Aave reabre mercados congelados, mas mantém poder de empréstimo de colaterais selecionados em zero

A Aave está reabrindo mercados congelados, mas mantendo colaterais selecionados sem capacidade de servir de garantia para novos empréstimos. A LlamaRisk, provedora de serviços de gestão de risco, disse em uma atualização de 30 de outubro que limites de empréstimo menores e ajustes temporários nas taxas de juros foram implementados na Aave V3 e V4. A LlamaRisk estima que as reduções emergenciais dos limites eliminam cerca de US$ 3,8 bilhões em capacidade não utilizada, ao mesmo tempo que preservam espaço para que os empréstimos voltem aos níveis anteriores aos da carteira quente da Binance. A intervenção ocorreu após um congelamento emergencial em 29 de outubro. A avaliação inicial da LlamaRisk disse que a posição do explorador na Aave tinha garantias excedentes e continuava sujeita à liquidação normal.

A Aave V4 limita cada linha de crédito por meio da qual um mercado de empréstimos, chamado de spoke, obtém ativos de um hub compartilhado, mas reservas congeladas não podem permitir novos empréstimos. A LlamaRisk calcula os limites usando o maior valor entre os empréstimos anteriores à exploração e os empréstimos observados no momento, acrescenta cerca de 2% e arredonda os limites por ativo. A LlamaRisk mira rotas de empréstimo maiores que tinham tanto mais de US$ 10 milhões emprestados antes do incidente quanto mais de US$ 10 milhões em capacidade não utilizada. Esse método pode reduzir substancialmente um limite existente e ainda mantê-lo acima da dívida anterior; pagamentos posteriores podem criar espaço adicional para empréstimos. A Core USDC tinha cerca de 248,4 milhões de USDC disponíveis abaixo do limite listado em 30 de outubro, porque a dívida havia caído para abaixo do nível anterior à exploração.

A Core WETH tinha um limite listado de 1,79 milhão de WETH, ante uma dívida então vigente de 1.749.730 WETH. A LlamaRisk disse que a dívida atual determinou o tamanho do limite porque incluía o empréstimo de 19.762 WETH do explorador. Os ajustes pendentes de GHO reduziriam o limite da Core de 150 milhões de GHO para 105 milhões de GHO. O ajuste da Prime que estava na fila reduziria o limite de 85 milhões de GHO para 35 milhões de GHO, elevando a redução combinada a 95 milhões de GHO.

O congelamento impediu depósitos e novos empréstimos, inclusive depósitos de garantias adicionais em reservas congeladas, mas permitiu saques, pagamentos e liquidações. As orientações de saque da Aave permitem retiradas somente contra ativos disponíveis que não tenham sido emprestados, e fornecedores com depósitos garantindo empréstimos precisam manter posições saudáveis. A LlamaRisk informou que a utilização da Core USDC era de 97,8% às 00:26 UTC de 30 de outubro, com várias outras reservas em 100%. Permitir depósitos novamente pode reabastecer um conjunto de ativos, e pagamentos podem devolver os ativos emprestados a esse conjunto. Novos empréstimos e saques de fornecedores reduzem a liquidez disponível no conjunto.

A LlamaRisk também disse que reduções temporárias da Slope2 foram implementadas para diminuir o trecho mais íngreme da curva de taxas de empréstimo acima da utilização ótima. A proposta mantém inalterados a taxa básica, o primeiro slope e o ponto de utilização ótima, de modo que as taxas modeladas nesse ponto ou abaixo dele não são afetadas. Taxas mais altas não conseguem atrair novos depósitos para reservas que não permitem aportes. Uma acumulação mais lenta de juros pode reduzir a pressão sobre os tomadores de empréstimos, mas não reduz o principal nem oferece liquidez para saques. A LlamaRisk identifica um teto universal de 10% para as taxas de empréstimo como objetivo. No entanto, as taxas modeladas pela LlamaRisk com utilização total são de 20% para a Core DAI, 34% para a Core USDtb, 25% para a Monad mUSD e 19% para a Ethereum Core frxUSD. O resumo da LlamaRisk indica para a Plasma GHO uma segunda slope proposta de 5,25%, enquanto a especificação indica 11,5%. A atualização posterior da LlamaRisk sobre a execução não identifica quais configurações foram implementadas entre esses valores conflitantes, portanto os tomadores de empréstimos não podem considerar 10% um teto confirmado para todas as reservas afetadas.

A proposta de reversão da LlamaRisk tem quatro etapas, mas a atualização das 13:49 UTC identifica explicitamente como executada apenas a etapa de configuração de colaterais da V4. O plano atribui poder de empréstimo zero para novos empréstimos a USDT, USDC, USDT0, POL, WAVAX, sAVAX, XAUt, PAXG e OP, incluindo as formas encapsuladas e transferidas por pontes. A V3 aplica uma relação empréstimo/valor (LTV) de zero, inclusive no E-Mode, enquanto a V4 aplica um fator de colateral zero. Nos termos da LlamaRisk, fora isso esses tokens podem ser depositados, sacados, emprestados e pagos após o fim das restrições aplicáveis, sujeitos à liquidez e às limitações normais das contas. Os limites de liquidação da V3 não mudam; portanto, reduzir o LTV não altera, por si só, os fatores de saúde das posições existentes. Um novo empréstimo, um saque de colateral ou a ativação de um colateral na V4 transfere uma posição existente para a configuração de fator zero. A documentação do Pool da Aave V3 exige que os usuários desativem como colateral as reservas com LTV zero ou retirem essas reservas por completo antes de sacar outros ativos.

Manter os níveis agregados de empréstimo anteriores deixa capacidade disponível abaixo dos limites reduzidos. Os tomadores de empréstimos existentes ainda precisam das permissões adequadas no mercado e da configuração correta de colateral, enquanto os fornecedores precisam de tokens não emprestados em quantidade suficiente para sacar. Essas restrições e a taxa de juros efetivamente implementada para cada reserva determinam o efeito prático da reabertura.