Анализ: Evernorth готовится к листингу на Nasdaq, но учет XRP ограничен связью с Ripple

Evernorth готовится начать торги на Nasdaq в понедельник, выводя на биржу публичную компанию с казначейскими резервами примерно в 473 млн XRP. Evernorth завершила слияние с Armada Acquisition Corp. II 9 октября. Компания ожидает, что ее акции начнут торговаться под тикером XRPN 12 октября. Evernorth сообщила о валовых денежных поступлениях в размере около 300 млн долларов до вычета расходов по сделке; среди инвесторов — Ripple, SBI Group, Pantera Capital, Kraken и GSR. Листинг дает инвесторам фондового рынка доступ к одному из крупнейших корпоративных казначейских резервов XRP и создает новый источник капитала для финансовой экосистемы XRP Ledger.

Evernorth намерена отличаться от традиционных криптовалютных казначейских компаний, которые в основном накапливают цифровые активы и рассчитывают на рост их цены для получения доходности акционерами. Генеральный директор Ашиш Бирла заявил, что Evernorth будет активно размещать капитал в экосистеме XRP, поддерживая инфраструктуру и финансовые приложения и одновременно реализуя стратегии по увеличению количества XRP в расчете на акцию. Стратегия включает возможности получения дохода в институциональных и децентрализованных финансах, участие в экосистеме и операции на рынках капитала, призванные обеспечить продуктивное использование активов Evernorth.

В письме акционерам от 9 октября Бирла изложил концепцию финансовых рынков на основе блокчейн-инфраструктуры, способной работать непрерывно, а не только в часы работы традиционных банков и бирж. Бирла утверждал, что токенизация может преобразовать торговлю ценными бумагами, кредитами и другими финансовыми активами, их расчеты и использование в качестве залога. В такой модели для активов можно задавать программируемые условия выплаты процентов, кредитования и переводов, что потенциально позволит сократить задержки, связанные с традиционными финансовыми посредниками. При этом Бирла назвал ликвидность рынка необходимым условием коммерческой жизнеспособности таких решений. Токенизированные активы технически могут торговаться непрерывно, однако их практическая ценность зависит от достаточного объема капитала и участия в рынке в любой момент, когда инвесторам нужно открыть или закрыть позиции.

Evernorth намерена решить проблему ликвидности, размещая капитал в XRP Ledger и сотрудничая с разработчиками финансовой инфраструктуры для институциональных пользователей. Такой подход может расширить роль XRP за пределы платежей за счет приложений для токенизированных ценных бумаг, кредитования и управления залогом. Он также может стимулировать экономическую активность, хотя рост спроса на XRP зависит от решений Evernorth о размещении капитала и от того, потребуют ли приложения XRP, а не другие активы. Evernorth стремится сочетать вложения в криптовалюту с потенциальной доходностью от активного управления своими резервами. Еще один показатель результатов — сможет ли компания получать достаточный доход и накапливать дополнительные токены, увеличивая объем XRP, обеспечивающий каждую акцию.

В финансовой отчетности, представленной вместе с информацией о завершенном слиянии, Evernorth заявила, что продолжит учитывать XRP по исторической стоимости за вычетом накопленных убытков от обесценения. Такой подход отличается от учета по справедливой стоимости, доступного многим другим корпоративным владельцам криптовалют. Правила, введенные Советом по стандартам финансового учета (FASB) в 2023 году, требуют оценивать соответствующие криптоактивы по текущим рыночным ценам и отражать нереализованные прибыли и убытки в финансовых результатах. Однако стандарт не распространяется на некоторые цифровые активы, созданные или выпущенные отчитывающейся компанией либо связанными с ней сторонами. После слияния Evernorth перестала быть полностью принадлежащей Ripple дочерней компанией или ее консолидированной структурой. Однако руководство решило, что Evernorth и Ripple по-прежнему являются связанными сторонами. В результате Evernorth пришла к выводу, что ее запасы XRP по-прежнему не подпадают под новый стандарт учета по справедливой стоимости и должны учитываться по прежней модели — по первоначальной стоимости за вычетом обесценения.

Evernorth может быть вынуждена признавать убытки от обесценения, уменьшающие балансовую стоимость ее резервов, если цена XRP достаточно снизится. Однако последующий рост цены не позволит восстановить эти списания, пока активы учитываются таким образом. Если бы позиция в XRP стоимостью 100 млн долларов была уценена до 70 млн долларов, то после роста ее стоимости до 150 млн долларов балансовая стоимость не восстановилась бы автоматически, а в отчетности не появилась бы нереализованная прибыль в 80 млн долларов. Такой порядок учета может привести к существенному расхождению между рыночной стоимостью казначейских резервов Evernorth и стоимостью активов в ее финансовой отчетности.

Руководство сообщило, что минимальная наблюдаемая цена XRP на Coinbase в период с 1 июля до закрытия сделки 9 октября составляла 0,99 доллара. По словам руководства, такая цена привела бы к дополнительному убытку от обесценения в размере 6,9 млн долларов после 30 июня. В отчетности не подтверждается, признала ли в итоге Evernorth эту сумму. Такой порядок учета не мешает Evernorth получать экономическую выгоду от роста цены XRP, фиксировать прибыль при продаже или признавать доход от инвестиционных стратегий. Однако он может затруднить сравнение отчетной прибыли и балансовой стоимости Evernorth с показателями криптовалютных казначейских компаний, имеющих право применять учет по справедливой стоимости.

Изменения в количестве токенов, их рыночной оценке и отраженном в отчетности доходе могут указывать на разные результаты при оценке обещания Evernorth наращивать объем XRP в расчете на акцию. Инвесторам придется отделять доходность от активного управления казначейскими резервами от изменений рыночной стоимости XRP, особенно оценивая способность Evernorth финансировать дальнейшее расширение. Первые финансовые отчеты Evernorth после слияния позволят проверить это различие: они покажут вклад операций с казначейскими резервами в отчетные результаты, тогда как нереализованный рост цены XRP по-прежнему не будет учитываться.