分析：バイナンスのプット売り、規約の食い違いのなかUSDC全額の確保を要求

バイナンスは10月15日、カバードコールとキャッシュ・セキュアード・プットの戦略を発表し、対象となる株式オプションの顧客が、株式またはUSDCを割り当てに備えて確保することを条件にプレミアムを受け取れるようにした。バイナンスの新たな売り手向けFAQは、プット売り手に対し、契約の対象となる全株式の権利行使価格分を支払えるだけのUSDCを資金口座に保有するよう求めている。FAQによると、プレミアムは別途入金され、必要な準備額を減らすものではない。

FAQによると、バイナンスは売り注文を出した時点で資金を確保し、他の注文や出金に使えないようにする。注文が約定した後も資金は確保されたままとなる。注文が取り消された場合、または未約定のまま期限を迎えた場合、資金は解放される。プレミアムの支払いと割り当て後の株式決済はT+1決済となる。

キャッシュ・セキュアード・プットの売り手は、合意した価格（権利行使価格）で原資産の株式を買う義務を引き受ける対価としてプレミアムを受け取る。割り当てがあれば、株価が下落していても売り手は権利行使価格で株式を買わなければならない。株価が急落した場合、プレミアムで相殺できるのは、市場価格を上回る価格で買うことによる損失の一部にすぎない。カバードコールの売り手は、すでに保有する株式を差し出し、割り当てがあれば権利行使価格で売却しなければならない。この戦略では権利行使価格を超える値上がり益が制限される一方、株価下落のリスクは売り手に残る。

バイナンスの売り手向けFAQによると、早期の割り当ては夜間に発生することがあり、売り手は買い手が権利行使するかどうかを制御できない。FAQによると、売り建てポジションは満期時に自動決済されない。一方、対象となるロングオプションは、最大限の努力を払って決済される。

しかし、こうした売り手向けの説明は、リンク先のバイナンス「株式オプション取引プロダクト規約」と矛盾している。同文書はバージョン1.0のままで、発効日は9月1日である。第6.2項はコールとプットのロングポジションの開始と、その決済を認める一方、オプションの売り建てとショートポジションを明確に除外している。10月9日が最終更新日のバイナンスの旧版の一般FAQも、ロングのみの取引を説明している。いずれの文書も、新たに発表された売り戦略を反映していない。公開されている規約は、資金で裏付けられた株式購入または引き渡し義務と引き換えにプレミアムを受け取るという新FAQの説明と、依然として整合しない。この食い違いにより、売り手に適用される条件がどれなのかは未解決のままだ。

リンク先の9月付規約は、米国人、米国内に所在する人、およびそうした人が受益所有または支配する口座を対象外としている。規約はまた、中国、香港、欧州連合（EU）やその他の禁止法域における制限の可能性にも言及している。

先行する株式オプションの提供には、すでに証券ブローカーが関与していた。ネスト・トレーディング（Nest Trading Limited）が紹介ブローカーを務め、アルパカ・セキュリティーズ（Alpaca Securities LLC）に注文を回送する。アルパカ・セキュリティーズは、執行、清算、決済、証券保管を担う。