Análise: Garantia de US$ 280 milhões em XRP da Maple enfrenta testes com vencimentos de empréstimos

A Maple informou cerca de 225 milhões de XRP, no valor aproximado de US$ 280 milhões, como garantia de empréstimos financiados por pools da Ethereum. Três posições divulgadas lastreadas em XRP têm cerca de US$ 151,8 milhões em principal, considerando que cada USDC e USDT equivale a um dólar. As posições vencem em dezembro e janeiro. Tomar stablecoins emprestadas dando XRP em garantia permite que os detentores obtenham liquidez sem abrir mão da exposição ao XRP.

A divulgação da Maple sobre o syrupUSDC registrou 142.766.086,05 XRP, no valor de US$ 177,7 milhões. A divulgação da Maple sobre o syrupUSDT registrou 82.314.668,8 XRP, no valor de US$ 102,5 milhões. Os valores divulgados das garantias somam US$ 280,2 milhões. O total do syrupUSDC já incorpora os valores das garantias dos dois empréstimos em USDC divulgados.

As três posições não representam necessariamente três tomadores finais distintos. O Borrower Hub da Maple permite que uma organização opere por meio de várias entidades jurídicas, portanto, a quantidade de posições não permite determinar quão dispersa está a exposição. As divulgações públicas não esclarecem quais são as aprovações exatas nem o prazo necessário para liberar as garantias dessas posições.

A DefiLlama registrou uma alocação da Maple à XRP Ledger de US$ 281,1 milhões durante a mesma janela de consulta. A DefiLlama estimou em cerca de US$ 318 milhões o valor total em DeFi na XRP Ledger. O adaptador da Maple atribui as garantias em XRP à XRP Ledger porque elas permanecem sob custódia na blockchain nativa do XRP, embora os pools da Ethereum financiem os empréstimos. Essa contabilização se aplica especificamente às posições garantidas por XRP.

O adaptador desativa o preenchimento retroativo de dados históricos porque os metadados das garantias refletem os saldos atuais. Assim, uma consulta referente a um bloco anterior retornaria as garantias atuais, e não os saldos existentes naquele momento passado. Os saldos atuais não permitem determinar as datas de aquisição nem a quantidade de XRP adicionada em um período anterior comparável.

As duas posições em USDC exibiam níveis de garantia de 178,3% e 188,2%. A posição em USDT exibia um nível de garantia de 185,7%. O procedimento de inadimplência atualmente disponibilizado pela Maple, sem data, afirma que cada empréstimo recebe, na originação, limites iniciais de relação entre empréstimo e valor da garantia, de chamada de margem e de liquidação. O procedimento concede aos tomadores de 12 a 24 horas após uma chamada de margem para adicionar garantias ou pagar o empréstimo.

O XRP adicional dado em resposta pode vir de reservas existentes ou de compras separadas e aumentaria a quantidade comprometida com o empréstimo. O pagamento da dívida é outra forma de resposta, sem necessariamente aumentar as garantias em XRP. O procedimento permite a liquidação após uma chamada de margem não resolvida, o rompimento do limite de liquidação ou uma inadimplência contratual especificada. O procedimento determina que os recursos da venda das garantias sejam aplicados ao principal, aos juros e às tarifas antes de qualquer déficit remanescente ser contabilizado. Portanto, a liquidação pode converter XRP dado em garantia em vendas no mercado.

Renovações que ainda exijam XRP como garantia, ou empréstimos substitutos garantidos por XRP após o pagamento, seriam a evidência mais forte de uso duradouro do crédito. Um aumento na quantidade de tokens empenhados demonstraria um compromisso maior de garantias. No entanto, pagamentos seguidos de liberações autorizadas reduziriam o XRP que respalda esses empréstimos. Uma queda apenas no valor em dólares das garantias não comprovaria saques de tokens, pois mudanças no preço do XRP também podem reduzir esse valor.

Os vencimentos de dezembro e janeiro criam oportunidades concretas para observar renovações, pagamentos e mudanças nas garantias. As divulgações da Maple demonstram atualmente que o XRP tem uma função de financiamento. A demanda além desses empréstimos depende de os tomadores continuarem precisando do XRP como garantia.