Analisis: Evernorth bersiap mencatatkan saham di Nasdaq dengan batasan akuntansi XRP terkait Ripple

Evernorth bersiap mulai diperdagangkan di Nasdaq pada Senin, membawa sekitar 473 juta XRP ke sebuah perusahaan treasuri yang sahamnya diperdagangkan secara publik. Evernorth menyelesaikan merger dengan Armada Acquisition Corp. II pada 9 Oktober. Evernorth memperkirakan sahamnya akan diperdagangkan dengan ticker XRPN pada 12 Oktober. Evernorth melaporkan hasil kas bruto sekitar 300 juta dolar AS sebelum biaya transaksi, dengan dukungan investor termasuk Ripple, SBI Group, Pantera Capital, Kraken, dan GSR. Pencatatan saham ini memberi investor pasar saham akses ke salah satu treasuri XRP korporasi terbesar dan membentuk sumber modal baru bagi ekosistem keuangan XRP Ledger.

Evernorth bermaksud membedakan dirinya dari perusahaan treasuri kripto tradisional yang terutama mengakumulasi aset digital dan mengandalkan kenaikan harga untuk menghasilkan imbal hasil bagi pemegang saham. CEO Asheesh Birla mengatakan Evernorth akan secara aktif menempatkan modal di seluruh ekosistem XRP, mendukung infrastruktur dan aplikasi keuangan sembari menjalankan strategi untuk meningkatkan jumlah XRP per saham. Strategi ini mencakup peluang imbal hasil dari keuangan terdesentralisasi dan institusional, partisipasi ekosistem, serta kegiatan pasar modal yang ditujukan untuk memanfaatkan aset Evernorth secara produktif.

Surat Birla kepada pemegang saham pada 9 Oktober memaparkan visi pasar keuangan yang menggunakan infrastruktur berbasis blockchain dan dapat beroperasi terus-menerus, bukan hanya selama jam operasional perbankan dan bursa tradisional. Birla berpendapat tokenisasi dapat mengubah cara sekuritas, kredit, dan aset keuangan lainnya diperdagangkan, diselesaikan, dan digunakan sebagai jaminan. Aset dalam model tersebut dapat memiliki ketentuan terprogram untuk pembayaran bunga, pinjaman, dan transfer, yang berpotensi mengurangi keterlambatan terkait perantara keuangan tradisional. Namun, Birla mengidentifikasi likuiditas pasar sebagai hal penting agar aplikasi ini layak secara komersial. Aset yang ditokenisasi secara teknis dapat diperdagangkan terus-menerus, tetapi kegunaannya bergantung pada kecukupan modal dan partisipasi pasar setiap kali investor perlu membuka atau menutup posisi.

Evernorth bermaksud mengatasi kendala likuiditas ini dengan menempatkan modal di XRP Ledger dan bekerja sama dengan pengembang yang membangun infrastruktur keuangan bagi pengguna institusional. Pendekatan ini dapat memperluas peran XRP melampaui pembayaran melalui aplikasi yang melibatkan sekuritas yang ditokenisasi, pinjaman, dan pengelolaan jaminan. Pendekatan ini juga dapat menghasilkan kegiatan ekonomi, meskipun peningkatan permintaan XRP bergantung pada keputusan penempatan modal Evernorth dan apakah aplikasi tersebut memerlukan XRP alih-alih aset lain. Evernorth bertujuan menggabungkan eksposur terhadap mata uang kripto dengan potensi imbal hasil dari pengelolaan aktif atas kepemilikannya. Ukuran kinerja tambahan adalah apakah Evernorth dapat menghasilkan pendapatan yang cukup dan mengakumulasi token tambahan untuk meningkatkan jumlah XRP yang menopang setiap saham.

Evernorth menyatakan dalam pengungkapan keuangan yang menyertai penyelesaian merger bahwa perusahaan akan terus mencatat XRP berdasarkan biaya historis, dikurangi akumulasi kerugian penurunan nilai. Perlakuan tersebut berbeda dari akuntansi nilai wajar yang tersedia bagi banyak pemegang mata uang kripto korporasi lainnya. Aturan yang diperkenalkan Financial Accounting Standards Board pada 2023 mewajibkan aset kripto yang memenuhi syarat dinilai berdasarkan harga pasar yang berlaku, dengan keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi tercermin dalam laba. Namun, standar tersebut mengecualikan aset digital tertentu yang dibuat atau diterbitkan oleh perusahaan pelapor atau pihak terkait. Evernorth tidak lagi menjadi anak perusahaan Ripple yang dimiliki sepenuhnya atau dikonsolidasikan setelah merger. Namun, manajemen menetapkan bahwa Evernorth dan Ripple tetap merupakan pihak berelasi. Karena itu, Evernorth menyimpulkan bahwa kepemilikan XRP-nya tetap tidak tercakup dalam standar nilai wajar yang lebih baru dan harus terus menggunakan model biaya dikurangi penurunan nilai yang lebih lama.

Evernorth mungkin harus mengakui kerugian penurunan nilai yang mengurangi nilai tercatat kepemilikannya ketika harga XRP turun cukup jauh. Namun, pemulihan harga berikutnya tidak dapat membalikkan pengurangan nilai tersebut selama aset masih menggunakan perlakuan akuntansi itu. Posisi XRP hipotetis senilai 100 juta dolar AS yang nilainya diturunkan menjadi 70 juta dolar AS tidak akan otomatis kembali ke nilai akuntansi sebelumnya setelah pulih menjadi 150 juta dolar AS atau menghasilkan keuntungan 80 juta dolar AS yang belum direalisasi. Perlakuan akuntansi tersebut dapat menimbulkan perbedaan besar antara nilai pasar treasuri Evernorth dan nilai aset dalam laporan keuangannya.

Manajemen mengatakan harga terendah XRP yang terpantau di Coinbase antara 1 Juli dan penutupan 9 Oktober adalah 0,99 dolar AS. Manajemen menyatakan harga tersebut akan menghasilkan tambahan penurunan nilai sebesar 6,9 juta dolar AS setelah 30 Juni. Pengajuan tersebut tidak memastikan apakah Evernorth pada akhirnya mengakui jumlah itu. Perlakuan akuntansi tersebut tidak menghalangi Evernorth untuk memperoleh manfaat ekonomi dari kenaikan harga XRP, merealisasikan keuntungan melalui penjualan, atau mengakui pendapatan dari strategi investasi. Namun, perlakuan itu dapat membuat laba yang dilaporkan dan nilai buku Evernorth lebih sulit dibandingkan dengan perusahaan treasuri kripto yang memenuhi syarat menggunakan akuntansi nilai wajar.

Perubahan kepemilikan token, valuasi pasar, dan pendapatan akuntansi yang dilaporkan dapat menunjukkan hasil kinerja yang berbeda ketika menilai janji Evernorth untuk meningkatkan jumlah XRP per saham. Investor perlu membedakan imbal hasil dari pengelolaan treasuri aktif dengan perubahan nilai pasar XRP, terutama ketika menilai kemampuan Evernorth membiayai ekspansi lebih lanjut. Laporan keuangan pertama Evernorth setelah merger pada awalnya akan menguji pembedaan itu dengan menunjukkan kontribusi kegiatan treasuri terhadap hasil yang dilaporkan, sementara akuntansi tetap mengecualikan pemulihan harga XRP yang belum direalisasi.