イーサリアムとソラナの利回り低下でも、ステーキングに回るトークン増加

報酬が減少するなかでも、アクセスの容易さが需要を支え、投資家はブロックチェーンの安全性確保により多くのトークンを割り当てている。ビットワイズのオンチェーン調査責任者、カム・ベンブリク氏は、ステーキングされたETHが過去最高の4380万ETHに達し、総供給量の35.9%に相当すると述べた。ビットワイズの第4四半期ステーキング報告書によると、ソラナのアクティブなステーキング残高は4億4050万SOLだった。ステーキングでは、投資家がトークンを取引検証とブロックチェーンの安全性確保に使うために預けることで報酬を得て、既存保有者はトークンをさらに蓄積できる。

イーサリアムには第3四半期に、ステーキングへの純流入が199万ETHあり、純流入は6四半期連続となった。ビットワイズは、機関投資家による投資や、トレジャリー企業ビットマインが保有ポジションを拡大していることを寄与要因に挙げた。参加者が増えると、より多くのステーキング資産で報酬を分け合うため、利回りは低下する。イーサリアムの総額ベースの年率換算ステーキング利回りは平均2.63%で、第2四半期の2.81%を下回った。ビットワイズによると、新規発行ETHが利回りの2.53ポイント、すなわち96.3%を占め、優先手数料と取引順序付けに伴う支払いが残りを占めた。取引手数料は利用者から生じる一方、発行はトークンの供給量を増やし、トークン焼却が発行分を相殺しない限り、保有者の持ち分比率を希薄化させる。

イーサリアムの第3四半期の取引件数は1億9930万件で、前年同期比35.3%増加した。一方、ネットワーク手数料と取引順序付けによる日次収入は平均198ETHで、前四半期比40.2%減少した。処理能力の拡大で利用者の取引コストは低下したが、手数料収入はまだ増えていない。ソラナの総額ベースのステーキング利回りは第2四半期の6.38%から約6%に低下した。発行量の減少とステーキングの増加が、活動、手数料、その他の報酬の増加を上回ったためだ。ビットワイズによると、発行はソラナの総額ベースのステーキング利回りのほぼ90%を引き続き占めた。

暗号資産交換業者クラーケンの親会社ペイワードの法人向け事業、ペイワード・サービスでプロダクト担当シニアディレクターを務めるジョン・ゼットラー氏は、ステーキングは一般に市場サイクルと逆方向に動くと述べた。市場が軟調になると投資家は資産を保有し続けるため、ステーキング需要が高まり、利回りは低下するとゼットラー氏は述べた。強気相場では、取引手数料の増加や、投資家が流動性を求めてステーキングへの参加を減らすことを通じて、利回りが上昇する可能性があるという。コインベースの広報担当者は、ステーキング型ETFやデジタル資産トレジャリーによってアクセスが広がり、個人投資家と機関投資家は短期的な値動きへの反応ではなく、長期的な利益を追求していると述べた。ゼットラー氏によると、顧客は通常、ステーキングを検討する前に資産とカストディの形態を選ぶ。イーサリアムのステーキングで積み上げられた運用実績が、受け入れの広がりに寄与しているという。

リド・エコシステム財団で機関投資家対応責任者を務めるキーン・ギルバート氏は、機関投資家との協議では、バリデーターの分散化、コード監査、ファンドのうちステーキングに回す割合など、実務面の話題が増えていると述べた。カストディアンによって、機関投資家はすでに信頼している仕組みを通じてステーキングできるようになったという。リドは流動性のあるステーキングを提供し、投資家に、ステーキングされたイーサと蓄積した報酬を表す取引可能なstETHトークンを発行する。ゼットラー氏によると、ペイワードは運営費とインフラ費用に充てるため報酬の一部を受け取るが、その割合は明らかにしなかった。ゼットラー氏は、ETHのステーキング比率が上昇するにつれ、プロトコルの報酬構造のもとで最終的に安定するまで、イーサリアムのステーキング利回りは低下すると予想する。コインベースは、プロトコルごとに違いがあり、ネットワークの活動も変化するため、今後2年間の利回り予測を控えた。

ギルバート氏によると、ファンドは投資家の解約に1～2日で応じる必要がある一方、ステーキング中のETHの出金には数週間かかることがあるため、ステーキングファンドは未ステーキング分を一定程度残している。同氏は、欧州の商品でステーキングに割り当てられている割合は平均でわずか50%～60%と推定した。ゼットラー氏によると、出金待ちの列が長いことは参加を妨げており、特に投資家が流動性を必要とすると見込む場合に障害となる。市場の急落で出金がさらに遅れることもあるという。ペイワードは、ステーキング資産を担保に顧客へ即時の流動性を提供する方法を開発しているとゼットラー氏は述べた。コインベースは、出金の遅れは機関投資家が通常想定する事項だとし、資金調達、流動性ステーキングトークン、ステーキング済み保管庫の取引を利用可能な手段として挙げた。ギルバート氏は、ウィズダムツリーの「フィジカル・リド・ステークド・イーサ」上場取引商品を例に挙げた。同商品はstETHを保有して全額をステーキングした状態を維持しつつ、トークンの取引によって償還に対応する。投資家は基礎資産のETHの出金を待たずに流動性ステーキングトークンを売却できるが、売却の成立は市場の流動性と価格に左右される。

ビットワイズが第3四半期に数えたソラナのアクティブなバリデーターは659で、第2四半期の696から減少した。ビットワイズは、調査対象期間中に少なくとも1ブロックを生成したバリデーターをアクティブと定義している。ビットワイズによると、大規模な運営者は取引データの販売で追加収入を得ることができ、特に価値の高い取引を取り込む機会も多い。こうした優位性があるため、小規模な運営者が低い手数料率で対抗するのは難しくなる。イーサリアムのバリデーター数が減っても、必ずしも独立した運営者が減ったとは限らない。アップグレードにより、運営者は複数のバリデーターをより大きな残高にまとめられるためだ。アクセスと流動性の改善により、報酬が低下してもステーキングへの参加がさらに増える可能性がある。ギルバート氏は、ステーキングはイーサ保有の標準的な機能になり、5年後には投資家が「なぜ誰かが未ステーキングのETHを保有していたのか」と疑問に思うようになると述べた。