Analisis: Penyangga stablecoin Aave menyusut 12,4 juta dolar AS saat tingkat imbal hasil naik

Dua penyangga stablecoin Aave yang dipantau di Ethereum V3 menyusut 12,4 juta dolar AS antara 17 September dan 17 Oktober 2026, meski tingkat imbal hasil tambahan naik. Posisi USDC dan USDT secara gabungan memiliki nilai 116,09 juta dolar AS pada pengamatan terakhir, turun 9,67% dari 128,52 juta dolar AS. Riwayat USDC DefiLlama mencatat penurunan dari 58.739.617 dolar AS menjadi 53.437.993 dolar AS. Riwayat USDT DefiLlama mencatat penurunan dari 69.783.937 dolar AS menjadi 62.655.694 dolar AS. Penurunan masing-masing sebesar 5,30 juta dolar AS dan 7,13 juta dolar AS, dengan total 12.429.867 dolar AS.

Perbandingan ini menggunakan pengamatan pada 17 September pukul 23:01 UTC dan 17 Oktober pukul 15:01 UTC pada 2026. Jarak kedua pengamatan itu sedikit kurang dari 30 hari. DefiLlama mengidentifikasi staking Umbrella wrapped-aToken sebagai stkwaEthUSDC.v1 dan stkwaEthUSDT.v1, dan identitas token tersebut cocok dengan buku alamat Aave saat ini. Umbrella menggunakan aset yang di-stake untuk menyerap defisit pinjaman. Peserta tetap memperoleh imbal hasil pinjaman dasar dan menerima imbalan tambahan karena bersedia menanggung kemungkinan staking mereka digunakan untuk menutup kerugian.

Tingkat imbal hasil tambahan USDC naik 0,16 poin persentase. Tingkat imbal hasil tambahan USDT naik 0,17 poin persentase. Tingkat pinjaman dasar USDC naik dari sekitar 3,60% menjadi 3,77%. Tingkat pinjaman dasar USDT naik dari sekitar 3,02% menjadi 3,12%. Hanya komponen imbal hasil tambahan, yang mengompensasi risiko staking dan slashing, yang diperhitungkan dalam kalkulasi insentif keamanan.

Kalkulasi tersebut mengalikan setiap nilai dolar yang dipantau dengan persentase imbal hasil tambahan yang ditampilkan, membaginya dengan 100, lalu menjumlahkan hasil untuk kedua staking. Nilai September mengindikasikan imbal hasil tahunan sebesar 1.993.923,12 dolar AS. Nilai Oktober mengindikasikan imbal hasil tahunan sebesar 1.993.859,28 dolar AS. Kedua nilai itu dibulatkan menjadi sekitar 1,994 juta dolar AS, yang menunjukkan hampir tidak ada perubahan meski saldo lebih kecil dan tingkat persentase lebih tinggi. Nilai tersebut merupakan tingkat tahunan indikatif berdasarkan cuplikan data, sementara akrual dan pembayaran aktual bergantung pada tingkat, nilai staking, konfigurasi imbalan, dan partisipasi dari waktu ke waktu.

Dokumentasi pengendali imbalan Umbrella mengaitkan emisi imbalan dengan jumlah yang di-stake dibandingkan dengan target yang ditetapkan. Emisi agregat mencapai maksimum pada target. Di antara target dan 120% target, emisi turun menuju 80% dari nilai maksimum. Pada atau di atas 120% target, emisi agregat tetap datar, sehingga lebih sedikit staking dapat berbagi aliran imbalan yang sama dengan tingkat persentase lebih tinggi. Di bawah target, kurva meningkatkan imbalan per unit untuk mendorong partisipasi, sementara emisi agregat tetap di bawah puncak. Belum dapat dipastikan apakah mekanisme emisi datar berlaku pada kedua pool dalam kedua pengamatan, karena hal itu memerlukan pengaturan kontrak dan saldo yang dicocokkan.

Proposal TokenLogic pada 25 September mengusulkan pembaruan izin pembayaran imbalan Umbrella tanpa mengubah tingkat emisi, likuiditas target, parameter masa tunggu, pengimbangan defisit, atau tanggal akhir distribusi 2 Desember 2026. Izin yang diusulkan mencakup imbalan yang telah terakumulasi tetapi belum diklaim, termasuk jumlah yang terutang kepada mantan staker, serta sisa emisi hingga tanggal akhir distribusi. Izin yang diusulkan menggantikan sisa izin sebelumnya. Menganggap jumlah yang diusulkan sebagai anggaran insentif tahunan baru akan mencampurkan kewajiban masa lalu dengan pembayaran yang akan datang.

Dokumentasi Aave membatasi risiko staking pada aset dan jaringan yang relevan: staking USDC menanggung defisit USDC, sedangkan staking USDT menanggung defisit cadangan USDT. Saldo gabungan mengukur skala kedua posisi, tetapi perlindungan setiap cadangan bergantung pada staking yang dialokasikan untuk cadangan tersebut. Slashing terjadi setelah defisit cadangan terealisasi dan melampaui pengimbangan defisit yang berlaku. LlamaRisk menjelaskan pengimbangan tersebut sebagai lapisan penanggung kerugian pertama yang didanai DAO sebelum staking Umbrella digunakan. Aave mendokumentasikan masa tunggu 20 hari yang diikuti jendela penarikan dua hari. Imbalan terus terakumulasi selama masa tunggu, dan staking tetap terpapar risiko slashing selama penantian.

Adaptor DefiLlama menilai total aset yang dilaporkan penyedia menggunakan harga terkait. Wrapped aToken memiliki nilai tukar, sehingga perubahan saldo dalam nilai dolar mencakup dampak valuasi dan perubahan jumlah yang disetorkan, serta tidak dapat dengan sendirinya mengidentifikasi penarikan atau kerugian. Pemberitaan September tentang proposal cakupan V4 Aave yang terpisah membahas target perlindungan yang diusulkan untuk modul perlindungan yang berbeda dari posisi V3 yang diamati.