbase увеличилось более чем на 60 % по сравнению с предыдущим кварталом. На рынки прогнозов и деривативы теперь приходится около четверти транзакционной выручки Coinbase. Палмер заявил, что около 60 % чистой выручки Coinbase теперь поступает от регулярной деятельности или направлений, не связанных напрямую со спотовой торговлей криптовалютами. Палмер также отметил рекордные остатки USDC и годовую выручку рынков прогнозов, превышающую 200 млн долларов.

По оценкам Clear Street, Coinbase получает около 1,5 цента с каждого контракта на рынке прогнозов, направленного через Kalshi. Clear Street считает, что Coinbase могла бы получать около 2 центов с контракта через собственный клиринговый бизнес; дата его запуска пока не определена. Clear Street отметила, что платежные направления Coinbase пока не приносят существенной выручки. Рост активности в новых направлениях не избавил Coinbase и Circle от давления, вызванного слабостью криптовалютного рынка.