ユニスワップ、TJARを他アプリに開放　裁定益を得られるのは高速サーチャーに限定

ユニスワップは10月29日、手数料変換機能「トークンジャー（Token Jar、TJAR）」を他のアプリに開放した。ユニスワップは10月30日、外部のトレーダーが固定額を支払うことで、蓄積された手数料トークンを取得できると説明した。この仕組みで得られる裁定益を獲得できるのは、高速サーチャーに限られる。ユニスワップによると、ロビンフッドはすでに、対応チェーン全体でユニスワップAPIを通じて発生する手数料にTJARを利用し、USDCとUSDGを受け取っている。

サーチャーはオンチェーンのトークンジャーに保管された手数料資産と引き換えに、これらのステーブルコインを提供する。トークンジャーは預け入れられた資産を保管し、Releaserコントラクトが必要な支払いトークン、支払額、送金先を定める。アプリ運営者がこれらの条件を設定する。サーチャーは、取得できる資産が支払いに見合うかどうかを判断する。

開発者向け文書によると、サーチャーは一部の資産だけを選ぶ場合でも、放出に必要な全額を支払わなければならない。選択した資産はそれぞれ、残高全額を受け取る。選択されなかった資産はジャーに残り、支払いは運営者が指定した受取人に送られる。ジャーは保管資産に価値を割り当てない。価格オラクルが支払額を自動更新しないため、残高や市場価格が変動しても支払額は固定される。

回収可能な資産の価値が、必要な支払額と執行コストの合計を上回る場合、サーチャーには放出を実行する動機がある。サーチャー同士の競争によって余剰が縮小する可能性はあるが、この仕組みは利益を保証しない。ロビンフッドはステーブルコインを受け取る一方、ユニスワップのプロトコル手数料の仕組みではUNIがバーンアドレスに送られる。ほかのTJAR運営者は独自の送金先を選べる。文書によると、TJARの任意設定であるプロトコル手数料は現在設定されていない。この設定はユニスワップDAOが管理する。

ユニスワップが10月30日に示した価格設定の説明によると、一般に放出基準額を引き下げると変換頻度が高まり、トークン価格の変動にさらされるリスクが低下する。しかし、大量の手数料が預け入れられると、資産価値が固定された支払額を大きく上回る可能性がある。ユニスワップは、資産価値が950ドルのジャーに対し、放出時の支払額が1,000 USDCである例を挙げた。手数料資産が500ドル分預け入れられると、支払額は変わらないまま資産価値は1,450ドルに増える。この結果生じる余剰によって、運営者の負担でサーチャーが利益を得る可能性がある。

放出基準額を引き上げると、支払額に対する個々の預け入れの影響は小さくなる。一方、一般に基準額を上げると資産の変換は遅れる。運営者は、受け取りの頻度とトークン価格の変動リスク、サーチャーが獲得できる余剰とのバランスを取る必要がある。