Analisis: Staking Ethereum menarik minat meski imbal hasil di bawah acuan simpanan euro

Staking Ethereum terus menarik investor meski imbal hasil tahunan Lido sekitar 2,2% tertinggal dari beberapa acuan simpanan kas euro. Investasi 10.000 euro dengan tingkat staking tersebut akan menghasilkan sekitar 220 euro selama setahun jika harga ETH tetap tidak berubah. Pendapatan staking hanya 7 euro lebih tinggi daripada rata-rata imbal hasil simpanan rumah tangga baru dalam euro dengan jangka waktu hingga satu tahun. Data Bank Sentral Eropa untuk Agustus mencatat suku bunga simpanan rumah tangga itu sebesar 2,13%, dibandingkan 0,29% untuk saldo menginap.

ECB menaikkan suku bunga fasilitas simpanannya menjadi 2,5% pada September, tetapi hanya bank yang memenuhi syarat dan menempatkan dana di Eurosystem yang dapat menerima suku bunga tersebut. Acuan wholesale euro overnight, €STR, tercatat 2,442% pada 22 Oktober, yang berarti pendapatan tahunan 24,20 euro lebih tinggi daripada staking atas 10.000 euro. Ilustrasi ini mengasumsikan suku bunga tetap dan akrual sederhana selama 365 hari, tanpa bunga majemuk, pajak, atau biaya transaksi; simpanan berjangka belum tentu memungkinkan penarikan setelah 30 atau 90 hari. Staking dengan imbal hasil 2,2% selama setahun yang digabungkan dengan penurunan harga ETH sebesar 5% terhadap euro akan membuat nilai 10.000 euro menjadi sekitar 9.709 euro, atau rugi 291 euro. Kenaikan harga ETH sebesar 5% sebaliknya akan menghasilkan 10.731 euro dengan staking, dibandingkan 10.500 euro jika ETH awal tetap dipegang tanpa staking.

ETH turun 9,08% terhadap euro selama 30 hari hingga 22 Oktober, sedangkan wrapped stETH turun 8,93%. Kedua aset naik sekitar sepertiga selama periode 90 hari, dengan wrapped stETH mencatat kenaikan sedikit lebih besar. Perbandingan itu menggunakan cuplikan CoinGecko pada pukul 00.00 UTC dan tidak memasukkan biaya perdagangan; perbedaan mencerminkan imbal hasil yang terakumulasi serta perubahan premi atau diskon pasar. Wrapped stETH mempertahankan jumlah token tetap di dompet, sementara setiap token mewakili jumlah stETH yang terus bertambah, dan harga pasar dapat berbeda dari klaim atas aset dasarnya.

Sekitar 1,38 juta ETH menunggu aktivasi staking per 23 Oktober, dengan perkiraan waktu tunggu 24 hari sembilan jam. Sekitar 44,1 juta ETH, atau lebih dari 36% pasokan, sudah di-staking, sementara antrean masuk telah turun dari 2,06 juta ETH pada Agustus. Staking mengunci ETH untuk validasi transaksi dan kesepakatan jaringan, baik dengan investor mengoperasikan perangkat lunak validator sendiri maupun melalui layanan seperti Lido yang mengumpulkan simpanan dan menerbitkan stETH yang dapat dipindahtangankan sebagai representasi aset yang dikumpulkan dan imbal hasilnya. Interactive Brokers memperkenalkan staking Ethereum bagi klien yang memenuhi syarat pada Oktober, menempatkan imbal hasil staking berdampingan dengan kas dan saham dalam akun yang sama.

BitMine melaporkan 5.067.309 ETH di-staking per 18 Oktober, bernilai sekitar 12 miliar dolar AS berdasarkan harga ETH 2.365 dolar AS yang digunakan dalam pengumuman, dibandingkan total kepemilikan sekitar 6,04 juta ETH. BitMine melaporkan imbal hasil staking tahunan berdasarkan periode tujuh hari sebesar 2,58% dan memperkirakan pendapatan tahunan sekitar 309 juta dolar AS, dengan estimasi dolar tersebut bergantung pada harga ETH dan tingkat imbal hasil yang diasumsikan. Imbal hasil staking akan membantu BitMine mengejar kepemilikan 5% dari pasokan Ethereum melalui token tambahan, bukan pembelian lebih lanjut. Porsi staking BitMine mewakili sekitar 11,5% dari total staking jaringan yang dibulatkan, meski kepemilikan itu tidak membuktikan kendali independen atas proporsi validator yang setara.

Chief investment officer Sygnum Fabian Dori mengatakan pemegang semakin banyak melakukan staking untuk mempertahankan eksposur Ethereum jangka panjang, bukan semata-mata untuk memperoleh imbal hasil. Dori mengatakan imbal hasil yang lebih rendah tetap menyulitkan perusahaan treasury untuk meyakinkan pemegang saham bahwa ETH merupakan aset produktif. Pemegang ETH yang sudah ada dapat memperoleh token tambahan jika imbal hasilnya sepadan dengan biaya dan pembatasannya, sedangkan beralih ke euro juga berarti melepas eksposur Ethereum yang mereka pilih.

Formula imbal hasil Ethereum menurunkan persentase imbal hasil seiring meningkatnya partisipasi karena total imbal hasil bertambah lebih lambat daripada jumlah ETH yang dikomitmenkan untuk memperoleh imbal hasil. Tip transaksi dan maximal extractable value, pendapatan dari pengaturan transaksi dalam blok, juga memengaruhi imbal hasil; Dori mengaitkan sebagian penurunan imbal hasil dengan berkurangnya biaya transaksi. Lido menghitung tingkat imbal hasil yang ditampilkan berdasarkan rata-rata bergerak tujuh hari setelah mengurangi biaya imbal hasil standar sebesar 10%, sementara pemilihan layanan, kinerja operator, biaya perdagangan, dan pajak juga memengaruhi hasil investor.

Validator langsung baru tidak menerima imbal hasil staking asli sebelum aktivasi; pada tingkat jaringan 2,46% yang konstan dalam cuplikan tersebut, posisi 32 ETH yang menunggu 24 hari sembilan jam akan kehilangan potensi imbal hasil sekitar 0,053 ETH. Lido memungkinkan pemegang stETH baru berbagi imbal hasil dari validator aktif sementara simpanan yang masuk menunggu aktivasi, sehingga pendapatan yang sudah ada tersebar ke lebih banyak modal dan imbal hasil per unit berkurang tanpa otomatis mengurangi pokok. Ethereum memiliki antrean masuk dan keluar yang terpisah, sementara pemegang token liquid staking dapat meminta penebusan melalui protokol atau menjualnya kepada pedagang lain, dengan membandingkan biaya menunggu dan harga jual yang tersedia. Lido memperingatkan bahwa penebusan dapat melibatkan antrean dan bahwa likuiditas pasar yang terbatas dapat menimbulkan diskon, spread yang lebih lebar, atau eksekusi yang lebih buruk. Validator yang offline dapat kehilangan pendapatan, pelanggaran tertentu dapat memicu slashing atas stake, dan layanan pengumpulan menambah ketergantungan pada kontrak serta operator.

Waktu tunggu keluar mencapai 43 hari pada September 2025 ketika Kiln menarik validator selama insiden keamanan terkait SwissBorg. Insiden keamanan pada Oktober yang melibatkan validator yang dioperasikan MetaMask kemudian mendorong ratusan ribu ETH untuk ditarik, menunjukkan bagaimana masalah operasional dapat memengaruhi kapasitas keluar. Investor institusional mungkin berencana mempertahankan ETH selama bertahun-tahun, tetapi tetap memerlukan akses lebih awal untuk memenuhi kewajiban kas di bagian lain neraca institusi. Dori mengatakan kualitas operasional lebih penting daripada imbal hasil pada tingkat saat ini, dengan menekankan kustodian, pengendalian slashing, dan akses untuk melakukan penarikan. Dori memperingatkan bahwa pendapatan yang lebih rendah dapat mendorong peminjaman dengan jaminan posisi atau restaking aset ke layanan tambahan, yang menimbulkan kewajiban dan potensi kerugian lebih lanjut.

Imbal hasil Ethereum bergantung pada partisipasi dan aktivitas jaringan, bukan keputusan untuk menyamai suku bunga bank sentral, sementara strategi yang lebih kompleks menambah risiko di luar eksposur harga ETH. ETF Ethereum BlackRock tanpa staking mempertahankan aset dan volume perdagangan jauh lebih besar daripada dana staking yang lebih baru milik BlackRock pada September, mengindikasikan bahwa pendapatan saja tidak menentukan permintaan. Investor yang memulai dengan euro memerlukan alasan investasi yang tetap kuat saat menghadapi kerugian harga yang lebih besar daripada pendapatan staking, sementara pemegang ETH yang sudah ada dapat membandingkan staking dengan mempertahankan token yang sama tanpa imbal hasil.