SEC、トークン発行の規制枠組み「Reg Crypto」を提案

重要ポイント

Galaxy Research責任者のAlex Thorn氏によると、SECは8月18日にReg Cryptoを提案した。この枠組みは、それ自体は有価証券ではないものの、投資契約の一環として発行または販売された暗号資産を対象とする。スタートアップ向け免除措置では、プロジェクトが最長4年間で500万ドル以下を調達できるようになる。より大規模な免除措置では、12カ月以内に2000万ドルから7500万ドルを調達できるようになる。Alex Thorn氏は、プロジェクトが開発義務を完了するか履行を停止した後、移行報告書によって投資契約を終了できる可能性があると述べた。SECは、年間約475の発行体が投資契約のセーフハーバー制度を利用できると推計している。

なぜ重要か: 最終的な枠組みは、トークン発行と契約終了の手続きを定めることで、法的不確実性を低減する可能性がある。

市場センチメント

慎重ながら強気, 規制主導。

理由: SECはトークン発行の枠組みを提案したが、この枠組みは引き続き提案段階にある。

類似の過去事例

2017年7月、SECはThe DAOのトークンを有価証券と結論づけ、トークン発行者は募集を登録するか、免除要件を満たす必要があると表明した。結果として、トークン発行はトークン専用の枠組みではなく、既存の証券規則の対象となった。(SEC) 今回の提案との違いは、暗号資産向けに発行と移行の仕組みを整備する点にある。

波及効果

最終規則は、供給量、アンロック、ガバナンス、スマートコントラクトに関する標準化された開示へと、トークン発行を向かわせる可能性がある。SECが最終的な移行手続きを定めれば、プロジェクトやサービス提供者は、既存トークンが投資契約としての扱いから離脱できるかを評価できる可能性がある。

機会とリスク

機会: SECが最終規則の文言を公表した場合、トークン発行を評価する前に、資金調達上限と開示要件がデューデリジェンスのシグナルとなる可能性がある。明確な移行手続きは、トークンの法的地位に関する見通しを改善する可能性がある。

リスク: 規制の変更、州レベルの反発、または議会の影響によって提案内容が変われば、想定されるトークン発行への道筋は引き続き不透明となる可能性がある。投資家は、最終的な枠組みが非適格投資家に対する一般向けアクセスを維持するかを注視できる。