Analisi: il gateway USAT proposto da Aave potrebbe bloccare gli swap di ritorno dopo i depositi

La proposta di governance di TokenLogic del 15 ottobre introdurrebbe su Avalanche un GHO Stability Module (GSM) permissioned. Le controparti approvate potrebbero scambiare waUSAT, una ricevuta per la stablecoin in dollari USAT fornita ad Aave V4, con GHO. L'approvazione si applicherebbe in entrambe le direzioni, consentendo di revocare l'accesso e impedire a un partecipante di restituire GHO per recuperare waUSAT depositati in precedenza. La proposta fissa il finanziamento della riserva a 65 milioni di GHO, il limite di prelievo dal modulo a 25 milioni di GHO e il tetto di esposizione a 20 milioni di waUSAT. Al 18 ottobre, la proposta pubblica indicava ancora come passaggi successivi un voto su Snapshot, seguito, in caso di approvazione, da una proposta di implementazione.

Il percorso di ingresso proposto richiede due transazioni: una controparte approvata fornirebbe USAT al Tokenization Spoke di Aave V4 per ricevere waUSAT, quindi scambierebbe waUSAT con GHO tramite il GSM. Il GSM detenerebbe waUSAT mentre gli USAT sottostanti resterebbero forniti ad Aave. Uno swap di ritorno restituirebbe un token di ricevuta, senza consegnare direttamente USAT o dollari. Il controllo dei permessi si applicherebbe all'originatore dello swap ogni volta e TokenLogic afferma esplicitamente che la revoca impedirebbe ulteriori swap, compresi quelli destinati a recuperare gli asset depositati in precedenza. Un originatore approvato potrebbe indicare un altro destinatario o usare un relayer per inviare uno swap valido firmato, senza richiedere un'approvazione separata dei partecipanti per nessuna delle due parti; l'originatore dovrebbe comunque essere approvato.

Il GHO ricevuto tramite il modulo resterebbe liberamente trasferibile e la documentazione di Aave sul GHO distingue i normali trasferimenti dalle conversioni GSM. Un partecipante a cui fosse revocato l'accesso al modulo potrebbe quindi continuare a trasferire GHO. La proposta manterrebbe controlli di emergenza distinti dalla revoca delle approvazioni individuali: il congelamento bloccherebbe gli scambi, mentre il sequestro trasferirebbe gli asset detenuti dal modulo al tesoro designato e impedirebbe ulteriori scambi. TokenLogic afferma che gli accordi con le controparti dovrebbero tenere conto delle restrizioni alla possibilità di annullare uno swap.

La whitelist iniziale comprenderebbe una controparte commerciale e una Aave DAO Safe controllata dall'Aave Finance Committee, entrambe con la stessa liquidità e gli stessi prezzi. Il modulo non terrebbe saldi individuali del capitale né richiederebbe che gli swap di un partecipante corrispondessero ai suoi depositi precedenti. Recuperare dollari comporterebbe tre condizioni distinte: l'accesso allo swap di ritorno, la possibilità di prelevare gli USAT sottostanti dai prestiti e l'idoneità a riscattare USAT presso Anchorage Digital Bank. TokenLogic afferma che ottenere USAT dai waUSAT recuperati dipenderebbe dall'integrazione selezionata e dalla liquidità disponibile. Per i prelievi da V4 occorrono un importo prelevabile sufficiente e una riserva non sospesa, mentre l'integrazione finale del token di ricevuta USAT resta da definire.

La specifica indica commissioni pari a zero in entrambe le direzioni dello swap, ma il prezzo effettivo dipenderebbe da una strategia di pricing ancora da definire, il cui progetto e indirizzo non sono stati stabiliti. Le commissioni zero proposte per gli swap non eliminerebbero la commissione di rimborso separata dell'emittente. La tabella dei bridge indica una capacità in uscita di 66 milioni di GHO, pari al 110% del finanziamento iniziale, anche se il 110% di 65 milioni di GHO è 71,5 milioni di GHO. L'impostazione prevista per il bridge resta irrisolta. Dopo il finanziamento, le capacità operative proposte tornerebbero a 5 milioni di GHO in ciascuna direzione, con un tasso di ricarica di 1.000 GHO al secondo.

L'attuale tabella dei contratti di Anchorage elenca USAT su Ethereum e Celo, ma non su Avalanche, e la policy di Anchorage distingue gli USAT supportati e designati dall'emittente dai derivati e wrapper di terze parti. Le policy di Anchorage su USAT limitano l'emissione e il rimborso ai clienti con un rapporto di conto in regola, disciplinato da un accordo scritto. Il solo possesso di USAT non costituisce tale rapporto. I clienti devono avere presso la banca gli asset necessari e il completamento richiede elaborazione e regolamento. La policy di Anchorage descrive la conversione al tasso di un dollaro per USAT, al netto delle commissioni, ma consente di ritardare, limitare o rifiutare le richieste per ragioni legali, di rischio o operative. Il rapporto è disciplinato dall'accordo scritto sul conto del cliente. La documentazione di Anchorage sulle stablecoin esclude l'emissione e la distruzione di USAT dalla normale interfaccia Convert e richiede una procedura di onboarding separata per Hadron, un'interfaccia di terze parti. Il tariffario USAT in vigore dal 9 ottobre applica una commissione di rimborso di 10 punti base, separata dalle commissioni zero sugli swap proposte per il GSM.

La valutazione di LlamaRisk del 12 ottobre su Ethereum cita corrispondenza di due diligence e riferisce una soglia ordinaria minima di 1 milione di dollari per le operazioni di emissione e distruzione, eccezioni limitate per i test e vincoli di regolamento legati alla disponibilità di liquidità e ai giorni lavorativi negli Stati Uniti. LlamaRisk segnala inoltre circa 10,02 milioni di dollari nella principale pool Ethereum Curve USAT/USDT. Gli indirizzi proposti per USAT, waUSAT, la riserva e la controparte commerciale su Avalanche non sono ancora stati inseriti. Restano da specificare anche i contratti per le strategie di pricing e delle commissioni, nonché la selezione automatica del freezer/oracolo. La proposta specifica le commissioni numeriche degli swap e le soglie di prezzo per il congelamento e lo sblocco, quindi il lavoro ancora da svolgere riguarda sia l'implementazione sia le condizioni commerciali.