Analisi: le revisioni dei flussi di Ethereum sugli exchange non dimostrano un effetto sul trading

Coin Metrics ha ricostruito le metriche storiche Standard dei flussi di Ethereum, creando un problema di tempistica per i test che usano i deflussi dagli exchange come segnali di trading. Nell'avviso del 1° ottobre, Coin Metrics afferma di aver ricalcolato le metriche a partire dal primo blocco di Ethereum usando le informazioni più aggiornate disponibili per la propria versione Point-in-Time di Ethereum. L'avviso riguarda tutte le metriche dei flussi di ETH, con frequenza giornaliera e oraria, e la cronologia corretta è disponibile per il backfill. L'avviso non indica né l'entità delle revisioni né un confronto tra strategie su ETH, quindi qualsiasi effetto sui rendimenti deve ancora essere misurato.

Un grafico scaricato oggi può descrivere i flussi passati usando informazioni acquisite in seguito, mentre un backtest richiede dati disponibili al momento in cui sarebbe stata presa ciascuna decisione di trading. La metodologia Standard di Coin Metrics usa tutti gli indirizzi attualmente attribuiti a un exchange o a un'altra entità monitorata, facendo iniziare la cronologia di ogni indirizzo dal suo primo saldo diverso da zero. I valori storici Standard possono essere ricalcolati quando vengono identificati altri indirizzi appartenenti a un'entità. La metodologia Point-in-Time (PIT) di Coin Metrics usa gli indirizzi noti in ciascun intervallo storico, includendo ogni indirizzo a partire dalla data della sua scoperta senza riscrivere gli intervalli precedenti sulla base di scoperte successive. Coin Metrics documenta versioni PIT giornaliere e orarie delle metriche Standard dei flussi sugli exchange. L'attribuzione retrospettiva dei wallet può aiutare a ricostruire i movimenti passati dell'offerta, ma per stabilire cosa potessero riconoscere i trader servono le informazioni sugli indirizzi e i valori disponibili all'epoca.

Coin Metrics ha illustrato il ricalcolo il 28 settembre e prevedeva di completare quello relativo a ETH il 30 settembre. Coin Metrics ha pubblicato l'avviso di completamento il 1° ottobre alle 17:04 UTC, ma questa tempistica non stabilisce quando ogni valore interessato sia diventato disponibile. Il confronto tra Standard e PIT mette alla prova regole diverse sulla conoscenza degli indirizzi, mentre il confronto tra la cronologia Standard conservata prima e dopo la ricostruzione misura questa specifica revisione. PIT è un metodo distinto di attribuzione, mentre una copia Standard conservata prima della ricostruzione preserva una versione specifica del prodotto Standard.

La documentazione di CryptoQuant sui flussi di ETH sugli exchange avverte che l'endpoint non supporta l'accuratezza PIT. CryptoQuant afferma che i valori storici possono cambiare quando i wallet degli exchange vengono individuati, aggiunti e convalidati tramite aggiornamenti periodici dei raggruppamenti. CryptoQuant programma aggiornamenti automatici ogni martedì alle 00:00 UTC e afferma che i valori possono cambiare leggermente, soprattutto quelli delle osservazioni più recenti. Le revisioni di ciascun fornitore richiedono misurazioni e registri degli aggiornamenti distinti. Conservare la data di una vecchia interrogazione non è sufficiente se un analista recupera di nuovo i valori storici da un endpoint modificabile, perché date di osservazione invariate possono nascondere cambiamenti nelle informazioni. Un prelievo da un exchange misura un movimento rispetto ai wallet attribuiti a quell'exchange, ma non costituisce di per sé una prova di acquisti o di trading redditizio.

Il 13 marzo 2026 Glassnode ha presentato un backtest ipotetico del saldo di BTC sull'exchange Binance. La regola di Glassnode prevedeva l'ingresso sul mercato quando una media mobile a 5 giorni scendeva sotto una media a 14 giorni e l'uscita quando la media più breve superava quella più lunga. Il test di Glassnode copriva il periodo dal 1° gennaio 2024 al 9 marzo 2026, partiva da 1.000 dollari e applicava una commissione dello 0,1% per operazione. Glassnode ha dichiarato che nel nuovo test PIT la logica del segnale, i parametri, le date e le commissioni erano rimasti invariati. Glassnode ha riferito risultati peggiori con i saldi PIT rispetto a quelli revisionati. Il test su BTC non è stato replicato in modo indipendente in questa analisi e gli effetti sui segnali e sui rendimenti di ETH richiedono un esperimento distinto. Mantenere fissa la regola e modificare i dati può rivelare decisioni diverse dovute a informazioni acquisite in seguito anziché disponibili al momento.

La documentazione PIT di Glassnode afferma che la cronologia PIT di ciascuna metrica inizia solo quando ne comincia il monitoraggio. Glassnode afferma che prima di luglio 2025 la copertura era limitata a BTC, ETH e a token e metriche selezionati, mentre da luglio 2025 il monitoraggio è stato esteso a tutte le metriche della piattaforma. Una metrica aggiunta in quel momento non acquisisce osservazioni PIT precedenti solo perché esistono dati storici regolari. Glassnode afferma di aver registrato le date e gli orari pertinenti dal settembre 2024, omettendo il campo quando non disponibile. Glassnode afferma che la pubblicazione tramite API avviene dopo il calcolo, con un ritardo; pertanto, la data e l'ora di un'osservazione non indicano necessariamente quando un trader avrebbe potuto recuperarla. Un valore storico invariato evita revisioni successive, ma una ricostruzione valida del trading deve collocare il dato dopo la sua effettiva pubblicazione, per evitare di usare informazioni future. Per testare la serie ETH di Coin Metrics occorre quindi documentare la prima data di monitoraggio di ciascuna metrica e la sua disponibilità storica per i clienti, anziché applicare le informazioni specifiche dei prodotti di Glassnode.

Per misurare la ricostruzione servono osservazioni appaiate dello stesso fornitore e della stessa metrica, con copertura degli exchange, intervalli e date corrispondenti. Per misurare la revisione occorrono i valori Standard precedenti alla ricostruzione conservati insieme alla cronologia Standard successiva, mentre per testare il trading servono informazioni dimostrabilmente disponibili al momento di ogni decisione. Il confronto deve mantenere invariate le condizioni di ingresso e uscita, i parametri e il periodo di valutazione, tenendo conto delle soglie di disponibilità, dei tempi di esecuzione e dei costi di trading. Modificare la strategia insieme ai dati renderebbe poco chiara la causa di qualsiasi differenza di performance. Il confronto deve distinguere i cambiamenti nei valori dei dati da quelli nei segnali, nelle operazioni e nei rendimenti, perché una revisione del dataset può lasciare invariate le decisioni di una determinata regola. Per stabilire se i deflussi di ETH offrano un vantaggio di trading utilizzabile servono un dataset appaiato su ETH e una ricostruzione riproducibile con regole fisse, tempistiche di pubblicazione e decisioni di trading documentate.