XRPL上のRLUSD供給量が約29%減、サンプル対象のXRPプール準備高はほぼ変わらず

DefiLlamaによると、XRPL上のRLUSD供給量は10月31日時点で7億700万となり、ダッシュボードに表示された1日間で28.7%減少した。NOSHASHIは2026年10月29日23時59分51秒（UTC）と10月31日13時11分11秒（UTC）に、1つのXRP/RLUSDプールを比較した。NOSHASHIの観測では、プール内のXRP数量は1%未満減少し、RLUSD数量は小幅に増加した。後の観測時点でプールには約187万XRPと234万RLUSDがあった。この比較はトークン数量を測ったもので、XRP価格によって変動し得るドル換算額を測ったものではない。10月31日の市場スナップショットでは、XRPは1.25ドル近辺で取引されていた。

DefiLlamaは日付と日次の変化率を示したが、供給量の測定時点を示す日中のタイムスタンプや台帳情報はなかった。市場の観測期間は供給減少が報告された日付を含むが、特定の発行・償還取引への反応を切り分けることはできない。DefiLlamaによると、イーサリアム上のRLUSDは約17億1000万となり、ダッシュボードに表示された1日間で5.73%増加した。供給量が逆方向に動いたことは、同じ資金がXRPLからイーサリアムに移った証拠にはならない。

NOSHASHIが測定した、XRP売り手が利用できる資金裏付けのある売り注文は、10月29日終値時点で6万2952.98 RLUSDだった。10月30日終値時点では9万8461.88 RLUSDだった。NOSHASHIの10月31日の観測では、これらの売り注文は11万2162.55 RLUSDだった。NOSHASHIの測定では、RLUSD売り手が利用できる資金裏付けのある買い注文は、10月29日終値から30日終値にかけて7万1292.22 RLUSDから4万870.63 RLUSDに減少した。NOSHASHIの10月31日のサンプルでは、買い注文は5万9593.01 RLUSDに回復したが、10月29日の水準を下回った。

NOSHASHIは、各観測時点の参照中値から10%以内にある資金裏付けのある注文を、各売買方向で最大100件まで調べた。NOSHASHIはAMMの準備高を板の厚みとは別に集計した。測定した合計値は、全量を最良価格付近で約定できることを意味しない。また、参照価格が動けば測定対象となる価格帯も変わる。

NOSHASHIが10月31日13時11分54秒（UTC）に台帳108023839で算出した推定では、1万RLUSDを購入するには8033.58 XRPが必要で、参照中値を0.14%上回る価格だった。NOSHASHIは、1万RLUSDを売却すれば8015.85 XRPを得られ、参照中値を0.08%下回ると推定した。プールを除き、いずれの想定注文も板に並ぶ注文で全量を約定できる可能性があったが、これらは実際に成立した取引でも、保証された気配値でもない。比較可能なそれ以前の推定がないため、供給量の変化によって執行コストが下がったか上がったかは結論づけられない。

XRPL上のRLUSD供給量が減少した取引単位での説明は、依然として明らかになっていない。XRP Ledgerでトークンを発行者に返却するとトークンが焼却され、発行者の台帳上の債務が減少する。ステーブルコインの返却は償還の開始を意味するが、オフチェーンでのドル支払いが行われたことを示すものではない。XRPL Dashboardは発行と焼却を個別に数えるのではなく、債務の純変化を測定する。XRPL Dashboardの供給量項目には、供給量に特化した台帳情報や観測時刻も示されていない。取引単位で照合するには、運用ウォレットの会計処理を一貫させたうえで、発行、返却、クローーバックを特定する必要がある。発行者残高のAPIでは運用ウォレットを除外できるが、ダッシュボードが実際にそれらのウォレットをどう扱ったかは明らかになっていない。今回の観測からは、在庫の集約、純償還、測定上の扱いのいずれが説明となるのかを区別できず、XRPの売却が原因だと立証することもできない。

リップルが以前公表した発行者全体の開示では、10月29日時点のRLUSD流通量は26億2700万だった。リップルは同日、準備資産を27億5900万ドルと報告した。発行者全体のこれらの数値は、10月31日のオンチェーン供給量の観測と同時点のものとして扱うことはできない。ステーブルコインの裏付けと、取引執行に利用できる資金は別の問題である。

XRPLのAMMに関する文書では、一般にプールが大きいほど、一定規模の取引による為替レートの変動が小さくなると説明している。そのため、実際の執行においては、台帳上の別の場所にあるRLUSDより、取引対象となるプールの準備高の方が重要となる。AMMプールに預けられたXRPは、そのプールに直接組み込まれている。また、自動ブリッジによってより安価な経路が利用できる場合、XRPは発行トークン同士の取引をつなぐこともできる。

保有者は今後の台帳でも、一定規模の取引を両方向で行う場合のコストを、資金裏付けのある注文やプール準備高とともに比較できる。残高が継続的に減少したり、比較可能な気配値が悪化したりすれば評価は変わるが、現時点の観測からXRP市場全体の執行品質を判断することはできない。