テザー、19の取引所・レンダーでUSDT供給が46億ドル減少

テザーは第3四半期、選定された暗号資産取引所とレンダー19社で、USDT供給が46億ドル減少した。各機関では、競合トークンが約19億ドル増加し、このうちサークルのUSDCが5億6900万ドル、リップルのRLUSDが4億9300万ドルを占めた。クリスタル・インテリジェンス（Crystal Intelligence）によると、USDTの減少額が最も大きかったのはBybitで、16億6000万ドルだった。同社によると、BybitではRLUSDが3億1500万ドル増加した。同社によると、BinanceではUSDT保有高が9億8700万ドル減少した。同社によると、BinanceはUSDCを2億2300万ドル取得した。同社によると、OKXはUSDT保有高を8億9900万ドル減らした。同社によると、OKXではUSDCが2億7300万ドル増加した。

市場全体では、USDTの流通供給量は同四半期に6億4700万ドル（0.4%）減少し、約1840億ドルとなった。RLUSDの供給量は59%増の25億ドルとなった。USDCの供給量は6億8700万ドル増加した。こうした変化は、発行体や販売パートナーがトークン保有者である取引所や顧客に金銭的なインセンティブを提供するなか、取引残高をめぐる競争が激化していることを反映している。ステーブルコインは暗号資産デリバティブ市場で担保として使われ、顧客預け入れを保有するプラットフォームに追加収益をもたらすこともある。

ハイパーリキッドでは同四半期にUSDC預け入れが15億ドル増え、保有高は約72億ドルとなった。この増加は、プラットフォーム上で運用されるUSDCからハイパーリキッドが収益を得られる、コインベースとサークルの取り決めと時期が重なった。ハイパーリキッドの「Aligned Quote Assets」枠組みでは、コインベースがUSDCの準備資産運用を担い、サークルが技術インフラを管理する。コインベースは、コスト調整後の基準金利に基づく支払いを通じ、準備資産に連動する収益の大半をハイパーリキッドと分配する。これにより、デリバティブ担保に連動した収益がもたらされる。クリスタル・インテリジェンスの調査では、ハイパーリキッドで四半期に増加したUSDCの約4分の3は、相互に関連するウォレットの単一クラスターによるものだった。

最大のデリバティブ取引所であるコインベース傘下のDeribitでは、同四半期にUSDCが3億6500万ドル増加した。Deribitは8月、USDC残高の維持に報酬を支払うプログラムを約70カ国・地域に拡大した。条件を満たす顧客には、毎日のUSDC最低保有額に基づいて算出した月次の支払いが行われる。BybitのRLUSD保有高は、7月にリップルと始めた報酬キャンペーン後に増加した。BitgetとMEXCは、保有インセンティブや交換促進策を通じてUSDGOを積み上げた。Sparkは約2億4700万ドル相当のRLUSDをSentoraが運営するMorphoのボールトに預け入れた。これは、6種類のステーブルコインを合わせたMorphoの四半期増加額4億400万ドルの大半を占めた。

サークルは2026年上半期に約14億ドルの収益を上げたが、販売・取引コストに8億1900万ドル（59%）を費やした。サークルはさらに、営業費用とネットワーク投資に4億7300万ドルを支出した。サークルが確保した純利益は約1億300万ドルで、収益1ドル当たり7セントだった。サークル最大の販売パートナーであるコインベースでは、同社の各サービスにおけるUSDC平均保有高が第2四半期に過去最高の200億ドルに達し、前年同期比44%増となった。その後サークルは、バイナンスとの5年間の契約を通じて販売網を拡大した。バイナンスはサークルに1億ドルを投資した。ペイパルが支援するPYUSDは、USD.AIを通じ、最大10億ドルの預け入れに4.5%のインセンティブを提供するプログラムに対応している。ストライプ傘下のBridgeは9月、準備資産の収益の大半を販売パートナーに還元する設計のOpen USDを立ち上げた。こうした取り決めは販売コストを押し上げるとともに、流通拡大を目指す発行体に対し、取引所や金融アプリが準備資産収益のより多くを求める交渉力を強めている。

一方、Alliumの推計では、2026年1～9月に分類されたステーブルコイン決済額4820億ドルのうち、USDTが84%を占めた。USDTの決済額は約4050億ドルで、競合するステーブルコイン全体の770億ドルを上回った。クリスタル・インテリジェンスの推計では、対象となった取引所が9月末に保有していた追跡対象のステーブルコインは約850億ドルで、このうちテザーが約3分の2を占めた。BinanceだけでUSDTを410億ドル保有していた。

Alliumによると、決済額は前年同期比45%増となり、流通供給量の伸びを上回った。取引件数は71%増の10億4000万件に達した。平均決済額は544ドルから462ドルに減り、少額で頻繁な取引が増えたことを示している。9月の決済額は720億ドルと、Alliumのデータで月間最高を記録した。トロンのブロックチェーンは分類済み決済額の約3分の2を処理し、企業や消費者の送金が拡大するなか、USDTの主要な流通網を維持した。競合各社は金銭的なインセンティブで取引所預け入れを集められるが、決済利用の拡大には、資金を動かすウォレット、加盟店、企業での採用が必要となる。