JPモルガン、融資確保にはAI企業に財務健全性の証明が必要と指摘

JPモルガンは、貸し手はAI企業を評価する際、AI企業という看板だけで安心するのではなく、事業と財務が成り立つかを見極めると述べた。JPモルガン・プライベート・バンクのグローバル投資ストラテジスト、ジャスティン・ビーマン（Justin Biemann）氏は、企業は投資資金を調達し、債務を返済し、最終的には支出からキャッシュフローを生み出せることを示さなければならないと述べた。ビーマン氏は10月23日付のリポートでこう評価した。JPモルガンは、ストレスは借り入れの継続に依存する企業に集中しているとしつつ、AIの低迷が深まればビットコインなどのリスク資産に波及する可能性があると警告した。

イーロン・マスク氏は日曜日、データセンターからほぼすべての売り上げを得る企業であるAIネオクラウド企業への債務による資金調達が細っていると警告した。AIは、ビットコインを含む金融市場全体で投資家がリスクを取る強力な理由となってきた。ビットコインとエヌビディアは、2022年後半のChatGPT公開から数週間以内に安値を付け、その後大幅に上昇した。このため、AIの不安定化が暗号資産にも波及する可能性がある。

AIが約束する恩恵が財務上の成果につながるかどうかについて、市場の懸念は強まっている。テクノロジー株の比重が高いナスダックは10月6日以降、31,360から29,263へ6.7%下落した。エヌビディアやオラクルなど、AIに関連する企業の株価は指数を上回る下げとなった。

複数のAI関連企業の債務を対象としたデフォルト保険のコストは過去最高に達した。クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）は、借り手が破産したり支払いを怠ったりした場合に多額の支払いを受ける仕組みで、年間保険料を支払う。スプレッドと呼ばれる保険料はベーシスポイントで示される。スプレッドが100ベーシスポイントの場合、1000万ドルの債務に対する保護には年間10万ドルかかる。スプレッドの拡大は、投資家が信用リスクに対するより大きな補償を求めていることを示す。モルガン・スタンレーによると、オラクル、スペースX、アルファベット、アマゾン、メタ、ブロードコム、エヌビディアの債券に関連するCDSの週間取引額は、9月に平均90億ドルを超えた。7月の平均は週20億ドル未満だったとモルガン・スタンレーは見積もった。

ビーマン氏によると、資金調達に依存する社名非公表のAIインフラ企業は、債務やその他の債務負担を数百億ドル規模まで積み上げている。ビーマン氏は、同社の5年物CDSスプレッドが1100ベーシスポイントに上昇し、1000万ドルの債務に対する年間の保護コストが100万ドルを超えたと述べた。ビーマン氏は、この価格設定は5年間のデフォルト確率が50%近く、またはそれ以上であることを示唆すると記した。1年前は30%未満だった。ビーマン氏は、CDSが早期警戒の兆候となり得る例としてリーマン・ブラザーズを挙げた。同社のCDSスプレッドは2007年第3四半期に平均100ベーシスポイント未満だった。2008年9月半ばまでに1400ベーシスポイントを超え、リーマンは破産を申請し、世界市場に混乱をもたらした。

ビーマン氏は、投資家は現在のCDS価格を「カウントダウン時計ではなく警告灯」として扱うべきだと述べた。AI企業が必ずしもリーマンのような崩壊に近づいているわけではない。大手AI企業に関わるCDS取引は、危機への備えというよりヘッジに近いようだ。ビーマン氏によると、キャッシュフローが潤沢な大手AI企業の5年物保護のコストは50～120ベーシスポイントだ。こうした価格は、財務危機の予測というより、依然としてポートフォリオ保険のコストに近いとビーマン氏は述べた。一部の既存インフラ企業のスプレッドは300ベーシスポイント近くまで上昇した。投資適格債市場全体では、デフォルト保護のコストは比較的抑えられている。支出が高水準にとどまり、キャッシュフローが限られるなか、債券市場からの資金調達を続ける必要がある企業に懸念は限られているとビーマン氏は述べた。