バーンスタイン、テザーや銀行との競合にもかかわらず、サークルをステーブルコインの「長期的なカテゴリ勝者」と評価

重要ポイント

ウェルスマネジメント企業バーンスタインのアナリストは、サークルに対する強気レポートを発行し、780億ドル規模のステーブルコイン発行体である同社を「長期的なカテゴリ勝者」と評価、株価目標を190ドルと設定した。これは現在の株価111ドルから約71％の上振れ余地となる。アナリストらは、テザーやフィンテック企業、銀行などの競合が法定通貨連動型暗号資産の発行を進めるなかで、サークルは規制面でのポジション、戦略的パートナーシップ、流動性面での優位性、技術スタックによって競争上のモートを持つと主張している。DefiLlama のデータによれば、ステーブルコイン市場は2024年1月の1,310億ドルから3,140億ドル超へと規模が倍増しており、サークルはその拡大の恩恵を受けている。2025年、サークルは27億ドル超の収益を計上し、2024年比で64％増となった。主なドライバーは準備資産からの収益で、そのうち84％超が政府保証の債務証券で構成される。一方で、USDC が予測市場などのアプリケーションで採用を拡大した結果、トランザクション収益は前年同期比112％増となった。レポートはまた、より広い暗号資産市場が下落する局面でも USDC の供給が増加している点に触れ、さらにコインベースの x402 プロトコル上に構築されたマシン・ツー・マシン取引向けナノペイメント基盤など、サークルが AI 関連プロダクトにいち早く取り組んでいることも指摘している。

市場センチメント

慎重ながら強気, イベント主導。

理由: サークルを「長期的なカテゴリ勝者」と位置づけ、190ドルの株価目標を提示したバーンスタインの強気レポートは、同社の将来見通しに対する適度にポジティブな見方を裏づけている。

類似の過去事例

パターン: 強い売上成長とシェア拡大を示す暗号資産インフラ企業に対するこの種の強気レポートは、短期的なセンチメントを押し上げるケースが多いが、長期的なパフォーマンスは、企業が成長を維持し競争優位を守り切れるかどうかに左右されることが一般的だ。相違点: 今回のケースでは、オフショア発行体や大手フィンテック企業が手がけるステーブルコインからの競争圧力が特に強く、そのため将来の結果は、規制の明確化や主要パートナーシップの深さにより一層敏感になり得る。

波及効果

このようなポジティブなカバレッジは、規制下にあるステーブルコイン発行体の株式を、ステーブルコインそのものを直接保有する代わりに、その成長にエクスポージャーを取る手段として捉える伝統的投資家を増やす可能性がある。もし、テザーやフィンテック企業、銀行が発行する新たなステーブルコインが比較的小規模にとどまる一方で USDC が拡大を続ければ、このナラティブは一段と強まる可能性がある。しかし競合他社が急速にスケールを拡大した場合、サークルに対する優位性認識は弱まり得る。

機会とリスク

機会: 投資家は、USDC の供給量およびサークルのトランザクション収益が、広範なステーブルコイン市場よりも速いペースで成長し続けるかどうかをモニターできる。こうした持続的なアウトパフォームが続けば、「サークルは主要な規制下ステーブルコイン発行体である」という仮説を裏づける材料となる。

リスク: 競合ステーブルコインの発行・採用動向には注意が必要であり、たとえば Tether の USAT や、大手フィンテック企業および銀行が提供する商品が挙げられる。これらが急速に拡大したり、サークルが規制面での問題に直面したりすれば、同社の競争上のモートは損なわれる可能性がある。