Analisis: Diskon NAV Forward Industries menyusut menjadi 2,4% jika saham potensial diperhitungkan

Pembaruan Forward Industries pada 10 November menunjukkan diskon 29,7% terhadap nilai aset bersih jika perhitungan hanya mencakup saham biasa. Memasukkan setiap saham potensial yang diungkapkan dalam pembaruan itu menurunkan diskon menjadi 2,4%. Perhitungan tersebut menggunakan harga saham 5,53 dolar AS dan nilai aset bersih (NAV) 600,2 juta dolar AS. Dokumen 8-K yang menyertai pembaruan Forward menyebut angka-angka tersebut masih awal, belum diaudit, dan belum lengkap. Perbedaan jumlah saham mengubah banyaknya klaim kepemilikan yang pada akhirnya dapat membagi aset.

Perbandingan itu menggunakan tiga jumlah saham terhadap aset bersih yang sama. Setiap diskon sama dengan satu dikurangi harga saham dibagi NAV per saham, yang dihitung tanpa membulatkan angka dasarnya. Jumlah menengah mencakup 12,27 juta waran vested yang mencantumkan harga pelaksanaan 0,00 dolar AS. Jumlah menengah itu juga mencakup 689.010 opsi, baik yang vested maupun yang belum vested. Sebanyak 1,05 juta unit saham terbatas yang belum vested juga masuk dalam jumlah tersebut. Pelaksanaan opsi secara tunai pada harga yang tercantum untuk kedua kategori opsi in-the-money akan menyumbang sekitar 3,4 juta dolar AS jika kedua kategori itu menjadi vested dan dilaksanakan. Dengan harga saham, jumlah saham, dan input lain tetap, tambahan kas itu akan meningkatkan diskon yang dihitung menjadi sekitar 17,3%.

Penambahan terbesar dari jumlah menengah ke jumlah terluas adalah 13,38 juta waran untuk penasihat dan investor utama, yang dapat dilaksanakan pada harga satu sen. Jumlah terluas itu juga menambahkan opsi dan waran out-of-the-money, serta 875.324 unit saham kinerja yang belum vested. Prospektus yang menyertai dokumen Forward tertanggal 9 November menjelaskan tiga tahap dengan ukuran sama dan persyaratan harga penutupan sebesar 150%, 200%, dan 250% dari harga pembelian penempatan. Persyaratan harga itu harus terpenuhi pada 20 dari 30 hari perdagangan setelah pendaftaran terkait berlaku efektif. Dengan menggunakan harga penempatan yang diungkapkan sebesar 18,50 dolar AS, ambang harganya adalah 27,75 dolar AS, 37 dolar AS, dan 46,25 dolar AS, dengan tunduk pada penyesuaian yang berlaku. Pelaksanaan secara tunai atas seluruh 13,38 juta waran pada harga satu sen hanya akan menghasilkan sekitar 134.000 dolar AS bagi Forward. Formulir waran untuk penasihat dan investor utama juga mengizinkan pelaksanaan tanpa kas.

Dokumen Forward untuk kuartal Juni menyebut unit saham terbatas manajemen menjadi vested selama empat tahun, dengan tunduk pada persyaratan masa kerja. Dokumen itu menyebut unit kinerja bergantung pada persyaratan masa kerja dan ukuran kinerja perusahaan. Jumlah saham terluas mencerminkan klaim kepemilikan potensial, bukan kepastian mengenai apakah atau kapan setiap klaim akan menjadi saham yang diterbitkan.

Forward melaporkan SOL dan aset setara senilai 755,9 juta dolar AS sebagai bagian dari NAV. Aset digital lainnya menyumbang 26,6 juta dolar AS. Kas dan surat berharga yang dapat dipasarkan menyumbang 5,25 juta dolar AS. Perhitungan NAV mengurangi utang institusional sebesar 187,5 juta dolar AS. Saldo Forward sebesar 8,73 juta Solana setara mencakup fwdSOL dan SOL yang dijaminkan, tetapi tidak mencakup SOL pinjaman. Forward memperingatkan bahwa penurunan nilai SOL yang dijaminkan dapat memicu kewajiban untuk menyediakan lebih banyak agunan atau melakukan pembayaran kembali.

Ketentuan saham biasa Forward tidak memuat ketentuan penebusan. Karena itu, angka 0,0824 SOL per saham terdilusi penuh yang dilaporkan mengukur eksposur terhadap aset perbendaharaan, bukan hak untuk menarik Solana. Diskon saham tidak menciptakan mekanisme kontraktual bagi pemegang saham untuk mendapatkan selisih dari aset yang mendasarinya.

Amendemen pada November menambahkan Barclays ke program penjualan ekuitas Forward yang sudah ada, yang mengizinkan penjualan hingga 4 miliar dolar AS. Prospektus melaporkan penjualan hanya 529.257 saham hingga 6 November, yang menghasilkan sekitar 12,1 juta dolar AS dalam penerimaan bruto. Pembelian SOL langsung memberi pembeli kepemilikan token. Pembeli FWDI yang tercatat di Nasdaq juga harus menilai bagaimana manajemen menggunakan aset dan pendanaan, serta klaim kepemilikan kontingen mana yang perlu dimasukkan dalam valuasi. Ukuran menengah menunjukkan diskon yang berarti pada tanggal pembaruan. Namun, ukuran terluas hanya menyisakan sedikit ruang penyangga valuasi.