Analisis: Agunan XRP Maple senilai 280 juta dolar AS menghadapi ujian saat pinjaman jatuh tempo

Maple melaporkan sekitar 225 juta XRP, senilai kira-kira 280 juta dolar AS, sebagai agunan untuk pinjaman yang didanai melalui pool Ethereum. Tiga posisi berbasis XRP yang diungkapkan memiliki pokok sekitar 151,8 juta dolar AS, dengan asumsi USDC dan USDT masing-masing setara dengan satu dolar. Posisi-posisi tersebut jatuh tempo pada Desember dan Januari. Meminjam stablecoin dengan menjaminkan XRP memungkinkan pemegang memperoleh likuiditas tanpa melepas eksposur terhadap XRP.

Pengungkapan syrupUSDC Maple mencatat 142.766.086,05 XRP dengan nilai 177,7 juta dolar AS. Pengungkapan syrupUSDT Maple mencatat 82.314.668,8 XRP dengan nilai 102,5 juta dolar AS. Nilai agunan yang diungkapkan berjumlah 280,2 juta dolar AS. Jumlah syrupUSDC sudah mencakup nilai agunan dari dua pinjaman USDC yang diungkapkan.

Ketiga posisi tersebut belum tentu mewakili tiga peminjam manfaat yang terpisah. Borrower Hub Maple memungkinkan suatu organisasi beroperasi melalui beberapa badan hukum, sehingga jumlah posisi tidak dapat memastikan seberapa luas eksposur itu tersebar. Pengungkapan publik tidak menjelaskan persetujuan atau waktu pasti yang diperlukan untuk melepaskan agunan dari posisi-posisi ini.

DefiLlama mencatat alokasi Maple ke XRP Ledger sebesar 281,1 juta dolar AS dalam periode pengambilan data yang sama. DefiLlama mencatat total nilai DeFi XRP Ledger sekitar 318 juta dolar AS. Adaptor Maple mengatribusikan agunan XRP ke XRP Ledger karena agunan tetap disimpan di jaringan asli XRP, meskipun pool Ethereum mendanai pinjaman. Penghitungan tersebut berlaku khusus untuk posisi yang dijamin dengan XRP.

Adaptor itu menonaktifkan pengisian data historis karena metadata agunan mencerminkan saldo saat ini. Karena itu, kueri untuk blok yang lebih awal akan menampilkan kepemilikan agunan saat ini, bukan kepemilikan pada waktu tersebut. Saldo saat ini tidak dapat memastikan tanggal perolehan atau jumlah XRP yang ditambahkan selama periode sebelumnya yang sebanding.

Dua posisi USDC menunjukkan tingkat agunan sebesar 178,3% dan 188,2%. Posisi USDT menunjukkan tingkat agunan sebesar 185,7%. Prosedur gagal bayar Maple yang saat ini tersedia di situs, tanpa tanggal, menyatakan bahwa setiap pinjaman mendapat ambang batas loan-to-value awal, margin call, dan likuidasi saat pinjaman diberikan. Prosedur tersebut memberi peminjam waktu 12 hingga 24 jam setelah margin call untuk menambah agunan atau melunasi pinjaman.

Tambahan XRP yang dijaminkan sebagai tanggapan dapat berasal dari kepemilikan yang sudah ada atau pembelian terpisah, dan akan meningkatkan jumlah XRP yang dijaminkan untuk pinjaman. Pelunasan utang merupakan tanggapan lain tanpa harus menambah agunan XRP. Prosedur itu mengizinkan likuidasi setelah margin call tidak diselesaikan, ambang batas likuidasi dilanggar, atau terjadi wanprestasi kontraktual tertentu. Hasil penjualan agunan digunakan untuk membayar pokok, bunga, dan biaya sebelum kekurangan yang tersisa dibebankan. Dengan demikian, likuidasi dapat mengubah XRP yang dijaminkan menjadi penjualan di pasar.

Perpanjangan pinjaman yang tetap mensyaratkan agunan XRP, atau pinjaman pengganti yang dijamin dengan XRP setelah pelunasan, akan menjadi bukti terkuat penggunaan kredit yang berkelanjutan. Peningkatan jumlah token yang dijaminkan akan menunjukkan komitmen agunan yang lebih besar. Namun, pelunasan yang diikuti pelepasan agunan dengan persetujuan akan mengurangi XRP yang menjamin pinjaman ini. Penurunan nilai dolar agunan saja tidak membuktikan penarikan token karena perubahan harga XRP juga dapat menurunkan nilai tersebut.

Jatuh tempo pada Desember dan Januari menciptakan kesempatan khusus untuk mengamati perpanjangan pinjaman, pelunasan, dan perubahan agunan. Pengungkapan Maple saat ini menunjukkan bahwa XRP digunakan untuk pembiayaan. Permintaan di luar pinjaman ini bergantung pada apakah peminjam terus membutuhkan XRP sebagai agunan.