Анализ: рост зарплат не обязательно разгоняет инфляцию и может снизить процентные риски для биткоина

В предварительном отчете Бюро статистики труда США от 5 ноября сообщалось, что производительность труда в частном секторе США вне сельского хозяйства в III квартале выросла на 3,6 % в пересчете на годовые темпы с учетом сезонной корректировки. Объем производства увеличился на 3,7 % в пересчете на годовые темпы с учетом сезонной корректировки. Количество отработанных часов выросло на 0,1 % в пересчете на годовые темпы с учетом сезонной корректировки. Почасовая оплата труда увеличилась на 2,9 % в пересчете на годовые темпы с учетом сезонной корректировки. Удельные затраты на рабочую силу снизились на 0,7 % в пересчете на годовые темпы с учетом сезонной корректировки.

Удельные затраты на рабочую силу отражают соотношение оплаты труда и объема производства. Бюро статистики труда рассчитывает этот показатель, деля почасовую оплату труда на производительность. Рост выпуска на каждый отработанный час позволяет компаниям повышать почасовую оплату, не увеличивая затраты на рабочую силу в расчете на единицу продукции. Это соотношение ставит под сомнение предположение, что ускорение найма и рост зарплат обязательно указывают на усиление инфляции.

Согласно отчету о занятости от 6 ноября, в октябре число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 165 000 против среднемесячного прироста в 48 000 за предшествующие 12 месяцев. Средняя почасовая оплата работников частного сектора вне сельского хозяйства в октябре выросла на 0,4 %. За год эта оплата увеличилась на 3,1 %. Показатели занятости и производительности измеряют разные параметры за разные периоды. Данные о производительности за III квартал не позволяют судить о производительности работников в октябре. Рост производительности в пересчете на годовые темпы нельзя просто вычесть из месячного роста оплаты труда. Ускорение найма и рост зарплат сами по себе не позволяют установить, увеличились ли затраты на рабочую силу в расчете на единицу продукции.

Удельные затраты на рабочую силу в частном секторе вне сельского хозяйства все еще были на 2,4 % выше уровня годом ранее. Снижение за квартал ослабляет один из источников давления на издержки, однако устойчивость улучшения и его влияние на потребительские цены остаются неопределенными. 28 октября, до выхода обоих ноябрьских отчетов о занятости, Федеральный комитет по операциям на открытом рынке сохранил целевой диапазон процентной ставки на уровне 3,75–4,00 %. Голоса членов комитета распределились как 10 против 2. Лиза Кук и Бет Хэммак выступили за повышение ставки на четверть процентного пункта. В заявлении комитет назвал рост производительности сильным, а инфляцию — повышенной. Сочетание этих условий ограничивает возможности утверждать, что ускорение производительности автоматически сигнализирует о смягчении политики.

Потенциальная выгода для биткоина от удешевления финансирования зависит от изменения ожиданий относительно процентных ставок. Ожидания по краткосрочным ставкам могут влиять на долгосрочные ставки, условия заимствования и относительную привлекательность активов. Устойчивое ослабление инфляционного давления может смягчить ограничивающее влияние процентных ставок на биткоин, если снизятся ожидаемые ставки и стоимость финансирования. Устойчивая инфляция или пересмотр оценок затрат на рабочую силу в сторону повышения ослабят аргументы в пользу того, что снижение ставок поддержит цены на биткоин.