Perusahaan kripto berekspansi ke luar perdagangan, tetapi kesulitan mengamankan pendapatan yang andal

Coinbase dan Robinhood melaporkan penurunan pendapatan dari perdagangan kripto pekan lalu. Circle melaporkan pada Rabu bahwa pendapatan dari cadangan turun 8% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 658 juta dolar AS karena suku bunga yang lebih rendah mengurangi imbal hasil. Pasokan USDC pada akhir September mencapai 73,9 miliar dolar AS, hampir tidak berubah dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Circle juga melaporkan pengurangan jumlah tenaga kerja perusahaan sebesar 5%. Saham ketiga perusahaan turun tajam selama 5 hari terakhir, dengan Circle mencatat kerugian terbesar, yakni 11%. Harga kripto turun setelah pemilu paruh waktu pada Selasa, menambah tekanan pada industri yang sudah mengalami perlambatan perdagangan.

Coinbase telah menambahkan kustodian, stablecoin, pinjaman, dan pasar prediksi ke bisnis perusahaan. Robinhood telah berekspansi dari perdagangan saham ke rekening pensiun, produk perbankan, dan layanan keuangan lainnya. Namun, bisnis-bisnis tambahan itu belum menghilangkan sifat siklis perdagangan kripto.

Pendapatan transaksi Coinbase pada kuartal ketiga turun 23% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 590 juta dolar AS. Volume perdagangan spot konsumen turun 9% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pendapatan transaksi institusional turun 8%. Coinbase mempertahankan total pendapatan di sekitar 1,22 miliar dolar AS. Beban yang lebih rendah dan pertumbuhan dari produk-produk baru membantu Coinbase menaikkan EBITDA yang disesuaikan sebesar 60% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 333 juta dolar AS.

Analis StoneX Mark Palmer berpendapat bahwa hasil Coinbase pada kuartal ketiga seharusnya melemahkan pandangan bahwa Coinbase hanya menawarkan eksposur berleverage terhadap volume perdagangan kripto. Analis Barclays Benjamin Budish memperingatkan bahwa ketergantungan pada perdagangan kripto spot masih menjadi tantangan besar meskipun ragam produk Coinbase lebih luas. Analis Clear Street Owen Lau mengaitkan hasil laba Coinbase yang melampaui perkiraan dengan pengurangan biaya, bukan perdagangan yang lebih kuat. Barclays menurunkan target harga Coinbase dari 149 dolar AS menjadi 120 dolar AS, dengan alasan prospek kuartal keempat yang lemah. Namun, analis Oppenheimer Rayna Kumar menaikkan target harga Coinbase menjadi 207 dolar AS karena pertumbuhan stablecoin dan pasar prediksi. Analis Compass Point Ed Engel mengingatkan bahwa pasar prediksi menghasilkan margin laba yang lebih rendah meskipun tumbuh.

Circle memperoleh sebagian besar pendapatan perusahaan dari bunga atas kas dan surat berharga Treasury yang menjadi penopang stablecoin USDC yang dipatok ke dolar. Pendapatan Circle naik 17% menjadi 865 juta dolar AS. Prapenjualan token untuk blockchain baru Circle, Arc, menyumbang 182 juta dolar AS dari pendapatan tersebut. Tanpa prapenjualan token itu, pendapatan Circle akan turun sekitar 8% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Lau menyoroti bahwa pendapatan Coinbase dari USDC yang disimpan di Coinbase naik 16% dibandingkan kuartal sebelumnya, didukung saldo rata-rata rekor sebesar 22 miliar dolar AS. Namun, pembayaran imbalan Coinbase untuk menarik dan mempertahankan saldo tersebut naik 9%. Setelah dikurangi imbalan, pendapatan Coinbase dari stablecoin hanya naik 3% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pendapatan Coinbase dari stablecoin setelah dikurangi imbalan turun sekitar 16% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Lau menyebut stablecoin sebagai bisnis Coinbase yang paling tahan lama, tetapi memperingatkan bahwa setiap tambahan 1 dolar AS USDC menghasilkan margin yang lebih rendah.

Circle mengatakan volume transaksi USDC naik 49% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 13,9 triliun dolar AS. Circle mengatakan jaringan pembayaran perusahaan mencapai volume tahunan sebesar 41,3 miliar dolar AS. Circle mengatakan jumlah dompet yang menyimpan lebih dari 10 dolar AS dalam USDC naik 16%. Jumlah pengguna harian pasar prediksi Coinbase naik lebih dari 60% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pasar prediksi dan derivatif kini menghasilkan sekitar seperempat pendapatan transaksi Coinbase. Palmer mengatakan sekitar 60% pendapatan bersih Coinbase kini berasal dari aktivitas berulang atau aktivitas yang tidak terkait langsung dengan perdagangan kripto spot. Palmer juga menyoroti saldo USDC yang mencapai rekor dan pendapatan tahunan dari pasar prediksi yang melampaui 200 juta dolar AS.

Clear Street memperkirakan Coinbase mempertahankan sekitar 1,5 sen dari setiap kontrak pasar prediksi yang disalurkan melalui Kalshi. Clear Street memperkirakan Coinbase dapat mempertahankan sekitar 2 sen per kontrak melalui bisnis kliring Coinbase sendiri, yang tanggal mulainya belum ditentukan. Clear Street mencatat bisnis pembayaran Coinbase belum menghasilkan pendapatan material. Meningkatnya aktivitas di bisnis-bisnis baru belum membebaskan Coinbase atau Circle dari tekanan pasar kripto yang lemah.