Analisis: Basis stablecoin XRPL senilai 1,338 miliar dolar AS tidak mengukur permintaan XRP

Stablecoin yang tercatat di XRP Ledger (XRPL) mencapai 1,338 miliar dolar AS pada 7 Oktober, tetapi saldo tersebut tidak mengukur permintaan XRP tambahan. Dasbor XRPL DefiLlama menunjukkan RLUSD, stablecoin berbasis dolar milik Ripple, mencakup 93,17% dari stablecoin yang tercatat. Cuplikan data yang sama mencatat nilai terkunci sebesar 43,44 juta dolar AS di keuangan terdesentralisasi. Dasbor itu mencatat volume bursa terdesentralisasi 24 jam sebesar 3,91 juta dolar AS. Dasbor itu juga mencatat biaya jaringan 24 jam sebesar 528 dolar AS. Pasokan stablecoin mengukur saldo, volume perdagangan mengukur perputaran, dan biaya mengukur ongkos; menjumlahkan angka-angka ini akan mencampur satuan dan dapat menghitung aset yang sama lebih dari sekali.

Angka transparansi Ripple per 1 Oktober menunjukkan total peredaran RLUSD sebesar 2.509,8 juta dolar AS. Ripple melaporkan dana cadangan sebesar 2.633,8 juta dolar AS sebagai penjamin RLUSD. Angka tingkat penerbit ini mencakup RLUSD di berbagai blockchain yang didukung, dengan jaminan berupa dolar dan setara kas.

Biaya dan cadangan akun memerlukan XRP, token asli ledger tersebut, sedangkan stablecoin, dana yang ditokenisasi, dan catatan sekuritas dapat mempertahankan pokoknya dalam aset lain. Biaya transaksi minimum standar XRPL adalah 10 drops, setara dengan 0,00001 XRP, sebelum penyesuaian berdasarkan beban jaringan. Biaya transaksi dimusnahkan, dan kemacetan jaringan atau transaksi khusus dapat memerlukan biaya lebih tinggi, sementara transaksi pengaturan ulang kunci yang memenuhi syarat dapat dilakukan tanpa biaya. Biaya mengikuti ongkos pemrosesan transaksi, sehingga pemindahan aset bernilai lebih besar tidak dengan sendirinya meningkatkan biaya XRP secara proporsional. Persyaratan cadangan saat ini menetapkan 1 XRP per akun dan umumnya 0,2 XRP untuk setiap objek ledger yang memenuhi syarat dan dimiliki. Dua trust line pertama dibebaskan dari biaya jika akun hanya memegang cadangan dasar 1 XRP; pendanaan tambahan memicu biaya normal. Saldo cadangan bertambah seiring jumlah akun dan objek, serta tetap ditahan untuk memenuhi aturan cadangan, sedangkan biaya transaksi mengonsumsi XRP melalui pemusnahan.

Produk Treasury yang ditokenisasi milik Ondo, OUSG, diluncurkan di XRPL pada Juni 2025, dengan pembelian dan penebusan menggunakan RLUSD. Pengumuman Ripple pada 3 Agustus 2026 tentang ZILO dan Licuido menyebut RLUSD sebagai komponen kas untuk transaksi serah-versus-pembayaran dan dana yang ditokenisasi sebagai jaminan. Ripple mengumumkan pada 29 September 2026 bahwa operator infrastruktur sekuritas CSD BR pada tahap awal akan mencerminkan catatan kepemilikan unit dana BTG Pactual di XRPL. Sistem milik CSD BR tetap menjadi sistem resmi untuk pencatatan, penyimpanan, dan penyelesaian. Penerbitan asli dan perdagangan di antara peserta yang berwenang direncanakan berlangsung kemudian, setelah tahap pencerminan divalidasi.

Cakupan Ripple Payments lebih luas daripada aktivitas di XRPL. Perluasan platform Ripple Payments pada 3 Maret 2026 mencakup penerimaan dan pembayaran dalam mata uang fiat serta stablecoin, dengan Corpay menggunakan RLUSD untuk pendanaan dan penyelesaian. Rancangan Single Asset Vault yang terdokumentasi memungkinkan penggunaan XRP, token trust line, atau Multi-Purpose Token. Lending Protocol menjelaskan pinjaman tanpa jaminan dengan jangka waktu tetap. Vault yang didanai XRP akan mengalokasikan XRP sebagai pokok pinjaman.

Peran XRP sebagai aset jembatan menawarkan jalur menuju permintaan likuiditas yang lebih besar. Auto-bridging dapat menghubungkan pasar token terbitan melalui XRP jika rute tersebut lebih murah, sementara rute langsung atau kombinasi keduanya juga tetap memungkinkan. Pembayaran lintas mata uang juga dapat menggunakan jalur konversi XRP. Jembatan dapat membeli XRP pada satu tahap dan menjual XRP pada tahap lain, sehingga timbul kebutuhan sementara akan XRP selama transfer. Perputaran bruto tidak mengukur jumlah XRP yang dipertahankan perantara sebagai persediaan di antara transaksi. Pembayaran langsung dengan XRP memindahkan saldo yang sudah ada dan tidak dengan sendirinya menunjukkan pembelian baru di pasar atau akumulasi bersih.

Pool pembuat pasar otomatis yang berisi XRP menyimpan persediaan XRP aktual selama XRP tetap disetorkan. Penyedia likuiditas dapat menebus unit penyertaan pool. Pool yang berisi dua aset terbitan mempertahankan pokok perdagangan dalam aset-aset tersebut. Total ekosistem tidak mengukur permintaan XRP tambahan untuk setiap dolar aktivitas. Pengukuran yang menentukan adalah porsi aktivitas yang menggunakan XRP sebagai rute, saldo XRP yang dialokasikan untuk likuiditas, dan berapa lama saldo tersebut tetap berada di sana.