Análise: staking de Ethereum atrai demanda apesar de rendimentos inferiores a referências de aplicações em euros

O staking de Ethereum continua atraindo investidores, apesar de o rendimento anual de cerca de 2,2% da Lido ficar abaixo de algumas referências de aplicações em euros. Um investimento de € 10.000 nessa taxa de staking renderia cerca de € 220 ao longo de um ano se o preço do ETH permanecesse estável. A renda do staking supera em apenas € 7 o retorno médio de novos depósitos de famílias em euros com prazo de até um ano. Dados do Banco Central Europeu referentes a agosto indicaram uma taxa de 2,13% para esses depósitos familiares, em comparação com 0,29% para saldos à vista.

O BCE elevou sua taxa da facilidade de depósito para 2,5% em setembro, mas apenas bancos elegíveis que depositam recursos no Eurosistema podem receber essa taxa. A taxa de referência do mercado atacadista para operações overnight em euros, a €STR, estava em 2,442% em 22 de outubro, o que representa € 24,20 a mais de renda anual do que o staking sobre € 10.000. Essas ilustrações pressupõem taxas constantes e acúmulo simples ao longo de 365 dias, sem juros compostos, impostos ou custos de transação; depósitos a prazo não permitem necessariamente saques após 30 ou 90 dias. Um ano de recompensas de staking de 2,2%, combinado com uma queda de 5% no preço do ETH em euros, deixaria um investimento de € 10.000 valendo cerca de € 9.709, uma perda de € 291. Uma alta de 5% no preço do ETH resultaria, por outro lado, em € 10.731 com staking, em comparação com € 10.500 para quem mantivesse o ETH original sem fazer staking.

O ETH caiu 9,08% frente ao euro nos 30 dias até 22 de outubro, enquanto o wrapped stETH recuou 8,93%. Os dois ativos subiram cerca de um terço no período de 90 dias, com o wrapped stETH registrando uma valorização ligeiramente maior. As comparações usam cotações da CoinGecko às 00:00 UTC e excluem custos de negociação; as diferenças refletem tanto as recompensas acumuladas quanto mudanças nos prêmios ou descontos de mercado. O wrapped stETH mantém uma quantidade fixa de tokens na carteira, enquanto cada token representa uma quantidade crescente de stETH, e os preços de mercado podem diferir do valor do direito sobre os ativos subjacentes.

Cerca de 1,38 milhão de ETH aguardavam ativação para staking em 23 de outubro, com atraso estimado em 24 dias e nove horas. Cerca de 44,1 milhões de ETH, mais de 36% da oferta, já estavam em staking, enquanto a fila de entrada havia diminuído em relação aos 2,06 milhões de ETH registrados em agosto. O staking compromete ETH com a validação de transações e o consenso da rede, seja por meio de investidores que operam o próprio software de validação, seja por serviços como a Lido, que reúnem depósitos e emitem stETH transferíveis que representam os ativos agrupados e as recompensas. A Interactive Brokers lançou o staking de Ethereum para clientes elegíveis em outubro, colocando as recompensas de staking ao lado de dinheiro e ações na mesma conta.

A BitMine informou ter 5.067.309 ETH em staking em 18 de outubro, avaliados em cerca de US$ 12 bilhões com base no preço de US$ 2.365 por ETH citado no anúncio, diante de reservas totais de cerca de 6,04 milhões de ETH. A BitMine informou rendimento anualizado de staking de 2,58% em sete dias e estimou receita anualizada de cerca de US$ 309 milhões, valor em dólares que depende do preço do ETH e da taxa de recompensa presumida. As recompensas de staking ajudarão a BitMine a buscar a propriedade de 5% da oferta de Ethereum por meio de tokens adicionais, em vez de novas compras. A participação da BitMine representa aproximadamente 11,5% do total arredondado de ETH em staking na rede, embora a propriedade não estabeleça controle independente sobre uma proporção equivalente dos validadores.

Fabian Dori, diretor de investimentos da Sygnum, disse que os detentores fazem cada vez mais staking para manter exposição de longo prazo ao Ethereum, e não necessariamente para obter rendimento. Dori disse que as recompensas mais baixas, ainda assim, tornam mais difícil para empresas de tesouraria convencer os acionistas de que o ETH é um ativo produtivo. Detentores atuais de ETH podem ganhar tokens adicionais se as recompensas justificarem os custos e as restrições, enquanto migrar para euros também significa abrir mão da exposição ao Ethereum que esses detentores escolheram.

A fórmula de recompensas do Ethereum reduz os retornos percentuais à medida que a participação aumenta, porque as recompensas agregadas crescem mais lentamente do que a quantidade de ETH comprometida para obtê-las. Gorjetas de transação e valor máximo extraível, a renda obtida ao organizar transações dentro de blocos, também afetam as recompensas; Dori atribuiu parte do rendimento menor à redução das taxas de transação. A Lido calcula a taxa exibida com base em uma média móvel de sete dias, após deduzir a taxa padrão de 10% sobre as recompensas, enquanto a escolha do serviço, o desempenho dos operadores, os custos de negociação e os impostos também afetam os resultados dos investidores.

Novos validadores diretos não recebem recompensas nativas de staking antes da ativação; à taxa constante de 2,46% da rede indicada no retrato, uma posição de 32 ETH à espera por 24 dias e nove horas deixaria de receber cerca de 0,053 ETH em recompensas hipotéticas. A Lido permite que novos detentores de stETH compartilhem as recompensas de validadores ativos enquanto os depósitos recebidos aguardam ativação, distribuindo os ganhos existentes por mais capital e reduzindo o retorno por unidade sem reduzir automaticamente o principal. O Ethereum mantém filas separadas de entrada e saída, enquanto os detentores de tokens de staking líquido podem solicitar o resgate pelo protocolo ou vender a outro operador, comparando o custo da espera com o preço de venda disponível. A Lido alerta que o resgate pode envolver filas e que a escassez de liquidez de mercado pode provocar descontos, spreads mais amplos ou uma execução pior. Validadores offline podem perder renda, certas violações podem levar ao slashing da participação, e serviços agrupados acrescentam dependências de contratos e operadores.

Os atrasos para saída chegaram a 43 dias em setembro de 2025, quando a Kiln retirou validadores durante o incidente de segurança relacionado à SwissBorg. Um incidente de segurança em outubro envolvendo validadores operados pela MetaMask posteriormente levou centenas de milhares de ETH à fila de retirada, demonstrando como problemas operacionais podem afetar a capacidade de saída. Investidores institucionais podem planejar manter ETH por anos, mas ainda assim precisar de acesso antecipado para cumprir obrigações de caixa em outras partes de seus balanços. Dori disse que, nos níveis atuais, a qualidade operacional é mais importante do que o rendimento, destacando custódia, controles contra slashing e acesso a retiradas. Dori alertou que a renda menor poderia incentivar o empréstimo com garantia das posições ou o restaking dos ativos em serviços adicionais, introduzindo novas obrigações e possíveis perdas.

As recompensas do Ethereum dependem da participação e da atividade da rede, e não de decisões de equiparar as taxas dos bancos centrais, enquanto estratégias mais complexas acrescentam riscos além da exposição ao preço do ETH. O ETF de Ethereum da BlackRock sem staking manteve substancialmente mais ativos e volume de negociação do que o fundo de staking mais recente da BlackRock em setembro, sugerindo que a renda, por si só, não determina a demanda. Investidores que começam com euros precisam de uma tese de investimento capaz de resistir a perdas de preço superiores à renda do staking, enquanto detentores atuais de ETH podem comparar o staking com a manutenção dos mesmos tokens sem recompensas.