CMEが提訴する中、Coinbaseが米国でビットコインとイーサリアムの永久先物型商品を導入

重要ポイント

Coinbaseは、CFTC規制下のデリバティブ取引所で米国向けの永久先物型商品を提供し始め、ナノ・ビットコインおよびイーサリアム契約から開始した。Coinbaseによれば、一部の指標では永久先物はデリバティブ取引高の90%以上を占め、デリバティブは暗号資産取引全体のおよそ80%を占める。CFTCは5月29日にKalshiEXのBTCPERPを承認し、他の取引所に類似契約の導入を促す政策声明を出した。CFTCは6月12日、指定契約市場に対し、既存の永久先物型暗号資産先物から満期日を取り除くための条件付きルートを示した。CMEは6月18日、まだ判決が出ていない訴訟で、Kalshi命令と政策声明の取消しを求めてCFTCとMichael Selig委員長を提訴した。

なぜ重要か: 法的枠組みが維持されれば、規制下の永久商品へのアクセスは、レバレッジ、資金調達率、価格発見を米国市場へ移す可能性がある。

市場センチメント

中立, 規制主導, ボラティリティ高め.

理由: CMEの訴訟は、Kalshi命令と政策声明の取消しを判事に求めており、規制下での米国の永久商品アクセスは不確実なままとなっている。

類似の過去事例

2017年、CMEはビットコイン先物を自己認証し、12月18日に開始した。その後、サンフランシスコ連銀は、CME先物の開始がビットコイン価格のピークと重なり、価格動向の反転に寄与したと述べた。(San Francisco Fed) 相違点は、現在の米国商品が永久先物型の資金調達と自動清算を用いる一方、2017年のCME商品は期限付き先物契約だったことだ。

波及効果

主な伝達経路は資金調達率である。資金調達率が、現物、ETF、期限付き先物の取引を、レバレッジを伴う永久先物ポジションへ引き寄せる可能性があるためだ。米国の資金調達率がオフショアの資金調達率から乖離すれば、トレーダーはその差を、流動性の分断とレバレッジ需要の違いを示すシグナルとみなす可能性がある。ボラティリティの中で清算エンジンが強制注文を発生させる場合、現物価格は証拠金圧力により敏感になる可能性がある。

機会とリスク

機会: 裁判所がKalshi命令と政策声明を維持するなら、規制下の永久先物流動性は、より強いアクセスシグナルになる可能性がある。レバレッジ・エクスポージャーを追加する前に資金調達率を追跡することで、継続的な資金調達コストを支払うリスクを抑えられる。

リスク: 裁判所が命令を取り消すか、CFTCのルートが変わるなら、国内の永久先物流動性への依存を減らすことで執行リスクを抑えられる。取引市場間で資金調達率の差が広がるなら、ポジションサイズを小さくすることで清算リスクを下げられる。