Analisis: Gerbang USAT yang diusulkan Aave dapat menghalangi swap balik setelah setoran

Proposal tata kelola TokenLogic pada 15 Oktober akan memperkenalkan GHO Stability Module (GSM) berizin di Avalanche. Pihak lawan transaksi yang disetujui dapat menukar waUSAT, bukti atas stablecoin dolar USAT yang dipasok ke Aave V4, dengan GHO. Persetujuan akan berlaku untuk kedua arah, sehingga pencabutan izin dapat mencegah peserta mengembalikan GHO untuk memperoleh kembali waUSAT yang sebelumnya disetorkan. Proposal itu menetapkan pendanaan cadangan sebesar 65 juta GHO, batas penarikan modul sebesar 25 juta GHO, dan batas eksposur sebesar 20 juta waUSAT. Per 18 Oktober, proposal publik itu masih menjelaskan pemungutan suara Snapshot yang, jika disetujui, akan diikuti proposal implementasi sebagai langkah selanjutnya.

Rute masuk yang diusulkan memerlukan dua transaksi: pihak lawan transaksi yang disetujui akan memasok USAT ke Tokenization Spoke Aave V4 untuk menerima waUSAT, lalu menukar waUSAT dengan GHO melalui GSM. GSM akan menyimpan waUSAT sementara USAT yang mendasarinya tetap dipasok ke Aave. Swap balik akan mengembalikan token bukti, bukan langsung memberikan USAT atau dolar. Pemeriksaan izin akan berlaku bagi pihak yang memulai swap setiap kali transaksi dilakukan, dan TokenLogic secara eksplisit menyatakan pencabutan izin akan mencegah swap selanjutnya, termasuk swap yang dimaksudkan untuk memperoleh kembali aset yang sebelumnya disetorkan. Pihak yang disetujui dapat menunjuk penerima lain atau menggunakan relayer untuk mengirimkan swap sah yang ditandatangani tanpa persetujuan terpisah dari peserta untuk salah satu pihak, tetapi pihak yang memulai transaksi tetap harus memiliki persetujuan.

GHO yang diterima melalui modul akan tetap dapat dipindahtangankan secara bebas, dan dokumentasi GHO Aave membedakan transfer biasa dari konversi GSM. Karena itu, peserta yang aksesnya ke modul dicabut tetap dapat mentransfer GHO. Proposal tersebut juga akan mempertahankan kontrol darurat yang terpisah dari pencabutan persetujuan individual: pembekuan akan menghentikan pertukaran, sedangkan penyitaan akan memindahkan aset yang disimpan modul ke kas yang ditunjuk dan mencegah pertukaran selanjutnya. TokenLogic menyatakan perjanjian dengan pihak lawan transaksi perlu mencerminkan pembatasan atas pembalikan swap.

Daftar putih awal akan mencakup pihak lawan transaksi komersial dan Aave DAO Safe yang dikendalikan Aave Finance Committee; keduanya akan menggunakan likuiditas dan harga yang sama. Modul tidak akan mencatat saldo pokok individual atau mewajibkan swap peserta sesuai dengan setoran sebelumnya. Pemulihan dolar akan menghadapi tiga syarat terpisah: akses ke swap balik, kemampuan menarik USAT yang mendasarinya dari aktivitas pinjam-meminjam, dan kelayakan menebus USAT di Anchorage Digital Bank. TokenLogic mengatakan perolehan USAT dari waUSAT yang dipulihkan akan bergantung pada integrasi yang dipilih dan likuiditas yang tersedia. Penarikan V4 memerlukan jumlah yang dapat ditarik secara memadai dan cadangan yang tidak dijeda, sementara integrasi akhir token bukti USAT masih belum ditentukan.

Spesifikasi mencantumkan biaya nol untuk kedua arah swap, tetapi kuotasi yang dapat dieksekusi akan bergantung pada strategi penetapan harga yang rancangan dan alamatnya belum ditentukan. Usulan biaya swap nol tidak menghapus biaya penebusan terpisah dari penerbit. Tabel jembatan mencantumkan kapasitas keluar sebesar 66 juta GHO sebagai 110% dari pendanaan awal, meskipun 110% dari 65 juta GHO adalah 71,5 juta GHO. Pengaturan jembatan yang dimaksud masih belum diputuskan. Setelah pendanaan, kapasitas berkelanjutan yang diusulkan akan kembali menjadi 5 juta GHO untuk masing-masing arah, dengan tingkat pengisian ulang 1.000 GHO per detik.

Tabel kontrak Anchorage saat ini mencantumkan USAT di Ethereum dan Celo tanpa entri Avalanche, sementara kebijakan Anchorage membedakan USAT yang didukung dan ditetapkan penerbit dari derivatif dan token pembungkus pihak ketiga. Kebijakan USAT Anchorage membatasi penerbitan dan penebusan kepada klien yang memiliki hubungan rekening dengan status baik berdasarkan perjanjian tertulis. Kepemilikan USAT saja tidak membuktikan adanya hubungan tersebut. Klien harus memiliki aset yang diperlukan di bank, dan penyelesaian memerlukan pemrosesan serta penyelesaian transaksi. Kebijakan Anchorage menjelaskan konversi pada nilai satu dolar per USAT, setelah dikurangi biaya, sekaligus mengizinkan permintaan ditunda, dibatasi, atau ditolak karena alasan hukum, risiko, atau operasional. Perjanjian rekening tertulis klien mengatur hubungan tersebut. Dokumentasi stablecoin Anchorage mengecualikan pencetakan dan pembakaran USAT dari antarmuka Convert biasa dan mewajibkan pendaftaran terpisah ke Hadron, sebuah antarmuka pihak ketiga. Jadwal biaya USAT yang berlaku mulai 9 Oktober mengenakan biaya penebusan 10 basis poin, terpisah dari usulan biaya swap GSM sebesar nol.

Penilaian Ethereum LlamaRisk pada 12 Oktober mengutip korespondensi uji tuntas dan melaporkan batas minimum pencetakan/pembakaran biasa sebesar 1 juta dolar AS, pengecualian pengujian terbatas, serta kendala penyelesaian yang terkait dengan ketersediaan kas dan hari kerja AS. LlamaRisk juga melaporkan sekitar 10,02 juta dolar AS di pool Curve USAT/USDT utama di Ethereum. Alamat USAT, waUSAT, cadangan, dan pihak lawan transaksi komersial yang diusulkan di Avalanche masih belum diisi. Kontrak strategi harga dan biaya serta pemilihan pembeku/orakel otomatis juga masih belum ditentukan. Proposal tersebut menetapkan biaya swap numerik serta batas harga pembekuan/pembukaan pembekuan, sehingga pekerjaan yang belum rampung mencakup implementasi maupun ketentuan komersial.