分析：ハイパーリキッド・ストラテジーズ株、トレジャリー収益を背景に251%上昇

PURRのティッカーで取引されるハイパーリキッド・ストラテジーズは、他の主要なデジタル資産トレジャリーが苦戦するなか、株主にプラスのリターンをもたらしている。PURR株は年初来251%上昇した。ハイパーリキッド・ストラテジーズの時価総額は、同社が設立されてから10カ月の間に30億ドルを超えた。これはハイパーリキッドのブロックチェーン稼働から2年足らず後のことだった。同社は3500万枚超のHYPEトークンを保有し、その価値は約33億ドルに上る。同社は保有資産から収益を得て、1株当たりの裏付けとなる暗号資産を増やすことで、持続可能なデジタル資産トレジャリーのモデルを見いだした可能性がある。

シンガポールに拠点を置くハイパーリキッド（Hyperliquid）は、ハーバード大卒のジェフ・ヤン氏が創業し、2023年にブロックチェーンを立ち上げた。同ブロックチェーンのネイティブトークンであるHYPEは、価値で暗号資産上位10銘柄の一つとなった。ハイパーリキッドは、無期限先物を中心に、24時間取引できる高速の分散型デリバティブ取引を提供している。同プラットフォームには当初、暗号資産の投機家が集まり、その後、石油や金などの商品をトークン化した商品を買うトレーダーも集まった。ハイパーリキッドはHYPEで少額の取引手数料を徴収し、その一部をブロックチェーンのバリデーターへの報酬に充てる。ハイパーリキッドは徴収したHYPEの大半をバーン（焼却）し、供給量を減らしてトークンの価値を高める一方、CoinGeckoのデータによると、HYPEの価格は2200%超上昇した。

ハイパーリキッドは米国では法律上利用できず、HYPEを購入するには通常、投資家が暗号資産ウォレットを作成し、分散型取引所に接続する必要がある。アトラス・マーチャント・キャピタルの創業パートナーでバークレイズの元幹部でもあるデービッド・シャミス氏は、上場株を通じて従来型の投資家に投資機会を提供するため、ハイパーリキッド・ストラテジーズを立ち上げた。アトラス・マーチャント・キャピタルとパラダイムは2025年7月、デジタル資産トレジャリー向けに8億8800万ドルの資金調達を発表し、シャミス氏がCEOに就任した。同社は12月までに、ハイパーリキッドのブロックチェーン上で最初に発行されたミームトークンにちなんだティッカーPURRでナスダックに上場していた。昨年5月に資産運用会社がハイパーリキッドのETFを導入し始めるまで、PURR株は米国の投資家がHYPEに投資する唯一の容易な手段だった。暗号資産運用会社21シェアーズのグローバル調査責任者、エリエゼル・ンディンガ氏は、昨年第4四半期以降の同社の成功と、トレジャリー資産が数十億ドルに積み上がったことの多くは、そのタイミングで説明できると述べた。

ニューヨークに拠点を置くハイパーリキッド・ストラテジーズのチームは4人で、シャミスCEO、ブレット・ベルドナー最高財務責任者（CFO）、イェルーン・ニューコープ最高執行責任者（COO）、ロブ・ダイアモンド企業広報担当ディレクターで構成される。チームは従来型金融での経験を生かし、同社のトークン準備資産を中心とする事業モデルを構築した。ハイパーリキッド・ストラテジーズは、継続的な手数料を得る対価として、取引を処理しブロックチェーンを保護するネットワーク・バリデーターを運営している。同社はまた、保有するHYPE3500万枚をステーキングし、トークン報酬を得ることで、保有量と1株当たりの裏付けとなる暗号資産を増やしている。ビットワイズの調査責任者ライアン・ラスムセン氏は、保有資産から追加のリターンを生み出すデジタル資産トレジャリーは、長期的に市場を上回る可能性があると述べた。

このモデルは、投資家がPURR株を、1株当たりの裏付けとなるHYPEと現金の価値を上回る価格で評価することにも依存しており、その結果、純資産価値に対する倍率（mNAV）が1を超える。ラスムセン氏は、mNAVが1を上回れば、同社は株式を発行して資金を調達し、HYPEを追加購入できると述べた。アーティミスのアナリストは今年のより早い時期に、ハイパーリキッド・ストラテジーズがこのプロセスをどのように進めてきたかを詳述した分析を公表した。しかし、今年の暗号資産価格の下落により、他のデジタル資産トレジャリーの時価総額は保有資産の価値を下回り、資金調達モデルの持続可能性が脅かされた。ストラテジーなど多数の類似企業は、運営費を賄うために、資産価格の上昇を背景に株式を発行してきた。ストラテジーは転換社債や優先株も通じてビットコイン準備資産を拡大した。株価が純資産価値を下回ると、ストラテジーなどのデジタル資産トレジャリーは既存株主を希薄化させずに株式を発行できなくなり、資本へのアクセスが制限されたことで、運営費に苦しむ企業や事業を停止する企業が相次いだ。

シャミス氏は、無条件に資産を保有し続けるのではなく、株主にとって売却が有益となる状況であればトークンを売却すると述べた。シャミス氏は決算説明会で、mNAVが1.1以上の場合に限って新株を発行し、その水準を下回れば自社株買いを行うと説明した。ハイパーリキッド・ストラテジーズは約2億9200万ドルの現金を保有しており、深刻な市場下落時の緩衝材となる。これにより、トークンの強制売却や窮余の取引を迫られる可能性が低下する。ンディンガ氏は、ハイパーリキッドの最も重要な貢献は、世界の金融市場へのアクセスを拡大し、投機以外での暗号資産の有用性を示したことだと述べた。ンディンガ氏は、ハイパーリキッドがブロックチェーン技術をより身近なものにしたと述べ、すべての暗号資産が通貨として機能するわけではないと主張した。

トランプ氏は8月下旬、ホワイトハウスで開いた暗号資産・技術サミットで、商品先物取引委員会（CFTC）がハイパーリキッドの米国での事業を可能にする法的な道筋に取り組んでいると述べた。シャミス氏は、ワイオミング州でアンソニー・スカラムッチ氏が主催するSALT会議に出席中、トランプ氏の発言と同じタイミングでPURR株が30%上昇したことを振り返った。しかし、米国でHYPE現物ETFの導入が続き、無期限先物へのアクセスが広がれば、機関投資家が利用できる手段としてPURRが当初持っていた独占的な地位は狭まる。ラスムセン氏は、投資家が保有資産から生じる追加リターンにプレミアムを支払う意思があるため、同社の事業戦略は当面、競争への耐性を高め続けると述べた。