Análise: Evernorth se prepara para listagem na Nasdaq com limites contábeis para XRP ligados à Ripple

A Evernorth se prepara para começar a negociar na Nasdaq na segunda-feira, levando aproximadamente 473 milhões de XRP para uma empresa de tesouraria de capital aberto. A Evernorth concluiu sua fusão com a Armada Acquisition Corp. II em 9 de outubro. A Evernorth espera que suas ações sejam negociadas sob o ticker XRPN em 12 de outubro. A Evernorth informou recursos brutos de aproximadamente US$ 300 milhões, antes das despesas da transação, com o apoio de investidores como Ripple, SBI Group, Pantera Capital, Kraken e GSR. A listagem dá a investidores do mercado de ações acesso a uma das maiores tesourarias corporativas de XRP e estabelece uma nova fonte de capital para o ecossistema financeiro do XRP Ledger.

A Evernorth pretende se diferenciar das empresas tradicionais de tesouraria de criptomoedas, que principalmente acumulam ativos digitais e dependem da valorização dos preços para gerar retorno aos acionistas. O CEO Asheesh Birla disse que a Evernorth alocaria capital ativamente em todo o ecossistema XRP, apoiando infraestrutura e aplicações financeiras e buscando estratégias para aumentar as reservas de XRP por ação. A estratégia inclui oportunidades de rendimento em finanças institucionais e descentralizadas, participação no ecossistema e atividades de mercado de capitais destinadas a colocar os ativos da Evernorth em uso produtivo.

A carta de Birla aos acionistas, datada de 9 de outubro, apresentou uma visão de mercados financeiros que usam infraestrutura baseada em blockchain capaz de operar continuamente, em vez de funcionar apenas durante o horário tradicional de bancos e bolsas. Birla argumentou que a tokenização poderia transformar a forma como títulos, crédito e outros ativos financeiros são negociados, liquidados e usados como garantia. Nesse modelo, os ativos poderiam ter condições programáveis para pagamentos de juros, empréstimos e transferências, reduzindo potencialmente os atrasos associados aos intermediários financeiros tradicionais. Birla, porém, apontou a liquidez do mercado como essencial para que essas aplicações se tornem comercialmente viáveis. Ativos tokenizados podem ser tecnicamente negociados de forma contínua, mas sua utilidade depende de capital e participação suficientes no mercado sempre que os investidores precisarem abrir ou encerrar posições.

A Evernorth pretende enfrentar essa limitação de liquidez alocando capital na XRP Ledger e trabalhando com desenvolvedores que constroem infraestrutura financeira para usuários institucionais. A abordagem poderia ampliar o papel do XRP para além dos pagamentos, com aplicações envolvendo títulos tokenizados, empréstimos e gestão de garantias. A abordagem também poderia gerar atividade econômica, embora o aumento da demanda por XRP dependa das decisões de alocação da Evernorth e de as aplicações exigirem XRP, em vez de outros ativos. A Evernorth pretende combinar exposição a criptomoedas com possíveis retornos da gestão ativa de suas reservas. Outro indicador de desempenho é se a Evernorth conseguirá gerar renda suficiente e acumular tokens adicionais para aumentar a quantidade de XRP que lastreia cada ação.

A Evernorth informou em divulgações financeiras que acompanharam a conclusão da fusão que continuaria contabilizando o XRP pelo custo histórico, reduzido pelas perdas por impairment acumuladas. Esse tratamento difere da contabilização a valor justo disponível para muitos outros detentores corporativos de criptomoedas. Regras introduzidas pelo Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (Financial Accounting Standards Board) em 2023 exigem que ativos cripto elegíveis sejam avaliados pelos preços de mercado vigentes, com ganhos e perdas não realizados refletidos no resultado. A norma, porém, exclui certos ativos digitais criados ou emitidos por uma empresa que divulga informações financeiras ou por partes relacionadas. A Evernorth deixou de ser uma subsidiária integral ou consolidada da Ripple após a fusão. A administração, porém, determinou que a Evernorth e a Ripple continuavam sendo partes relacionadas. Por isso, a Evernorth concluiu que suas reservas de XRP continuavam fora da norma mais recente de valor justo e deveriam permanecer sob o modelo anterior de custo menos impairment.

A Evernorth poderá ter de reconhecer perdas por impairment que reduzam o valor contábil de suas reservas quando os preços do XRP caírem o suficiente. No entanto, enquanto os ativos permanecerem sujeitos a esse tratamento contábil, recuperações posteriores dos preços não poderão reverter essas baixas contábeis. Uma posição hipotética de US$ 100 milhões em XRP reduzida a US$ 70 milhões não recuperaria automaticamente seu valor contábil após uma alta para US$ 150 milhões, nem geraria um ganho não realizado de US$ 80 milhões no resultado. O tratamento contábil poderia criar uma diferença substancial entre o valor de mercado do tesouro da Evernorth e os valores dos ativos em suas demonstrações financeiras.

A administração informou que o menor preço observável do XRP na Coinbase entre 1º de julho e o fechamento de 9 de outubro foi de US$ 0,99. Segundo a administração, esse preço teria gerado um impairment adicional de US$ 6,9 milhões após 30 de junho. O documento não confirmou se a Evernorth acabou reconhecendo esse valor. O tratamento contábil não impede a Evernorth de se beneficiar economicamente da alta dos preços do XRP, realizar ganhos por meio de vendas ou reconhecer renda proveniente de estratégias de investimento. No entanto, o tratamento poderia dificultar a comparação dos lucros reportados e do valor contábil da Evernorth com os de empresas de tesouraria de criptomoedas elegíveis à contabilização a valor justo.

Mudanças na quantidade de tokens, na avaliação a mercado e na renda contábil reportada podem indicar resultados diferentes ao avaliar a promessa da Evernorth de aumentar a quantidade de XRP por ação. Os investidores precisarão distinguir os retornos da gestão ativa do tesouro das mudanças no valor de mercado do XRP, especialmente ao avaliar a capacidade da Evernorth de financiar uma expansão adicional. As primeiras demonstrações financeiras da Evernorth após a fusão testarão inicialmente essa distinção, ao mostrar a contribuição das atividades de tesouraria para os resultados reportados enquanto a contabilidade continuar excluindo as recuperações não realizadas dos preços do XRP.