Buterin mengatakan ETH seharusnya dinilai sebagai penyimpan nilai, bukan berdasarkan pembakaran biaya transaksi

Pendiri bersama Ethereum Vitalik Buterin berpendapat dalam utas di X pada Minggu pagi bahwa dasar utama penilaian ether seharusnya adalah perannya sebagai penyimpan nilai. Buterin mengatakan argumen investasi berdasarkan pembakaran biaya transaksi kurang meyakinkan dibandingkan pada siklus pasar sebelumnya. Buterin mendukung dipertahankannya EIP-1559, peningkatan pada 2021 yang membakar sebagian dari setiap biaya transaksi, bahkan ketika pembakaran itu hanya mengimbangi sebagian penerbitan ETH baru. Buterin mengatakan pembakaran yang kurang dari 10% jumlah yang dibutuhkan untuk mengimbangi penerbitan secara permanen tidak seharusnya menimbulkan kekhawatiran karena ETH memperoleh nilai dari hal lain. Buterin berpendapat pengguna terutama menghargai desentralisasi, ketahanan terhadap sensor, privasi, dan keamanan Ethereum. Buterin menyebut stabilitas sebagai kontribusi praktis utama Ethereum terhadap keuangan dan memperkirakan disrupsi AI akan meningkatkan permintaan terhadap stabilitas.

Buterin menjelaskan model penilaian berbasis pembakaran biaya yang membagi jumlah tahunan yang dibakar dengan tingkat diskonto untuk menghitung kapitalisasi pasar token. Buterin menghitung bahwa pembakaran 1 miliar dolar AS per tahun dengan tingkat diskonto 4% akan menyiratkan nilai dasar 25 miliar dolar AS. Namun, Buterin berpendapat sebagian besar ETH yang dibakar dari 2021 hingga 2023 berasal dari aktivitas di dalam kripto, yang pendapatannya akan turun seiring harga ETH. Buterin mengatakan nilai dasar yang sesungguhnya membutuhkan pendapatan yang ditopang aktivitas eksternal. Buterin mencontohkan penjualan koleksi digital yang menghasilkan biaya terbakar senilai 180 juta dolar AS dalam satu hari. Transaksi itu sebenarnya adalah penjualan lahan oleh Yuga Labs di metaverse Otherside, ketika pembeli membayar biaya transaksi hingga 10.000 dolar AS untuk NFT Otherdeed yang kini dijual sekitar 150 dolar AS.

Buterin mengatakan pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi dan terus berkembang memberi Ethereum dukungan eksternal yang lebih kuat, tetapi aktivitas bisnis matang semacam itu kecil kemungkinannya menghasilkan lonjakan biaya yang sebanding. Data The Block menunjukkan Ethereum membakar sekitar 1,48 juta ETH pada 2022, senilai kira-kira 3,6 miliar dolar AS. Data yang sama menunjukkan Ethereum telah membakar sekitar 19.200 ETH, senilai 43 juta dolar AS, sejak awal tahun ini.

Buterin berpendapat bahwa menopang kapitalisasi pasar ETH yang sekitar 270 miliar dolar AS semata-mata melalui pembakaran biaya akan membuat Ethereum sebanding dengan perusahaan seperti L'Oréal. Halaman harga ETH The Block mencatat kapitalisasi pasar ether sebesar 273,3 miliar dolar AS pada Minggu pagi. Buterin mengutip perkiraan AI yang menyebut belanja tahunan L'Oréal untuk riset dan pengembangan sekitar 0,58% dari kapitalisasi pasar perusahaan itu. Buterin mengatakan menyamai tingkat belanja tersebut akan segera membuat Ethereum Foundation bangkrut atau membutuhkan pendanaan protokol sekitar 700.000 ETH per tahun, sehingga pendapatan validator berkurang dua pertiga.

Penjualan ETH oleh Ethereum Foundation menuai kritik dari para pemegang, termasuk penjualan kepada Bitmine sebanyak 20.000 ETH senilai sekitar 47 juta dolar AS selama dua pekan pada April dan Mei. Buterin mengatakan pada Mei bahwa anggota komunitas secara rutin menyampaikan kepadanya bahwa tindakan yayasan itu tidak sejalan dengan komitmen publik yayasan. Yayasan mulai melakukan staking atas sebagian kepemilikan kasnya lebih awal tahun ini untuk memperoleh imbal hasil. Yayasan menerbitkan mandat pada Maret yang mengidentifikasi yayasan sebagai salah satu dari beberapa pengelola jaringan. Di tengah kepergian sejumlah staf senior pada Mei, Buterin mengatakan yayasan akan menyusut, menjual lebih sedikit ETH, dan berfokus pada pekerjaan yang jika tidak, tidak akan dilakukan.

Buterin berpendapat bahwa upaya berkelanjutan untuk mengoptimalkan pembakaran token akan membutuhkan tata kelola yang sangat intervensionis, bertentangan dengan tujuan Buterin terkait desentralisasi dan ketahanan terhadap pengambilalihan. Buterin memperingatkan bahwa memaksimalkan pembakaran biaya sebagian mengharuskan harga gas lebih tinggi, yang dapat mengecualikan pengguna, termasuk orang-orang dengan kebutuhan privasi dan keamanan yang sangat kuat.

Buterin menyebut kelangsungan hidup sebagai ukuran utama penyimpan nilai bagi investor ETH. Buterin mengaitkan kelangsungan hidup dengan prioritas konferensi pengembang baru-baru ini: keamanan pascakuantum, pembekuan sebagian lapisan dasar, serta standar ketat untuk memperkenalkan precompile atau imbalan tingkat protokol. Buterin menyoroti dompet multisig, proyek privasi Kohaku, proposal ketahanan terhadap sensor FOCIL, dan node ringan sebagai pekerjaan yang relevan. Buterin mengatakan sebuah node yang berjalan di laptopnya tersinkronisasi dalam waktu kurang dari enam jam dan menggunakan seperdelapan kapasitas hard drive laptop itu. Buterin berpendapat aset yang diterbitkan langsung di lapisan dasar Ethereum, termasuk aset dunia nyata, memperkuat dasar penyimpan nilai dengan memperluas penggunaan ETH, termasuk sebagai agunan.

Buterin menggambarkan Ethereum sebagai arsitektur yang memadukan blockchain dengan kriptografi modern, bukan sekadar blockchain. Buterin menguraikan peta jalan hingga 2030 pada September dan mengatakan Hegota kemungkinan akan menjadi hard fork konvensional terakhir Ethereum.

Pendiri bersama Solana Anatoly Yakovenko mendukung argumen Buterin bahwa biaya tidak bisa menjadi fokus produk. Pengacara MetaLeX Gabriel Shapiro menyambut utas itu sebagai tanda pemulihan. Pendiri Moonrock Capital Simon Dedic berpendapat bahwa narasi penyimpan nilai akan menjadi dasar investasi terkuat Ethereum dan penawaran paling sederhana bagi modal institusional.

Para penulis bersama EIP-8363 menarik proposal itu bulan lalu, sekitar lima pekan sebelum utas Buterin, dari pertimbangan untuk Hegota, yang akan menyusul hard fork Glamsterdam yang tertunda. EIP-8363 mengusulkan pembakaran proporsi imbalan validator yang makin besar seiring meningkatnya staking ETH, dengan alasan bahwa partisipasi staking yang tinggi mengancam peran moneter ETH. CEO SharpLink Joseph Chalom dan pendiri Aave Stani Kulechov menentang proposal itu. Para penulis proposal berencana menjalankan proses penerbitan terpisah hingga EthCC pada April.

Halaman harga The Block menunjukkan ETH berada di 2.236 dolar AS pada pukul 9:23 pagi ET, turun 0,3% dalam sehari.