Анализ: варранты Evernorth на 132 млн долларов могут сократить количество XRP на акцию

Регистрация публичных варрантов Evernorth создает возможность привлечь около 132 млн долларов, однако даже дополнительные покупки XRP могут привести к снижению количества токенов на одну экономическую долю. В уведомлении SEC датой вступления регистрации в силу указано 19 октября. Проспект от 19 октября регистрирует до 11 499 992 акций класса A, лежащих в основе публичных варрантов, которые можно исполнить по цене 11,5 доллара за акцию. Исполнение всех охваченных регистрацией варрантов за наличные принесло бы 132 249 908 долларов до вычета расходов. Evernorth не получит дополнительных средств, если инвесторы перепродадут полученные акции.

По условиям договора варранты можно было исполнять с момента закрытия сделки по объединению бизнеса 9 октября после внесения поправок 5 октября. Для исполнения за наличные также требуется действующая и актуальная регистрационная форма, а также актуальный проспект. Руководство ожидает направить чистые поступления на общие корпоративные цели и сохраняет значительную свободу в распределении средств. Документ не устанавливает обязательную долю средств для покупки XRP. Исполнение варрантов не гарантировано, а разрешенное исполнение без внесения наличных не принесет 11,5 доллара за акцию.

Evernorth рассчитывает основной показатель эффективности, деля количество XRP, приходящееся на публичную материнскую компанию Pubco, на число находящихся в обращении акций классов A и C. Внешние инвесторы также владеют экономическими долями в дочерней компании Evernorth Pathfinder Digital Assets, поэтому количество токенов и доля владения в знаменателе должны учитывать одни и те же интересы. В проспекте указано, что на момент закрытия сделки капитализация составляла 23 638 882 акции класса A и 31 392 746 акций класса C, или 55 031 628 акций в общей сложности. В проспекте отдельно указаны 22 953 128 юнитов компании, находящихся у владельцев за пределами Pubco и уже представляющих экономические доли в дочерней компании; их можно обменять на акции класса A. Деление консолидированного количества XRP только на число публично торгуемых акций класса A исключило бы акции класса C и внешних владельцев, тогда как отдельное добавление юнитов дочерней компании, принадлежащих Pubco, привело бы к двойному учету экономических долей. Подписанное соглашение дочерней компании описывает передачу активов после закрытия сделки и в целом предусматривает соответствие одного юнита каждой акции класса A или C, за исключением отдельных случаев. Публично доступный список участников не подтверждает актуальное количество юнитов, а конвертация акций класса C в акции класса A не увеличивает число экономических долей.

12 октября Evernorth исправила сведения о выпуске акций в связи с отсроченным финансированием, поскольку в форме 8-K о закрытии сделки была допущена техническая ошибка. В документе о закрытии сделки и последующем проспекте указаны разные общие количества акций классов A и C, однако эти расхождения нельзя автоматически считать дополнительным размыванием долей. Для сверки данных о владении, запасах и изменениях числа акций необходима единая дата измерения. В иллюстративной модели предполагается общий пул, включающий указанные 473 млн XRP, один юнит дочерней компании на каждую акцию класса A или C, равное участие внешних владельцев юнитов и отсутствие последующих изменений количества токенов или капитала. При этих предположениях 55 031 628 акций Pubco и 22 953 128 внешних юнитов дают 77 984 756 экономических долей. Деление 473 млн XRP на это число долей дает примерно 6,07 XRP на долю; при тех же предположениях получается такой же результат для Pubco с учетом долей владения.

Для сохранения расчетного соотношения на каждую дополнительную акцию, выпущенную при исполнении варранта за наличные, потребуется около 6,07 дополнительного XRP, а для увеличения этого соотношения — больше. По данным рынка XRP, на 12:21 UTC 22 октября цена составляла 1,32 доллара, снизившись на 13,8 % за 30 дней. Покупка 6,07 XRP по этой фиксированной цене обошлась бы примерно в 8,01 доллара — 69,62 % от валовых поступлений в 11,5 доллара за акцию до комиссий и проскальзывания. Для сохранения исходного соотношения при исполнении за наличные всех охваченных варрантов потребовалось бы купить около 70 млн дополнительных XRP на сумму примерно 92 млн долларов по цене 1,32 доллара. Расчеты предполагают исполнение за наличные всех охваченных варрантов и покупку токенов по цене на момент снимка 22 октября до вычета расходов. Направление половины поступлений на покупку XRP увеличило бы запас, но в этой модели снизило бы количество XRP на одну экономическую долю.

В объявлении Evernorth от 14 октября партнерами по запланированным на четвертый квартал стратегиям с использованием заявленного запаса в 473 млн XRP названы Ripple, Kraken, Coinbase и BitGo. Соглашения по-прежнему зависели от выполнения условий и получения одобрений. Использование уже имеющихся токенов, покупка дополнительных токенов и получение доходности в будущем — это разные виды деятельности. Ни проспект от 19 октября, ни объявление от 14 октября не содержат публичных данных о поступлениях от исполнения публичных варрантов за наличные после вступления регистрации в силу или об объеме последующих покупок XRP. Средства, оставленные на операционные расходы или другие цели, могут приносить пользу бизнесу, не увеличивая количество XRP в числителе.

Более высокое соотношение XRP означает большее накопление токенов на одну экономическую долю, но не обязательно более высокую чистую стоимость активов в долларах или цену акций. На долларовую стоимость также влияют остатки денежных средств, обязательства и цена XRP. При снижении цены XRP фиксированная сумма позволит купить больше токенов, но сама по себе такая динамика не изменит количество уже имеющихся токенов на акцию. Для оценки фактического прироста нужны сопоставленные по датам данные о числе находящихся в обращении акций и внешних юнитов, XRP, приходящемся на Pubco, исполнении варрантов за наличные и чистых поступлениях, а также о дополнительных покупках XRP.