Dana XRP mempertahankan sebagian besar eksposur meski harga turun sekitar 25%

Sebagian besar eksposur dana XRP yang diukur masih bertahan meski XRP diperdagangkan sekitar 25% di bawah estimasi biaya perolehan. XRP Insights menghitung bahwa kepemilikan dalam kelompok terukur yang sama turun sekitar 0,26% antara 23 dan 28 Oktober. XRP Insights mencatat penurunan bersih sekitar 2,96 juta XRP selama 26-28 Oktober. Perhitungan arus dana mencakup Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW), tetapi tidak mencakup GXRP milik Grayscale karena terdapat kesenjangan dalam pengumpulan data historis. Perbandingan saldo juga tidak mencakup GXRP pada kedua tanggal pengukuran.

XRP Insights memperkirakan eksposur sekitar 1,17 miliar XRP pada enam produk per 28 Oktober. XRP Insights memperkirakan eksposur sebesar 1,19 miliar XRP setelah memasukkan alokasi XRP BITW. XRP Fund (XRPR) milik REX Osprey memiliki 19.885.382 XRP secara langsung dan 362.750 sekuritas CoinShares Physical XRP pada 28 Oktober. Sekuritas tersebut bukan token XRP individual, sehingga eksposur setara XRP dapat melebihi kepemilikan token langsung dana AS itu.

Penerbitan dan penebusan dalam jumlah besar dapat saling mengimbangi dalam perhitungan arus bersih. Dana-dana yang diukur menambah sekitar 174.140 XRP pada 28 Oktober, membalikkan sebagian penurunan sebelumnya. Riwayat dana XRP Insights menunjukkan kepemilikan dana Bitwise turun dari sekitar 416,61 juta XRP pada 23 Oktober menjadi 413,82 juta pada 26 Oktober. Saldo Bitwise kemudian tidak berubah hingga 28 Oktober. Franklin Templeton dan 21Shares tidak mencatat perubahan selama tiga sesi tersebut.

XRP diperdagangkan di kisaran 1,29 dolar AS pada 29 Oktober, dibandingkan estimasi biaya perolehan model XRP Insights sekitar 1,71 dolar AS. XRP Insights memperkirakan biaya perolehan sekitar 1,707 dolar AS per XRP untuk portofolio enam produk dan 1,712 dolar AS jika BITW disertakan. Berdasarkan estimasi tersebut, harga pada 29 Oktober masing-masing sekitar 24,4% dan 24,6% di bawah biaya model. Portofolio yang terakumulasi menunjukkan besarnya eksposur dana, tetapi estimasi biaya itu saja hanya memberi sedikit petunjuk bahwa ekspansi akan kembali dimulai.

Model dimulai dari kepemilikan pertama yang tercatat untuk setiap dana, dengan observasi yang dimulai pada Desember 2025. Model menilai kepemilikan awal berdasarkan harga XRP pada hari itu dan menilai penambahan selanjutnya menggunakan harga acuan harian. Model mengurangi kepemilikan yang berkurang berdasarkan biaya rata-rata portofolio, sehingga menurunkan total biaya model tanpa mengubah harga perolehan rata-rata token yang tersisa. Dana yang sudah ada sebelum cakupan data dimulai dimasukkan ke dalam perhitungan menggunakan harga pada observasi awal, dan beberapa catatan kepemilikan sebelumnya direkonstruksi. Asumsi-asumsi tersebut membatasi ketepatan estimasi sebagai ukuran pembelian awal.

Penggunaan harga yang diturunkan dari nilai aset bersih dana, alih-alih harga harian yang tersimpan, meningkatkan estimasi biaya gabungan sekitar 2% menjadi 1,7458 dolar AS. Pada harga 1,29 dolar AS, XRP masih sekitar 26% di bawah estimasi alternatif tersebut. Model tidak melacak transaksi pemegang saham dan tidak mencakup biaya maupun premi atau diskon terhadap nilai aset bersih. Pemegang saham mungkin membeli saham setelah XRP yang mendasarinya masuk ke dana, dengan harga saham serta premi atau diskon yang berbeda. Karena itu, estimasi tersebut tidak dapat membuktikan kerugian kolektif 25% bagi pemegang saham ETF, dan 1,71 dolar AS bukan batas bawah harga maupun ambang likuidasi kontraktual.

Prospektus Bitwise menetapkan keranjang berisi 10.000 saham untuk transaksi oleh peserta resmi, yang dapat bertransaksi langsung dengan dana. Penerbitan unit secara tunai dapat mengharuskan dana membeli XRP. Penerbitan unit secara in-kind memindahkan XRP ke dalam dana tanpa membuktikan bahwa pembelian di pasar spot terjadi pada saat itu. Kenaikan berkelanjutan pada kepemilikan XRP dan jumlah saham beredar di beberapa penerbit, yang diukur pada tanggal yang sama, akan menjadi bukti lebih kuat adanya ekspansi bersih. Catatan penerbitan akan membedakan pembelian yang didanai tunai dari pemindahan secara in-kind, sementara pemisahan biaya dan penyesuaian indeks akan memperjelas penambahan bersih.

Penurunan kepemilikan yang berlanjut di beberapa dana, disertai penurunan jumlah saham dan aktivitas penebusan, akan melemahkan bukti bahwa sebagian besar eksposur masih diinvestasikan. Penurunan lebih besar pada aset dalam denominasi dolar saja tidak membuktikan adanya arus keluar karena perubahan harga XRP dapat mengurangi nilai portofolio tanpa mengurangi jumlah token. Penurunan terukur hingga 28 Oktober masih terbatas dan terkonsentrasi, dengan sesi terakhir mencatat kenaikan. Data penerbit yang telah diselesaikan selanjutnya akan menunjukkan apakah kepemilikan mulai tumbuh kembali atau penurunan menyebar.