Staking kripto menarik lebih banyak token meski imbal hasil Ethereum dan Solana turun

Investor mengalokasikan lebih banyak token untuk mengamankan blockchain meski imbal hasil menurun, dengan akses yang lebih mudah turut mendukung permintaan. Kam Benbrik, kepala riset onchain Bitwise, mengatakan jumlah ETH yang di-stake di Ethereum mencapai rekor 43,8 juta, setara dengan 35,9% dari total pasokan. Laporan staking Q4 Bitwise mencatat jumlah SOL yang aktif di-stake di Solana mencapai 440,5 juta. Staking memberi imbalan kepada investor karena mengunci token untuk validasi transaksi dan keamanan blockchain, sehingga pemegang token yang sudah ada dapat mengakumulasi lebih banyak token.

Ethereum mencatat arus masuk bersih staking sebesar 1,99 juta ETH pada Q3, menandai enam kuartal berturut-turut dengan arus masuk positif. Bitwise menyebut investasi institusional, termasuk peningkatan posisi yang dimiliki perusahaan treasury Bitmine, sebagai salah satu faktor pendukung. Partisipasi yang lebih besar menurunkan imbal hasil karena imbalan harus dibagikan ke lebih banyak modal yang di-stake. Imbal hasil kotor tahunan staking Ethereum rata-rata 2,63%, dibandingkan 2,81% pada Q2. Bitwise mengatakan ETH yang baru diterbitkan menyumbang 2,53 poin persentase, atau 96,3% dari imbal hasil tersebut, sedangkan sisanya berasal dari biaya prioritas dan pembayaran pengurutan transaksi. Biaya transaksi berasal dari pengguna, sedangkan penerbitan meningkatkan pasokan token dan mengurangi porsi kepemilikan pemegangnya, kecuali jika penerbitan diimbangi dengan pembakaran token.

Ethereum menangani 199,3 juta transaksi pada Q3, naik 35,3% dibandingkan setahun sebelumnya. Namun, pendapatan harian dari biaya jaringan dan pengurutan transaksi rata-rata 198 ETH, turun 40,2% dibandingkan kuartal sebelumnya. Kapasitas tambahan menurunkan biaya transaksi bagi pengguna tanpa sejauh ini meningkatkan perolehan biaya. Imbal hasil kotor staking Solana turun menjadi sekitar 6% dari 6,38% pada Q2 karena penurunan penerbitan dan peningkatan staking lebih besar daripada kenaikan aktivitas, biaya, dan imbalan lainnya. Bitwise mengatakan penerbitan masih menyumbang hampir 90% dari imbal hasil kotor staking Solana.

John Zettler, direktur senior produk di Payward Services, unit bisnis-ke-bisnis dari Payward, induk Kraken, mengatakan staking umumnya bergerak berlawanan dengan siklus pasar. Zettler mengatakan pasar yang melemah mendorong investor untuk menahan aset, sehingga permintaan staking meningkat dan imbal hasil menurun. Zettler mengatakan pasar bullish dapat meningkatkan imbal hasil melalui kenaikan biaya transaksi dan penurunan partisipasi staking ketika investor mencari likuiditas. Juru bicara Coinbase mengatakan ETF staking dan perusahaan treasury aset digital memperluas akses, dengan investor ritel maupun institusional mengejar manfaat jangka panjang alih-alih bereaksi terhadap pergerakan jangka pendek. Zettler mengatakan klien umumnya memilih aset dan pengaturan kustodian sebelum mempertimbangkan staking, sementara rekam jejak operasional staking Ethereum telah membantu membangun penerimaan.

Kean Gilbert, kepala hubungan institusional di Lido Ecosystem Foundation, mengatakan pembicaraan dengan institusi semakin banyak membahas implementasi, termasuk diversifikasi validator, audit kode, dan porsi dana yang dialokasikan untuk staking. Gilbert mengatakan kustodian telah memungkinkan institusi melakukan staking melalui pengaturan yang sudah mereka percayai. Lido menawarkan staking likuid dengan menerbitkan token stETH yang dapat diperdagangkan kepada investor; token itu mewakili ether yang di-stake dan imbalan yang terakumulasi. Zettler mengatakan Payward mengambil sebagian kecil imbalan untuk biaya operasional dan infrastruktur, tetapi tidak menyebutkan persentasenya. Zettler memperkirakan imbal hasil staking Ethereum akan turun seiring meningkatnya porsi ETH yang di-stake, lalu pada akhirnya stabil sesuai struktur imbalan protokol. Coinbase menolak memperkirakan imbal hasil untuk dua tahun ke depan karena protokol berbeda-beda dan aktivitas jaringan berubah.

Gilbert mengatakan dana harus membayar investor yang keluar dalam satu atau dua hari, sedangkan penarikan ETH dari staking dapat memakan waktu berminggu-minggu, sehingga dana staking menyisakan sebagian aset yang tidak di-stake. Gilbert memperkirakan alokasi staking rata-rata produk-produk Eropa hanya 50% hingga 60%. Zettler mengatakan antrean keluar yang panjang menghambat partisipasi, terutama ketika investor memperkirakan akan membutuhkan likuiditas, dan aksi jual di pasar dapat semakin memperpanjang waktu penarikan. Zettler mengatakan Payward sedang mengembangkan cara agar klien dapat langsung memperoleh likuiditas dengan menjaminkan dana yang di-stake. Coinbase mengatakan penundaan penarikan merupakan pertimbangan standar dalam perencanaan institusional dan menyebut pembiayaan, token staking likuid, serta perdagangan vault staking sebagai perangkat yang tersedia. Gilbert mencontohkan produk yang diperdagangkan di bursa WisdomTree Physical Lido Staked Ether, yang menyimpan stETH untuk mempertahankan eksposur staking penuh sekaligus menggunakan perdagangan token guna membantu memenuhi penebusan. Investor dapat menjual token staking likuid alih-alih menunggu penarikan ETH yang mendasarinya, meski pelaksanaannya tetap bergantung pada likuiditas dan harga pasar.

Bitwise menghitung 659 validator Solana aktif pada Q3, turun dari 696, dengan mendefinisikan validator aktif sebagai validator yang menghasilkan setidaknya satu blok dalam periode sampel. Bitwise mengatakan operator yang lebih besar dapat memperoleh pendapatan tambahan dengan menjual data transaksi dan memiliki peluang lebih besar untuk menangkap transaksi bernilai sangat tinggi. Keunggulan itu membuat operator yang lebih kecil lebih sulit bersaing dengan komisi rendah. Penurunan jumlah validator Ethereum tidak serta-merta berarti jumlah operator independen berkurang, karena peningkatan jaringan memungkinkan operator menggabungkan validator ke dalam saldo yang lebih besar. Akses dan likuiditas yang lebih baik dapat menarik lebih banyak partisipasi staking meski imbal hasil lebih rendah. Gilbert memperkirakan staking akan menjadi fitur standar kepemilikan ether dan menyarankan bahwa dalam lima tahun, investor akan bertanya mengapa ada yang memegang ETH tanpa men-stake-nya.