ブテリン氏、ETHは手数料のバーンではなく価値保存手段として評価すべきと主張

イーサリアム共同創設者のビタリック・ブテリン氏は日曜日朝、Xへの投稿で、イーサの主な評価根拠は価値保存手段としての役割であるべきだと主張した。取引手数料のバーンを根拠とする投資論は、前回の市場サイクルの時ほど説得力がないと述べた。取引手数料の一部をバーンする2021年のアップグレード、EIP-1559の維持を支持し、バーンが新規ETH発行の一部しか相殺しない場合でも維持すべきだとした。発行を恒久的に相殺するのに必要な量の10%未満しかバーンできなくても、ETHにはほかの価値の源泉があるため、懸念すべきではないと述べた。利用者が主に評価するのはイーサリアムの分散性、検閲耐性、プライバシー、セキュリティーだと主張した。イーサリアムが金融にもたらす実用面での最大の貢献は安定性だとし、AIによる変化が安定性への需要を高めると予想した。

ブテリン氏は、年間のバーン額を割引率で割り、トークンの時価総額を算出する手数料バーンを基盤とした評価モデルを説明した。年間10億ドルをバーンし、割引率を4%とすれば、最低評価額は250億ドルになると計算した。一方、2021年から2023年にバーンされたETHの大半は暗号資産業界内の活動によるもので、その収益はETH価格の下落に伴い減少すると主張した。真の評価下限には、外部の活動に裏付けられた収益が必要だと述べた。ブテリン氏は、デジタルコレクティブルの販売で1日あたり1億8000万ドル相当の手数料がバーンされた例を挙げた。実際にはYuga Labsによるメタバース「Otherside」の土地販売で、購入者はOtherdeed NFTの取引手数料として最高1万ドルを支払った。現在、同NFTは約150ドルで取引されている。

ブテリン氏は、トークン化された現実資産の市場拡大がイーサリアムの外部からの裏付けを強めている一方、こうした成熟した事業活動から同規模の手数料急増が生じる可能性は低いと述べた。The Blockのデータによると、イーサリアムは2022年に約148万ETHをバーンし、その価値は約36億ドルだった。同じデータでは、年初来のバーン量は約1万9200ETH、4300万ドル相当となっている。

ブテリン氏は、約2700億ドルのETH時価総額を手数料のバーンだけで支えるなら、イーサリアムはロレアルのような企業に匹敵する規模になると主張した。The BlockのETH価格ページによると、日曜日朝のイーサの時価総額は2733億ドルだった。ブテリン氏は、AIによる推計として、ロレアルの年間研究開発費は同社時価総額の約0.58%にあたると紹介した。同じ支出率に合わせれば、イーサリアム財団はほぼ即座に破産するか、プロトコルから年間約70万ETHの資金を調達する必要があり、その場合バリデーターの収益は3分の2減ると述べた。

イーサリアム財団によるETH売却は保有者から批判を受けており、4月と5月には2週間で2万ETHを約4700万ドルでBitmineに売却した。ブテリン氏は5月、コミュニティーのメンバーから、財団の行動は財団の公約と一致していないと繰り返し指摘されると述べた。財団は今年の早い時期に、利回りを得るため財務資産の一部をステーキングし始めた。財団は3月に、ネットワークを支える複数の組織の一つとして財団を位置づける方針を公表した。5月に幹部職員が相次いで退職するなか、ブテリン氏は財団を縮小し、ETHの売却を減らし、ほかでは実施されない取り組みに集中すると述べた。

ブテリン氏は、トークンのバーンを継続的に最適化するには極めて介入的なガバナンスが必要となり、自身が目指す分散性と支配を受けにくい仕組みに反すると主張した。手数料バーンの最大化にはガス価格の上昇も一部必要となり、とりわけ強いプライバシーやセキュリティーを必要とする人々を含め、利用者を締め出しかねないと警告した。

ブテリン氏は、ETH投資家にとって価値保存手段を測る最も重要な基準は存続可能性だとした。存続可能性を、開発者会議で最近重視されているポスト量子セキュリティー、ベースレイヤーの部分的な固定化、プリコンパイルやプロトコルレベルの報酬導入に関する厳格な基準と結びつけた。マルチシグウォレット、プライバシープロジェクト「Kohaku」、検閲耐性を目指す提案「FOCIL」、軽量ノードを関連する取り組みとして挙げた。ブテリン氏は、自身のノートPCで稼働するノードは6時間未満で同期し、同PCのハードディスク容量の8分の1を使用したと述べた。現実資産を含む資産がイーサリアムのベースレイヤー上で直接発行されれば、担保などETHの用途が広がり、価値保存手段としての根拠が強まると主張した。

ブテリン氏は、イーサリアムは単なるブロックチェーンではなく、ブロックチェーンと現代の暗号技術を組み合わせたアーキテクチャーだと説明した。9月には2030年までのロードマップを示し、Hegotaが従来型の最終的なハードフォークになる可能性が高いと述べた。

ソラナ共同創設者のアナトリー・ヤコベンコ氏は、手数料をプロダクトの焦点にできないというブテリン氏の主張を支持した。MetaLeXの弁護士ガブリエル・シャピロ氏は、今回の投稿を回復の兆しとして歓迎した。Moonrock Capital創業者のサイモン・デディック氏は、価値保存手段という見方がイーサリアムにとって最も強い投資論となり、機関投資家に最も簡潔に説明できると主張した。

EIP-8363の共同執筆者らは先月、ブテリン氏の投稿の約5週間前に、遅延しているハードフォーク「Glamsterdam」に続く「Hegota」への採用検討から提案を取り下げた。EIP-8363は、ETHのステーキングが増えるにつれてバリデーター報酬のバーン割合を高めることを提案し、高いステーキング参加率がETHの通貨としての役割を脅かすと指摘していた。SharpLinkのジョセフ・チャロムCEOとAave創設者のスタニ・クレチョフ氏は提案に反対した。提案の執筆者らは、4月のEthCCまで続く別の発行プロセスを計画している。

The Blockの価格ページによると、ETHは米東部時間午前9時23分時点で2236ドルとなり、前日比0.3%下落した。