JPMorgan: компаниям в сфере ИИ нужно доказать финансовую устойчивость, чтобы получить кредиты

JPMorgan заявила, что кредиторы теперь оценивают жизнеспособность бизнеса и финансовое положение компаний в сфере ИИ, а не считают сам факт принадлежности к этой отрасли достаточной гарантией. Джастин Биман, глобальный инвестиционный стратег J.P. Morgan Private Bank, заявил, что компании должны продемонстрировать способность финансировать инвестиции, обслуживать долг и в конечном счете получать денежный поток от вложений. Биман дал такую оценку в докладе, опубликованном 23 октября. JPMorgan заявила, что трудности сосредоточены среди компаний, зависящих от постоянных заимствований, но предупредила, что более глубокий спад в сфере ИИ может распространиться на биткоин и другие рисковые активы.

В воскресенье Илон Маск предупредил, что финансирование за счет долга иссякает для неооблачных компаний в сфере ИИ — компаний, почти всю выручку которых обеспечивают дата-центры. ИИ стал мощным стимулом для инвесторов идти на риск на финансовых рынках, в том числе вкладываться в биткоин. Биткоин и Nvidia достигли минимумов в течение нескольких недель после запуска ChatGPT в конце 2022 года, а затем значительно выросли. Поэтому нестабильность в сфере ИИ может распространиться и на криптовалюты.

Рынки все сильнее беспокоятся о том, превратятся ли обещанные преимущества ИИ в финансовые результаты. Технологический индекс Nasdaq с 6 октября снизился на 6,7 % — с 31 360 до 29 263 пунктов. Акции Nvidia и Oracle — одних из компаний, связанных с ИИ, — упали сильнее, чем индекс.

Стоимость страхования от дефолта по долгам ряда связанных с ИИ компаний достигла рекордных уровней. Кредитный дефолтный своп (CDS) обеспечивает крупную выплату в случае банкротства заемщика или пропуска им платежей в обмен на ежегодную премию. Премия, называемая спредом, измеряется в базисных пунктах. Спред в 100 базисных пунктов означает, что защита по долгу на 10 млн долларов обходится в 100 000 долларов в год. Более широкие спреды указывают на то, что инвесторы требуют большей компенсации за кредитный риск. Morgan Stanley сообщила, что в сентябре еженедельный объем торгов CDS, связанных с облигациями Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom и Nvidia, в среднем превышал 9 млрд долларов. По оценке Morgan Stanley, в июле средний недельный объем был ниже 2 млрд долларов.

Биман заявил, что неназванная компания — поставщик инфраструктуры для ИИ, зависящая от финансирования, — накопила десятки миллиардов долларов долга и других обязательств. По словам Бимана, спред пятилетних CDS этой компании вырос до 1 100 базисных пунктов, из-за чего ежегодная стоимость защиты по долгу на 10 млн долларов превышает 1 млн долларов. Биман написал, что такой уровень цен подразумевает вероятность дефолта в течение пяти лет около 50 % или выше — против менее 30 % годом ранее. В качестве примера раннего предупреждения, которое могут дать CDS, Биман привел Lehman Brothers. В третьем квартале 2007 года средний спред CDS Lehman был ниже 100 базисных пунктов. К середине сентября 2008 года спред Lehman превысил 1 400 базисных пунктов; тогда компания подала заявление о банкротстве, что вызвало потрясения на мировых рынках.

Биман заявил, что инвесторам следует воспринимать текущие цены CDS «как сигнальные огни, а не как часы обратного отсчета». Компании в сфере ИИ не обязательно близки к краху, подобному краху Lehman. Активность на рынке CDS, связанная с крупными лидерами отрасли ИИ, скорее свидетельствует о хеджировании, чем о подготовке к кризису. По словам Бимана, крупные лидеры сферы ИИ с сильным денежным потоком платят от 50 до 120 базисных пунктов за пятилетнюю защиту. Он заявил, что такие цены по-прежнему больше напоминают стоимость страхования портфеля, чем прогноз финансовых трудностей. Спреды некоторых давно работающих заемщиков из инфраструктурного сектора выросли почти до 300 базисных пунктов. Стоимость защиты от дефолта на более широком рынке корпоративных облигаций инвестиционного уровня остается относительно умеренной. Биман заявил, что опасения касаются компаний, которым необходим постоянный доступ к долговому рынку, пока расходы остаются высокими, а денежный поток — ограниченным.