分析：アルドイノ氏、6億5000万人が米国債務を分散保有する一方、テザーが短期国債を管理と説明

パオロ・アルドイノ氏は、6億5000万人が一部の米国債を保有することで、テザーが米国債務の分散所有を実現したと述べた。テザーは、6億5000万人という数字について、新興市場の6億5000万人超のユーザーに基づくと説明した。テザーはこの数字の算出方法を公表しなかった。2024年の方法論に関する注記では、オンチェーンアドレスまたはアカウントを代理指標および上限推計として使用した。この注記は、1人が複数のウォレットを管理できることを認めていた。テザーの2025年第4四半期報告書は、年末時点のユーザー数を5億3450万人と推計した。テザーの規約では、ユーザーがUSDTを所有し、適格な本人確認済み顧客は、その償還を求める個人的な契約上の権利を持つとされている。準備資産を所有・管理するのはテザー・インターナショナルである。テザーの文書によると、準備資産はテザー・インターナショナルが所有する資産である。発行済みトークンは、契約上の償還価額で返済債務として記録される。USDT保有者は、米国短期国債の持ち分を比例按分で所有していない。また、トークンの額面価額を超えるポートフォリオ利益も受け取らない。直接の取得または償還には本人確認と10万ドルの最低額が必要となる。償還手数料は1000ドルまたは0.1%のいずれか大きい方である。テザーは、特定の状況下で償還を遅延または停止できる。保有者は流通市場を通じてUSDTを売却できる。その売却では、必ずしもテザーの債務を減らすことなく、トークンが別の買い手に移転する。6月30日時点で、テザー・インターナショナルは準備資産1877.51億ドル、負債1836.42億ドルを報告した。準備資産には、米国短期国債の直接保有1149.61億ドルが含まれていた。テザーはまた、186.26億ドルの翌日物リバースレポ・エクスポージャーを報告した。このエクスポージャーは、約185.96億ドルの米国債を担保としていた。直接保有する短期国債と、米国債を担保とするポジションは別のポジションである。USDTからの資金需要は地理的に分散し得る。準備資産の法的所有権とポートフォリオの管理は、テザーに集中したままである。