タロスによると、スペースX決算後の永続先物取引高は約60億ドル

タロスは10月22日の報告で、スペースXが10月20日に決算を発表した後、バイナンスとハイパーリキッドにおけるスペースX永続先物の取引高が約60億ドルに達したと推定した。タロスによると、この取引高は前日の8倍を超えた。タロスはまた、決算発表後にバイナンスのドル建て建玉が約8%減少したと報告した。スペースXの第3四半期決算発表資料では、決算説明会は10月20日午後4時30分（米東部時間）に設定されていた。タロスによると、バイナンスのSPCX永続先物は決算発表から翌日の米国市場寄り付きまでに8.5%上昇した。

取引高はバイナンスとハイパーリキッドを対象とする一方、ドル建て建玉はバイナンスのみを対象とする。両指標は対象期間も異なるため、取引活動と未決済のエクスポージャーの比較には限界がある。取引高は一定期間に売買された契約数を示す。建玉は未決済契約を示し、買い手と売り手のマッチした各組み合わせを1件として数える。既存のロング保有者が、既存のショート保有者の買い戻しに売却すれば、両者のポジションが決済されて建玉が減少する一方、取引高は増える。このため、未決済エクスポージャーが減少しても、決済取引によって手数料が発生する場合がある。

取引所運営会社trade[XYZ]が公表した現行のSPCX仕様では、ドル建てのスペースX A種株式1株を参照資産とする。仕様ではクロスマージンと最大20倍のレバレッジが認められている。ハイパーリキッドは、ポジションのサイズにマーク価格を掛け、その結果をレバレッジで割って必要証拠金を算出する。共通担保や未実現利益によって、追加ポジションに利用できる証拠金は変わる。こうしたデリバティブは株価に連動するもので、原株の購入を意味しない。永続契約には予定された満期がなく、契約価格を原資産に連動させることを目的とした資金調達料が用いられる。したがって、永続契約の想定元本ベースの取引高は、原株の購入額とは異なる。

商業収入を推定するには、取引所ごとの取引高、実効的な純手数料率、各受取人への配分を把握する必要がある。ハイパーリキッドのHIP-3の枠組みでは、市場の展開者が契約やオラクルを指定し、レバレッジ上限を設定し、HyperCoreの注文板と証拠金インフラを使って市場を決済できる。各展開者の設定は、運営者とプロトコルが受け取る収入を左右する。ハイパーリキッドは、直近14日間の取引高、メイカーかテイカーかの区分、ステーキング割引、紹介プログラムの適用資格に基づいて手数料率を設定する。条件を満たすメイカーにはリベートが支払われる場合があるため、取引高が同じでも利用者によって純手数料は異なり得る。

trade[XYZ]が公表する手数料表では、ティア0の標準基本テイカー手数料は0.09%で、グロースモードでは0.009%となる。対応するメイカー手数料は、標準の料金体系で0.03%、グロースモードで0.003%だ。ハイパーリキッドによると、対象となるHIP-3市場でグロースモードが有効になると、手数料、リベート、取引高への算入分が少なくとも90%削減される。追加の割引によっても結果は変わり得る。SPCXが過去にグロースモードだったかどうかは確認できていない。10月20～21日のSPCX取引参加者のティアとリベートの内訳も確認できていない。

trade[XYZ]によると、標準手数料はハイパーリキッドと運営者に均等に配分される。他のHIP-3市場では異なる手数料設定が用いられる場合がある。ハイパーリキッドの単一の公表手数料率をタロスが示した2取引所の取引高に適用すると、こうした違いを見落とすうえ、バイナンスでの取引も含めることになる。このイベントで実際に得られた手数料収入は未確定だ。

ハイパーリキッドは、市場の展開者やアシスタンス・ファンドなど複数の受取人に手数料を配分する。同社の文書によると、HIP-3の展開者は、自らが展開した資産から生じる取引手数料の最大半分を保持できる。アシスタンス・ファンドは、受け取った取引手数料を自動的にHYPEに交換し、取得したトークンを焼却する。したがって、HYPE保有者に関係する仕組みは、アシスタンス・ファンドが受け取って交換する金額に左右される。総取引手数料、運営者の受取額、アシスタンス・ファンドに届く金額は、それぞれ別の数字だ。