Buterin diz que ETH deve ser valorizado como reserva de valor, não pela queima de taxas

O cofundador do Ethereum Vitalik Buterin argumentou em uma sequência de publicações no X na manhã de domingo que a principal tese de valorização do ether deve ser seu papel como reserva de valor. Buterin disse que o argumento de investimento baseado na queima de taxas de transação era menos convincente do que no ciclo de mercado anterior. Buterin defendeu a manutenção do EIP-1559, atualização de 2021 que queima parte de cada taxa de transação, mesmo quando a queima compensa apenas parcialmente a nova emissão de ETH. Buterin disse que uma queima inferior a 10% do valor necessário para compensar indefinidamente a emissão não deveria causar preocupação, porque o ETH deriva seu valor de outros fatores. Buterin argumentou que os usuários valorizam sobretudo a descentralização, a resistência à censura, a privacidade e a segurança do Ethereum. Buterin descreveu a estabilidade como a principal contribuição prática do Ethereum para as finanças e previu que as disrupções causadas pela IA aumentarão a demanda por estabilidade.

Buterin descreveu um modelo de valorização baseado na queima de taxas, que divide o valor anual queimado por uma taxa de desconto para calcular a capitalização de mercado de um token. Buterin calculou que a queima de US$ 1 bilhão por ano, com uma taxa de desconto de 4%, implicaria um piso de valuation de US$ 25 bilhões. No entanto, Buterin argumentou que a maior parte do ETH queimado entre 2021 e 2023 veio de atividade dentro do setor cripto, cuja receita diminuiria com o preço do ETH. Buterin disse que um piso de valuation genuíno exige receita respaldada por atividade externa. Buterin citou a venda de um colecionável digital que gerou US$ 180 milhões em taxas queimadas em um único dia. A transação foi, na verdade, a venda de terrenos da Yuga Labs no metaverso Otherside, na qual compradores pagaram taxas de transação que chegaram a US$ 10.000 por NFTs Otherdeed, hoje vendidos por cerca de US$ 150.

Buterin disse que o crescimento dos mercados de ativos do mundo real tokenizados dá ao Ethereum um respaldo externo mais forte, mas que é improvável que atividades empresariais maduras como essas gerem picos comparáveis nas taxas. Dados do The Block mostram que o Ethereum queimou cerca de 1,48 milhão de ETH em 2022, avaliados em aproximadamente US$ 3,6 bilhões. Os mesmos dados mostram que o Ethereum queimou cerca de 19.200 ETH, no valor de US$ 43 milhões, até agora neste ano.

Buterin argumentou que sustentar a capitalização de mercado do ETH, de cerca de US$ 270 bilhões, apenas por meio da queima de taxas tornaria o Ethereum comparável a uma empresa como a L'Oreal. A página de preços de ETH do The Block indicava capitalização de mercado de US$ 273,3 bilhões para o ether na manhã de domingo. Buterin citou uma estimativa de IA segundo a qual os gastos anuais da L'Oreal com pesquisa e desenvolvimento equivalem a cerca de 0,58% da capitalização de mercado da empresa. Buterin disse que igualar essa taxa de gastos quase levaria imediatamente a Ethereum Foundation à falência ou exigiria cerca de 700.000 ETH anuais em financiamento pelo protocolo, reduzindo em dois terços a receita dos validadores.

As vendas de ETH da Ethereum Foundation atraíram críticas de detentores, incluindo uma venda à Bitmine de 20.000 ETH, no valor de cerca de US$ 47 milhões, ao longo de duas semanas em abril e maio. Buterin disse em maio que integrantes da comunidade dizem regularmente a ele que a conduta da fundação não está alinhada com seus compromissos públicos. A fundação começou a colocar em staking parte de suas reservas no início deste ano para obter rendimento. Em março, a fundação publicou um mandato que a identifica como uma entre várias entidades responsáveis pela gestão da rede. Em meio à saída de funcionários seniores em maio, Buterin disse que a fundação diminuiria de tamanho, venderia menos ETH e se concentraria em trabalhos que, de outra forma, não seriam realizados.

Buterin argumentou que a otimização contínua para queimar tokens exigiria uma governança altamente intervencionista, em conflito com seus objetivos de descentralização e resistência à captura. Buterin alertou que maximizar a queima de taxas implica, em parte, preços mais altos de gas, o que pode excluir usuários, inclusive pessoas com necessidades particularmente fortes de privacidade e segurança.

Buterin identificou a sobrevivência como a principal medida de reserva de valor para um investidor em ETH. Buterin relacionou a sobrevivência às prioridades recentes das conferências de desenvolvedores: segurança pós-quântica, ossificação parcial da camada base e padrões rigorosos para a introdução de precompilações ou recompensas no nível do protocolo. Buterin destacou carteiras multisig, o projeto de privacidade Kohaku, a proposta de resistência à censura FOCIL e nós leves como trabalhos relevantes. Buterin disse que um nó executado em seu laptop sincronizou em menos de seis horas e ocupou um oitavo do disco rígido do computador. Buterin argumentou que ativos emitidos diretamente na camada base do Ethereum, incluindo ativos do mundo real, fortalecem a tese de reserva de valor ao ampliar os usos do ETH, inclusive como garantia.

Buterin descreveu o Ethereum como uma arquitetura que combina blockchains com criptografia moderna, e não apenas como uma blockchain. Buterin apresentou em setembro um roteiro até 2030 e disse que Hegota provavelmente será a última bifurcação convencional do Ethereum.

O cofundador da Solana Anatoly Yakovenko endossou o argumento de Buterin de que as taxas não podem ser o foco do produto. O advogado da MetaLeX Gabriel Shapiro saudou a sequência de publicações como um sinal de recuperação. O fundador da Moonrock Capital Simon Dedic argumentou que uma narrativa de reserva de valor ofereceria a tese de investimento mais forte para o Ethereum e o argumento mais simples para o capital institucional.

Os coautores do EIP-8363 retiraram a proposta no mês passado, cerca de cinco semanas antes da sequência de publicações de Buterin, da análise para Hegota, que virá após a bifurcação atrasada Glamsterdam. O EIP-8363 propunha queimar uma proporção crescente das recompensas dos validadores à medida que aumentasse a quantidade de ETH em staking, citando a ameaça que uma alta participação em staking representa para o papel monetário do ETH. O CEO da SharpLink Joseph Chalom e o fundador da Aave Stani Kulechov se opuseram à proposta. Os autores planejam um processo de emissão separado, que seguirá até a EthCC, em abril.

A página de preços do The Block mostrava o ETH a US$ 2.236 às 9h23 ET, em queda diária de 0,3%.