Analisis: Gelombang HODL Bitcoin sebesar 63% tidak membuktikan adanya permintaan baru

Porsi pasokan Bitcoin yang terakhir berpindah setidaknya setahun lalu mencapai 63,3% pada 18 Sep, naik 0,98 poin persentase dari 62,32% pada 18 Agu, menurut data gelombang HODL Maketo. Gelombang HODL mengelompokkan output transaksi Bitcoin yang belum terpakai berdasarkan waktu sejak terakhir kali mengalami perpindahan on-chain. Kenaikan porsi satu tahun tersebut menunjukkan bahwa lebih banyak pasokan berada dalam kelompok usia yang lebih tua, tetapi dengan sendirinya tidak membuktikan adanya pembelian pada bulan berjalan atau penarikan secara sengaja dari pasar. Koin yang terakhir berpindah sekitar setahun lalu dapat masuk ke kelompok usia satu hingga dua tahun hanya karena tetap tidak bergerak cukup lama untuk melewati batas tersebut. Kelompok usia satu hingga dua tahun meningkat menjadi 14,57% dari pasokan, dari 13,52%, antara 18 Agu dan 18 Sep, atau naik 1,05 poin persentase dan merupakan perubahan positif terbesar di antara kelompok yang sudah berusia lebih dari satu tahun. Pada periode yang sama, kelompok usia enam hingga 12 bulan turun menjadi 17,53% dari 19,10%. Snapshot Glassnode pada 18 Sep menunjukkan nilai terbaru yang sama untuk kedua kelompok tersebut. Pergerakan berpasangan itu konsisten dengan koin yang melewati batas satu tahun, tetapi setiap kelompok merupakan porsi bersih setelah koin menua dan masuk ke dalamnya, menua dan keluar darinya, atau berpindah secara on-chain dan kembali ke kelompok termuda. Hal ini membuat identitas dan arus bruto unit yang mendasarinya belum dapat dipastikan. Koin yang terakhir berpindah dalam satu bulan menyumbang 7,03% dari pasokan pada 18 Sep, turun 0,27 poin persentase dari 7,30% sebulan sebelumnya. Menurut metodologi Glassnode, output yang tidak berpindah maju ke kelompok yang lebih tua ketika melewati setiap ambang usia, sementara perpindahan mengatur ulang penghitung waktunya. Usia sejak perpindahan terakhir tidak membuktikan kepemilikan manfaat atau niat. Transfer antara dompet yang dikendalikan oleh orang atau kustodian yang sama dapat membuat sebuah output tampak muda meskipun kepemilikannya tidak berubah. Koin yang hilang dapat tetap berada dalam kelompok tertua tanpa menunjukkan keputusan yang disengaja untuk menahannya. Coinbase memberikan contoh praktis pada November 2025 ketika memperingatkan bahwa migrasi dompet internal akan menciptakan volume on-chain besar yang tidak berkaitan dengan kondisi pasar. Peristiwa tersebut menggambarkan ketidakpastian atribusi dan tidak diajukan sebagai penyebab pergeseran saat ini. Angka pada 18 Sep mendukung kesimpulan terbatas bahwa distribusi usia on-chain Bitcoin menjadi lebih tua, sementara porsi yang berpindah dalam satu bulan menurun. Pasokan yang tersedia untuk dijual dan pengetatan pasokan likuid masih belum diukur. Perubahan saldo yang disesuaikan berdasarkan entitas, arus bursa, dan perilaku pembelanjaan diperlukan untuk menguji apakah pergeseran tersebut mencerminkan akumulasi baru. Hingga metrik-metrik tersebut selaras, kenaikan gelombang satu tahun merupakan sinyal penuaan, bukan bukti adanya permintaan baru.