Análise: ações da Hyperliquid Strategies sobem 251% enquanto sua tesouraria gera receita

A Hyperliquid Strategies, negociada sob o ticker PURR, proporcionou retornos positivos aos acionistas enquanto outras grandes tesourarias de ativos digitais enfrentaram dificuldades. As ações da PURR subiram 251% desde o início do ano. A capitalização de mercado da Hyperliquid Strategies superou US$ 3 bilhões desde que a empresa foi lançada, há 10 meses, menos de 2 anos depois que a blockchain Hyperliquid entrou em operação. A empresa detém mais de 35 milhões de tokens HYPE, avaliados em cerca de US$ 3,3 bilhões. A Hyperliquid Strategies pode ter encontrado um modelo viável de tesouraria de ativos digitais ao obter receita de suas reservas e aumentar a quantidade de criptomoeda que lastreia cada ação.

A Hyperliquid, sediada em Singapura e fundada pelo graduado de Harvard Jeff Yan, lançou sua blockchain em 2023. O HYPE, token nativo da blockchain, tornou-se uma das 10 criptomoedas mais valiosas. A Hyperliquid oferece negociação descentralizada de derivativos em alta velocidade, 24 horas por dia, centrada em contratos futuros perpétuos que não expiram. A plataforma atraiu inicialmente especuladores de criptomoedas e, mais tarde, passou a atrair operadores que compravam versões tokenizadas de petróleo, ouro e outras commodities. A Hyperliquid cobra pequenas taxas de transação em HYPE e usa uma parte para pagar os validadores da blockchain. A Hyperliquid destrói a maior parte dos tokens HYPE arrecadados, reduzindo a oferta e elevando o valor do token, enquanto dados da CoinGecko mostram que o preço do HYPE disparou mais de 2.200%.

A Hyperliquid continua legalmente indisponível nos Estados Unidos, e comprar HYPE normalmente exige que os investidores criem uma carteira de criptomoedas e se conectem a uma corretora descentralizada. David Schamis, sócio fundador da Atlas Merchant Capital e ex-executivo do Barclays, lançou a Hyperliquid Strategies para oferecer aos investidores tradicionais exposição por meio de ações negociadas em bolsa. A Atlas Merchant Capital e a Paradigm anunciaram em julho de 2025 uma captação de US$ 888 milhões para a tesouraria de ativos digitais, e Schamis tornou-se CEO. Em dezembro, a Hyperliquid Strategies já era negociada na Nasdaq sob o ticker PURR, nomeado em referência ao primeiro token meme lançado na blockchain Hyperliquid. As ações da PURR eram a única forma simples de os investidores americanos obterem exposição ao HYPE até maio passado, quando gestoras de ativos começaram a lançar fundos negociados em bolsa de Hyperliquid. Eliezer Ndinga, chefe global de pesquisa da gestora de criptoativos 21shares, disse que esse momento explicava boa parte do sucesso da empresa desde o quarto trimestre do ano passado e sua acumulação de bilhões de dólares em ativos de tesouraria.

A equipe de 4 pessoas da Hyperliquid Strategies em Nova York é formada pelo CEO Schamis, pelo diretor financeiro Brett Beldner, pelo diretor de operações Jeroen Nieuwkoop e pelo diretor de assuntos corporativos Rob Diamond. A equipe usou sua experiência em finanças tradicionais para desenvolver um modelo operacional em torno da reserva de tokens da empresa. A Hyperliquid Strategies opera um validador de rede que processa transações e protege a blockchain em troca de taxas recorrentes. A empresa também faz staking de seus 35 milhões de tokens HYPE para obter recompensas em tokens, que aumentam suas reservas e a quantidade de criptomoeda que lastreia cada ação. Ryan Rasmussen, chefe de pesquisa da Bitwise, disse que as tesourarias de ativos digitais que geram retornos adicionais com seus ativos subjacentes podem superar o mercado no longo prazo.

O modelo também depende de os investidores avaliarem as ações da PURR acima do valor em HYPE e dinheiro que lastreia cada ação, gerando um múltiplo sobre o valor patrimonial líquido, ou mNAV, superior a 1. Rasmussen disse que um mNAV acima de 1 permite à empresa emitir ações, levantar recursos e comprar mais HYPE. Um analista da Artemis publicou mais cedo neste ano uma análise detalhada de como a Hyperliquid Strategies conduziu esse processo. No entanto, a queda dos preços das criptomoedas neste ano reduziu a capitalização de mercado de outras tesourarias de ativos digitais para abaixo do valor de suas reservas, ameaçando a viabilidade de seus modelos de financiamento. A Strategy e várias empresas semelhantes dependeram da alta dos preços dos ativos para emitir ações que financiassem custos operacionais, enquanto a Strategy também ampliou sua reserva de Bitcoin por meio de notas conversíveis e ações preferenciais. A cotação das ações abaixo do valor patrimonial líquido impediu a Strategy e outras tesourarias de ativos digitais de emitir ações sem diluir os acionistas atuais, e o acesso restrito a capital deixou algumas delas com dificuldades para cobrir custos operacionais e levou muitas a encerrar as operações.

Schamis disse que a Hyperliquid Strategies venderia tokens se as circunstâncias tornassem as vendas benéficas aos acionistas, em vez de se comprometer incondicionalmente a manter os ativos. Schamis explicou em uma teleconferência de resultados que a empresa só emite novas ações quando seu mNAV é de 1,1 ou mais e recompra ações abaixo desse limite. A Hyperliquid Strategies mantém cerca de US$ 292 milhões em dinheiro, o que oferece uma reserva durante uma forte queda e reduz a probabilidade de vendas forçadas de tokens ou operações feitas em desespero. Ndinga disse que a contribuição mais notável da Hyperliquid foi demonstrar a utilidade das criptomoedas além da especulação, ampliando o acesso aos mercados financeiros globais. Ndinga disse que a Hyperliquid tornou a tecnologia blockchain mais tangível e argumentou que nem todas as criptomoedas funcionam como moedas.

Trump disse em uma cúpula sobre criptomoedas e tecnologia na Casa Branca, no fim de agosto, que a Commodity Futures Trading Commission estava trabalhando em uma via legal para permitir que a Hyperliquid operasse nos Estados Unidos. Schamis recordou que as ações da PURR subiram 30% enquanto ele participava da conferência SALT de Anthony Scaramucci, no Wyoming, em coincidência com os comentários de Trump. No entanto, o lançamento contínuo de fundos negociados em bolsa de HYPE à vista nos EUA e a ampliação do acesso a contratos futuros perpétuos reduzirão o monopólio inicial da PURR no acesso institucional. Rasmussen disse que a estratégia operacional da empresa continuará ajudando-a a resistir à concorrência por enquanto, porque os investidores estão dispostos a pagar um prêmio pelos retornos adicionais gerados por seus ativos.