Análise: tomadores da Aave enfrentam juros de até 36% ao ano enquanto bloqueio impede depósitos de garantias adicionais

Tomadores da Aave enfrentaram taxas de empréstimo anualizadas de 10% a 36% nas principais reservas de stablecoins, enquanto as restrições impediam depósitos de garantias adicionais. O bloqueio começou durante o incidente com a hot wallet da Binance em 29 de outubro, e as reservas afetadas foram reabertas até 31 de outubro. O bloqueio impedia novos depósitos e novos empréstimos nas reservas afetadas, mas permitia pagamentos de dívidas, saques e liquidações. Os empréstimos existentes continuaram acumulando juros, embora os tomadores não pudessem acrescentar garantias a essas reservas bloqueadas. Os fornecedores só podiam sacar quando havia tokens suficientes disponíveis e os saques atendiam aos requisitos de garantia das contas.

A LlamaRisk disse que uma carteira associada aos responsáveis pelo ataque havia depositado cerca de US$ 60 milhões em USDT e tomado emprestados 19.762 WETH durante o ataque à Binance. A LlamaRisk caracterizou a posição como sobrecolateralizada, com garantias superiores à dívida, e sujeita às regras usuais de liquidação. As restrições tinham como objetivo impedir o uso adicional da Aave durante um comprometimento ocorrido fora do protocolo.

A Aave permite que usuários obtenham tokens emprestados usando criptoativos como garantia, sem vender os ativos originais. Outros usuários fornecem os tokens emprestados a contratos de empréstimo, programas em blockchain que processam as transações. Os fornecedores recebem juros, enquanto os tomadores pagam juros. Um usuário pode fornecer um ativo e tomar outro emprestado, mas ETH dado como garantia de uma dívida em USDC não disponibiliza USDC para o saque de outro fornecedor. Os tomadores ainda podiam reduzir a dívida por meio de pagamentos, caso conseguissem obter os tokens necessários. O pagamento de um empréstimo em USDC exige USDC, enquanto acrescentar ETH como garantia normalmente sustentaria o empréstimo sem reduzir a dívida. Portanto, bloquear garantias adicionais reduziu as opções dos tomadores para administrar os empréstimos, sobretudo durante a queda dos preços das garantias.

A Aave calcula o fator de saúde de um empréstimo dividindo o valor das garantias, ajustado pelo limite de liquidação, pela dívida total. Um fator de saúde inferior a um permite a liquidação, na qual outro participante paga a dívida e recebe garantias com um bônus. Os juros acumulados aumentam a dívida nesse cálculo mesmo quando os preços das garantias permanecem inalterados.

A possibilidade de saque dos fornecedores dependia da quantidade disponível do token solicitado, e não das garantias que lastreavam os empréstimos. Em uma reserva ilustrativa com 100 USDC fornecidos e 90 USDC emprestados, apenas 10 USDC permanecem imediatamente disponíveis. Um saque de cinco USDC, com os empréstimos inalterados em 90 USDC, deixaria 95 USDC fornecidos e cinco USDC disponíveis. O saque elevaria a utilização de 90% para cerca de 94,7%, sem que houvesse novos empréstimos.

A Aave aumenta as taxas de empréstimo conforme a utilização sobe, com um aumento mais acentuado acima de um limite configurado. O parâmetro Slope2 determina essa parte superior da curva de taxas. Custos de empréstimo mais altos normalmente incentivam o pagamento das dívidas, enquanto retornos maiores para os fornecedores podem atrair depósitos, repondo a liquidez para saques por ambos os canais. No entanto, o bloqueio impedia depósitos, deixando o pagamento das dívidas como o único canal disponível entre os dois. Taxas mais baixas poderiam aliviar os custos de juros dos tomadores, mas não reabasteceriam, por si só, os tokens disponíveis para saques.

A LlamaRisk atribuiu a utilização de 92% a 100% nas principais reservas de stablecoins a saques durante o bloqueio. A LlamaRisk citou taxas de empréstimo anualizadas de 10% a 36% sob os parâmetros então vigentes e recomendou reduzir temporariamente a resposta da taxa na faixa superior. Um tomador sujeito a uma taxa anualizada de 36% por algumas horas não teria um aumento de 36% na dívida. Um empréstimo ilustrativo de US$ 10.000 a uma taxa percentual anual constante de 36% acumularia cerca de US$ 9,86 em juros por dia, em comparação com cerca de US$ 2,74 a 10%, sem incluir capitalização e tarifas. A redução dos juros dos empréstimos também reduz os juros disponíveis para os retornos dos fornecedores. Um rendimento anunciado mais alto não dá aos fornecedores tokens que possam gastar fora da Aave até que os saques se tornem possíveis.

A LlamaRisk recomendou restaurar as inclinações superiores anteriores em 31 de outubro, pois a reabertura permitia que retornos mais altos voltassem a atrair depósitos. A comparação publicada pela LlamaRisk manteve a utilização inalterada em cada reserva para modelar os parâmetros propostos, em vez de medir os custos de empréstimo posteriores. A USDC Core estava no limite de 94%, no qual restaurar a inclinação superior não provocava aumento imediato da taxa modelada. A USDC Base estava acima do limite aplicável, de modo que um ajuste semelhante resultava em um custo de empréstimo modelado substancialmente maior. Diferentes níveis de utilização e parâmetros explicavam por que a reserva com bilhões de dólares podia não apresentar mudança imediata na taxa, enquanto a reserva menor ficava mais cara.

As permissões de depósito e empréstimo, as garantias aceitas e a liquidez para saques impõem restrições distintas aos usuários. Depósitos e pagamentos de dívidas aumentam os tokens disponíveis, enquanto empréstimos e saques de fornecedores reduzem essa quantidade. Por isso, tomadores que buscam proteger suas garantias se beneficiam de uma acumulação mais lenta da dívida, enquanto fornecedores que pretendem sacar têm motivos para preferir incentivos mais fortes ao pagamento.