BlackRock 이더리움 스테이킹 ETF, 보상의 18% 가져가

핵심 포인트

BlackRock은 3월 12일 티커 ETHB로 iShares Staked Ethereum Trust를 출시했다. 이 펀드는 0.25%의 운용보수를 부과하며, 한시적으로 0.12%의 프로모션 요율이 적용되고, 약 3억1,800만달러 규모의 스테이킹된 ETH 보상에 대해 18% 수수료를 부과한다. 이 스테이킹 수수료는 BlackRock과 Coinbase가 나눠 가지며, 현재 ETH 스테이킹 수익률이 약 2.74%일 때 총수익 기준 대략 49bp에 해당한다. Falconedge CEO 로이 카시는 18% 요율이 커스터디, 슬래싱 리스크, 밸리데이터 수수료, 브랜드 프리미엄을 반영한다고 말했고, 스테이킹 ETF의 운영비 하한을 약 5%로 추정했다. Cosmos 공동창립자 이선 부크먼은 18%가 기관용 상품으로는 불합리하지 않지만, 앞으로는 이 요율이 15%나 10%로 낮아질 것으로 예상했다.

왜 중요한가: 더 높은 스테이킹 수수료율은 투자자들이 낮은 순수익을 감수할 만큼 커스터디, 컴플라이언스, 브랜드 가치를 높게 평가하지 않는다면 규제된 이더 수익 상품의 수요를 둔화시킬 수 있다.

시장 심리

중립, 수급 주도.

이유: 이 신탁은 스테이킹 보상에 18% 수수료를 부과하며, 이는 규제된 이더 수익 접근을 편리하게 보이게 할 수는 있지만 순수익 측면에서는 덜 효율적으로 보이게 할 수 있다.

유사 과거 사례

미국 현물 비트코인 ETF가 2024년 1월 거래를 시작했을 때 첫날 46억달러어치의 지분이 거래됐고, 이는 장기적인 수수료 경제성이 정해지기도 전에 새로운 규제형 크립토 래퍼 상품이 빠르게 관심을 끌 수 있음을 보여줬다. (Reuters) (theprint.in) 차이점: 이들 상품은 스테이킹 수익이 아니라 현물 비트코인 익스포저를 제공했기 때문에, 수수료 민감도는 펀드가 얼마나 많은 프로토콜 보상을 가져가는지가 아니라 운용사 보수에 집중됐다.

파급 효과

수수료 적용 전 총 스테이킹 수익률이 제한적이기 때문에, 수수료 설계는 향후 이더리움 스테이킹 펀드의 주요 경쟁 채널이 될 수 있다. 더 낮은 순수익률은 기관들이 ETF의 편의성과 직접 스테이킹 또는 더 저렴한 래퍼 상품을 비교하게 만들 수 있다. 경쟁 상품이 보상에서 가져가는 몫을 의미 있게 더 낮게 제시한다면, 수수료 인하 압력은 이더리움 스테이킹 ETF 부문 전반으로 확산될 수 있다. 경쟁사들이 비슷한 가격을 유지한다면, 표면적인 수익률보다 브랜드와 커스터디 선호가 더 중요해질 수 있다.

기회와 리스크

기회: 경쟁 이더리움 스테이킹 펀드들이 더 낮은 보상 수수료를 공개한다면, 이는 더 낮은 비용의 수익 노출에 대한 잠재적 진입 신호가 될 수 있다. ETH 가격 리스크를 바꾸지 않고도 순수익이 개선될 수 있기 때문이다. 한시적 수수료 면제가 끝나면, 전체 순수익률을 비교하는 것은 이 상품의 편의성이 여전히 정당화되는지 투자자들이 판단하는 데 도움이 될 수 있다.

리스크: 운용사들이 자금 유입을 따내기 위해 수수료를 지나치게 공격적으로 인하한다면, 더 약한 보안 또는 투명성 기준은 가장 높은 수익률 제안에 대한 노출을 줄이는 이유가 될 수 있다. 순 스테이킹 수익률이 더 하락하는데 수수료가 고정된다면, ETF의 수수료 차감 후 수익률은 수요를 제한할 만큼 압축될 수 있다.