分析：FRBのバランスシートはビットコインの流動性を決定しない

FRBは9月16日、フェデラルファンド金利の目標レンジを0.25ポイント引き上げ、3.75%-4.00%とした。FRBは銀行準備を潤沢に保つ政策を継続した。実施指令では、準備預金残高への付利金利を9月17日付で3.90%に設定した。指令は、潤沢な準備を維持する必要がある場合に、ニューヨーク連銀の取引デスクが国庫短期証券を購入する条件付きの権限を残した。この権限は、必要に応じて残存期間が3年以下のその他の米国債も対象とする。FRBのバランスシートは、準備管理目的の購入と政府機関債の再投資を通じて増加した。1月初旬から7月1日までに、国庫短期証券は約2,500億ドル購入された。そのうち約1,600億ドルは準備管理目的の購入、約900億ドルは政府機関債の再投資によるものだった。現在のオペレーション予定では、9月15日から10月14日までの期間の準備管理目的の購入はゼロとされた。予定には、政府機関債からの元本償還を原資とする約156億ドルの国庫短期証券購入が含まれていた。FRBの総資産は、報告書の比較期間中に1,510億ドル増加した。準備預金残高は同期間に540億ドル増えた。総資産は9月9日時点で6.740619兆ドルだった。FRBの資産は前週から34.15億ドル増加し、前年同期から1,346.57億ドル増加した。量的緩和は、長期国債や政府機関モーゲージ担保証券を購入してデュレーションリスクを取り除き、金融環境を緩和する。準備管理目的の購入は、準備を潤沢に保ち、短期金利をコントロールするために国庫短期証券など短期の米国債を購入するものだ。フィリップ・ジェファーソンは、量的緩和を景気刺激の手段、準備管理目的の購入を準備供給と短期金利のコントロールの手段と説明した。ロベルト・ペルリは、2026年の準備管理目的の購入はすべて国庫短期証券だったと述べた。筆者は、購入の目的、満期、波及経路の方が、バランスシートの方向だけより重要だと論じている。ビットコインは約76,044ドルで取引され、24時間で0.13%上昇した。Farside Investorsによると、9月15日には米国の現物ビットコイン上場投資信託から4億5,040万ドルの純流出があった。記事は、これらの市場データからFRBの決定の波及経路が確立されたとはいえないとしている。筆者は、9月16日の一連の措置は潤沢な準備のシステム内での金融引き締め政策であり、それを量的緩和と呼ぶのは、FRBがビットコインに提供したものを過大評価することになると結論づけている。