Analisis: Rencana likuiditas aset sepanjang waktu Tether bergantung pada pembeli yang bersedia

Rencana Tether untuk menyediakan likuiditas berkelanjutan bagi aset yang ditokenisasi bergantung pada pembeli yang membayar tunai di muka sebelum investasi yang mendasarinya dicairkan. Perjanjian Tether dengan RedStone pada 5 November, penyedia data dan penyelesaian, memberi penerbit di Hadron akses ke umpan harga, data nilai aset bersih, dan penyelesaian berbasis lelang untuk aset yang memenuhi syarat. Hadron adalah platform tokenisasi Tether. CEO Tether Paolo Ardoino menyebut kemitraan itu mendukung valuasi yang akurat dan likuiditas berkelanjutan.

RedStone mengusulkan penggunaan Settle, layanan penyelesaian RedStone, agar penyedia likuiditas yang disetujui dapat membeli posisi dengan segera dan menerima pembayaran melalui proses penebusan normal penerbit. Pembeli membiayai jeda tersebut, sehingga pelepasan aset yang lebih cepat bergantung pada pembeli yang mengajukan penawaran dalam lelang. RedStone memasukkan penebusan sukarela yang nyaris seketika bagi pemegang ke dalam peta jalannya. Peluncuran Hadron pada November 2024 berfokus pada perangkat untuk penerbitan, pengelolaan, dan kepatuhan aset. Perjanjian baru ini menyediakan akses ke infrastruktur valuasi dan penyelesaian yang dapat meningkatkan kegunaan aset yang ditokenisasi sebagai jaminan pinjaman.

Pemberi pinjaman yang menjual jaminan membutuhkan uang tunai untuk menutup posisi pinjaman, sementara jadwal penebusan investasi yang ditokenisasi mungkin mengharuskan mereka menunggu lebih lama. Settle menghubungkan posisi tersebut dengan pembeli yang disetujui, yang disebut solver, yang dapat menyediakan uang tunai sebagai imbalan atas token. Penjelasan produk RedStone pada April menggambarkan solver membeli di bawah nilai nominal dan berupaya memperoleh selisihnya saat investasi jatuh tempo. Pembayaran penebusan aktual bergantung pada ketentuan aset. Biaya pembiayaan dan perkiraan hasil memengaruhi harga yang dapat ditawarkan pembeli. Lelang yang berhasil memberi pemberi pinjaman dana pembayaran segera, tetapi pembeli pemenang tetap harus menyelesaikan proses penebusan penerbit. Diskon pembelian merupakan bagian dari biaya untuk menyediakan pelepasan aset yang lebih cepat.

RedStone menyebutkan sumber pendanaan potensial, termasuk modal restaking likuid, stablecoin yang dicetak sesuai permintaan, meja transaksi over-the-counter institusional, dan brankas penyelesaian khusus. Pengumuman Hadron oleh RedStone tidak menyebutkan berapa banyak modal yang telah dikomitmenkan calon penyedia likuiditas. Panduan investor Centrifuge menyebutkan bahwa manajer memproses permintaan penebusan sesuai jadwal masing-masing dan menentukan pembayaran akhir berdasarkan harga pemrosesan. Panduan tersebut menyatakan bahwa token yang dapat ditransfer secara bebas juga dapat diperdagangkan pada harga pasar jika tersedia likuiditas sekunder.

RedStone mengusulkan mekanisme pelepasan sukarela yang memungkinkan pemegang menentukan potongan nilai maksimum yang dapat diterima dan penyedia menawarkan harga untuk posisi tersebut. Beberapa penyedia dapat membagi posisi besar di antara mereka. RedStone juga menggambarkan pelepasan posisi berleverage dan berputar secara nyaris seketika sebagai kemampuan desain, tanpa memberikan jadwal aktivasi khusus Hadron. Investor dalam posisi berputar meminjam dengan jaminan token, membeli token tambahan, lalu menjaminkan token tambahan tersebut.

Penyedia likuiditas harus lolos verifikasi bisnis RedStone dan memenuhi persyaratan penerbit bagi pemegang, termasuk verifikasi identitas atau masuk daftar putih. Pengumuman tersebut mengecualikan akses bagi orang yang berada di, tinggal di, atau didirikan di Amerika Serikat. Settle memilih penawaran tertinggi yang valid dan menggabungkan pembaruan harga, callback solver, pembayaran pinjaman, dan pelepasan jaminan dalam satu transaksi. Kegagalan apa pun dalam rangkaian itu akan membatalkan seluruh transaksi. Penjelasan RedStone pada September mengenai dana obligasi yang ditokenisasi HYB menyebutkan bahwa lelang tanpa penawaran akan dibatalkan, sehingga likuidasi mengikuti proses reguler.

Pengumuman Hadron dan arsitektur yang ditinjau tidak mengungkapkan jumlah likuiditas yang dikomitmenkan, cakupan lelang yang dijamin, ataupun volume penyelesaian yang telah tuntas. Penyelesaian yang lebih cepat dapat menjadi lebih sulit ketika pembeli yang memenuhi syarat kekurangan modal atau meminta diskon yang melampaui batas yang dapat diterima pemegang. Ujian praktis bagi ambisi Ardoino untuk menyediakan likuiditas sepanjang waktu adalah apakah penyedia yang disetujui menawarkan harga yang dapat digunakan pemberi pinjaman dan pemegang yang memenuhi syarat.